《焦點》中國股匯聯手維穩：人民幣單邊預期降溫，股市艱難尋底
作者 劉洛焱/張金棟
路透上海11月3日 - 進入11月，中國監管層針對股匯市場相繼祭出逆周期調節政策，人民幣兌美元即期應聲走低，股市則在政策細節出爐後依然艱難尋底，科技股盤中再創階段新低。分析人士認為，股弱匯強的背景下，政策組合拳的目的就是為了打破單邊預期，避免羊群效應。
人民幣兌美元即期周二大貶274點至6.6732元，創10月23日以來新低；離岸CNH大跌逾250點至6.6728元，創一周新低。
中國股市滬綜指.SSEC一度挫1.6%，失守3,600點；硬科技的風向標--科創50指數.STAR50盤中暴跌5.4%，創逾14個月新低。金融時報稱中國正在暫停新股發行和股票銷售，以提振市場，隨後指數跌幅收窄，滬綜指收跌0.8%，科創50指數收低3.8%。
投行花旗指出，中國監管層的最新“救市”可能是由多重因素觸發的：全球股市波動加劇導致市場情緒走弱、市場對人工智能相關領域的擔憂上升，以及中國國內宏觀經濟環境表現乏力。
花旗並指，已宣布及即將推出的措施體現出“政策托底”意圖，有望幫助穩定市場；證券基金保險公司互換便利（SFISF）操作，加上通過主動型ETF的安排，合計可能向股市引入約1,350億元人民幣的增量資金。
中國股市近期持續大跌之後，監管層緊急出手“救市”。中國證監會周一表示，將提高上市公司股票回購增持專項再貸款覆蓋率，中國央行完成第三次證券基金保險公司互換便利操作，操作金額1,000億元,股票回購增持再貸款政策由階段性安排轉為長期制度性安排，再貸款利率降低至1%。
華東一資管人士稱，這波政策更多在於給市場托底，尤其是緩解流動性方面的危局，但基調仍然是防禦性的；恐慌性的趨勢暫未緩解，科技股的暴跌態勢已經類似於2015年。
截至11月2日，A股的融資餘額已經降至23,026.47億元，相比巔峰時期的約3萬億元驟減約7,000億元。股市的快速去槓桿，加上全球央行的加息，都給中國股市帶來了流動性上的重大挑戰。
投行高盛指出，在後疫情時代，A股和H股的收益率都與美國國債價格呈現正相關（即與美債收益率呈負相關）；這意味著，美國/全球流動性收緊已經成為影響中國股票定價越來越重要、且偏負面的因素，尤其是在美國名義國債收益率突破3%之後。
投行摩根大通周二表示，中國央行、證監會優化兩項資本市場政策工具的舉動不是“火箭筒”式的救市舉措，但明確釋放了支持股市的信號。結合“國家隊”資金近期的買入，這些操作有助於為A股構築底部。
據該行測算，MSCI中國指數.dMICN00000PUS和滬深300指數.CSI300的前瞻市盈率僅比“9·24”（2024年9月24日）水平高出約9%，其風險回報比仍然具有吸引力。預計在岸IT板塊將繼續成為主要受益者。
花旗分析師稱，自10月以來，A股的寬基ETF持續錄得資金淨流入，這或許意味著“國家隊”救市資金正在重新入場，最新政策公告應能進一步確認市場的流動性底部。
A股最大的科創50ETF--科創50ETF華夏588000.SS僅在周一單日就增加了55.4億份，總份額增加至956億份，相比9月底猛增逾六成。
**匯市組合政策合力給人民幣單邊升值預期降溫**
市場人士指出，國慶節之後市場做多人民幣的意願持續上升，人民幣中間價和即期之間的偏離從約350點逐漸擴大近700點，但周一即期急升近百點，顯然超出監管容忍範圍，外匯存款準備金率出手也就很自然。
澳新銀行亞洲首席策略Khoon Goh認為，央行此舉是希望放緩人民幣升值速度，防止單邊預期進一步強化，而非為了逆轉升勢。鑒於中國仍有巨大國際收支順差，預計人民幣仍將保持偏強，維持年終人民幣匯率接近6.60關口的預測。
一中資行交易員稱，“估計調升外匯存準率的政策，能管個3天左右吧，中國的出口太強了，而且國際油價也回落了不少。”
另一中資行交易員也表示，21年升值期間中國央行兩度調升外匯存準率，22年至23年又三度調降外匯存準率，這些舉措都適度緩和了升值/貶值斜率，不過都沒有改變原有趨勢，這次調升存準率2個百分點，凍結大概240億美元的流動性，對美元泛濫狀況有所好轉，但不會改變當前偏升格局。
按照中國央行公布的金融機構外匯信貸收支表，截止9月末金融機構外匯存款規模接近1.2萬億美元，按照央行調升2個百分點的外匯存準率計算，此次央行可凍結約240億美元的流動性。
而9月銀行結售匯順差規模超560億美元，240億美元也就相當於約半個月的結售匯順差，對美元流動性的擾動應該有限。
中國海關此前公布的數據顯示，中國9月的對外貿易順差1,335億美元，為紀錄次高，前三季度累計順差規模接近9,400億美元，全年順差大概率可以超1.2萬億美元。
招商銀行金融市場部認為，本次上調外匯存準率，主要是釋放管理預期和糾偏節奏的信號，匯率走勢之後仍主要受外匯供求以及美元周期影響。未來若有必要，外匯存準率仍有進一步上調的空間。（完）