分析-隨著伊朗戰爭持續，航空公司縮減燃油對沖操作並就票價發出警告

Joanna Plucinska/Gianluca Lo Nostro/Julie Zhu

路透社倫敦/香港10月28日 - 隨著航空燃油價格達到伊朗戰爭爆發前水平的約兩倍 (link)，航空公司越來越不願通過新的對沖交易鎖定未來的燃油成本，反而警告稱將大幅上調票價以抵消更高的燃油費用。

對沖交易使航空公司能夠鎖定未來的燃油價格，有助於其規避價格上漲風險，並提高成本預測的確定性。但某些對沖計劃需要支付溢價、提供抵押品或承擔其他費用；而若航空公司在當前高價位進行對沖，一旦地緣政治緊張局勢緩解、油價回落，則可能面臨被鎖定在高價燃油合同中的風險。

隨著中東衝突進入第九個月，這一戰略轉變意味著，隨著航空公司失去對沖的保護，全球旅客很可能面臨大幅上漲的機票價格，這也將考驗消費者是否願意為旅行支付更多費用。

“大多數對沖合約即將到期，”亞航 AIRG.KL 首席執行官費爾南德斯（Tony Fernandes）本月對路透社表示，並補充說這家馬來西亞航空公司正在為12個月的高油價制定預算，並且已經“放棄了預測”地緣政治緊張局勢將如何演變。

他表示，該公司甚至沒有對油價下跌的情況進行模擬。

“因此，所有人都將面臨風險。應對之道只有一兩種：削減成本或提高票價。”

芬蘭航空（Finnair） FIA1S.HE 本月表示，高昂的燃油成本 (link) 已轉嫁至機票價格，隨著今年燃油成本飆升，該公司已停止新增對沖頭寸。其2027年的平均對沖比率為34%。

“在油價如此高企的情況下，如何才能再次鎖定低價？”首席財務官阿爾托寧-福塞爾（Pia Aaltonen-Forsell）周二表示。“如果現在追加對沖，成本會更高。”

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瑞安航空稱：截至2027年，沒有一家歐洲航空公司對沖得當

航空燃油占航空公司成本的30%至40%。歷史上，歐洲和亞洲的航空公司對燃油需求的對沖比例高於美國同行——後者在因高成本的油價押注適得其反後，已基本放棄了這一做法。

“進行對沖可以確保成本穩定，”阿爾頓航空（Alton Aviation）董事總經理戈（Jeffrey Goh）表示，並補充說這本質上仍是對油價上漲的押注——且可能適得其反。“必須關注遠期曲線，預測油價可能以多快的速度下跌。”

隨著戰前簽訂的對沖合約在2027年到期，航空公司將更充分地暴露于當前的燃油價格波動中，屆時壓力可能會加劇。

“包括瑞安航空在內的所有歐洲航空公司，在2027年夏季之前都沒有做好充分的對沖準備，因此我認為機票價格將上漲15%至20%，”瑞安航空首席執行官奧利里（Michael O'Leary）(link) 本月早些時候對記者表示。

瑞安航空9月表示已停止對沖。這家歐洲最大的航空公司已為其截至2027年3月的財年約80%的航空燃油需求進行了對沖 (link)。

作為航空公司推動票價上漲可能面臨挑戰的一個跡象，廉價航空公司挪威航空 周三表示，由於顧客“不願支付 (link) ”，該公司被迫撤銷了伊朗戰爭後實施的部分漲價措施。

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燃油對沖並非“萬全之策”

從全球範圍來看，航空公司的對沖政策依然參差不齊：自戰爭爆發以來，部分航空公司擴大了對沖計劃，而另一些則有所收縮。

資產負債表薄弱的航空公司往往在吸收對沖相關成本方面靈活性較低，可能完全暴露于燃油價格波動的風險中，這也導致了近期破產和無力償債申請 (link) 激增。

儘管今年遭遇了燃油價格衝擊，美國航空公司大多仍不願重啟對沖。分析師表示，與其他地區的旅客相比，美國消費者對價格的敏感度通常較低，且最願意接受更高的票價。

最新官方數據顯示，9月份歐盟機票價格同比上漲5.8%。與此同時，當月美國機票價格同比漲幅超過20%。

美國航空（AAL.O）、聯合航空（UAL.O）、達美航空（DAL.N）、捷藍航空（JBLU.O）和Allegiant航空（ALGT.O）均未持有實質性的燃油對沖頭寸，而邊疆航空（ULCC.O）則沒有活躍的對沖頭寸。西南航空（LUV.N）已於去年終止了其長期運行的對沖計劃，而阿拉斯加航空和夏威夷航空也清算了剩餘頭寸。

部分歐洲和亞洲航空公司不願增加新的對沖頭寸，這可能預示著業界對燃油對沖態度的更廣泛轉變，儘管今年的燃油價格飆升也凸顯了繼續暴露于燃油市場所面臨的風險。

隨著燃油成本攀升，達美航空、聯合航空和西南航空本月均下調了利潤目標 (link)，或因其盈利展望 (link) 未能達到投資者預期而令其失望。

儘管瑞安航空和漢莎航空 LHAG.DE 已對今年70%以上的航空燃油需求進行了對沖，但兩家公司仍削減了部分航線的運力，以限制未對沖燃油成本帶來的影響。

“燃油仍是前景中最大的不確定因素，”新西蘭航空 AIR.NZ 首席財務官卡德莫爾（Kris Cudmore）表示。“我們的對沖計劃提供了一些短期保護，但這遠非完整的解決方案。”

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