《匯市短評》美元可能不再能對沖美國股市風險

路透10月16日 - 當衝擊源自美國股市時，美元在避險情緒升溫時通常發揮的避險作用似乎就不那麼可靠。過去幾天就是如此：人工智能（AI）相關股票和美元同步遭到拋售，這並不是典型的避險模式。

德意志銀行的外匯研究團隊早前就曾指出這種情況可能發生，並列舉了兩個結構性弱點。首先是美國的融資方式。目前，外國股票資金流入幾乎覆蓋了美國全部經常帳赤字。德意志銀行的數據顯示，這一比例此前曾接近100%，分別出現在1980年代初、2000年左右以及2008至2010年間。但如今，市值最大的10家公司約占標普500指數總市值的40%，而10年前這一比例僅為百分之十幾。這使得美元異常容易受到市場對少數幾隻股票情緒變化的影響。如果這些股票下跌，為美國赤字提供融資的資金流入可能會放緩。

第二點是對沖。過去約10年，美股與美元走勢一直呈負相關，因此外國投資者持有美股時，幾乎沒有理由對沖相關匯率風險。德意志銀行稱，有強有力的實證證據顯示，當衝擊源自美國時，兩者的相關性會轉為正相關。如果出現這種情況，沒有進行匯率對沖的投資者將在股票和匯率兩頭遭受損失。屆時，對沖匯率風險或賣出美元的操作可能進一步加劇美元的下行壓力。

這並不意味著美元在每次避險情緒升溫時都會走弱，但確實表明，在由美國主導、AI驅動的股市調整中，美元可能不再起到對沖作用。

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