《分析》AI泡沫退潮重創散戶，中國資本市場“慢牛”夢受挫

路透10月26日 - 當全球科技股震盪承壓之際，中國科技股已然崩跌，此前高企的估值在市場對人工智能(AI)需求以及中國出口受限的擔憂下迅速瓦解。

此次暴跌導致以AI和半導體龍頭企業為主的科創50指數(STAR50).STAR50 在不到四個月的時間內暴跌40%，市值蒸發了約4,800億美元，這不僅為本就動盪的全球市場敲響警鐘，也打擊了中國鼓勵儲戶投資股市以支持AI熱潮的努力。

與此同時，這場暴跌也終結了持續兩年的上漲行情，同時令北京打破長期以來的大起大落模式、推動能帶來穩定回報的“慢牛”市場的努力受阻。中國滬深300指數.CSI300較6月所及高點已下跌約20%。

“股市後來演變成了一場投機性的瘋狂牛市，”北京一家基金公司的基金經理董寶珍表示，“而現在我們看到泡沫正在破裂。”

這輪逆轉反映出中國股市此前漲勢遠超西方及亞洲其他市場。相比之下，美國AI概念股的調整幅度則相對溫和，納斯達克指數.IXIC從三周前創下的紀錄高點回落6%。

中國市場並未出現明顯的拋售誘因，但交易員表示，高估值、稅務負擔以及美國或其他國家可能禁止數據中心使用中國設備的威脅都起到了推波助瀾的作用。

據高盛數據，AI概念股目前占中國市場總市值的42%，以及內地A股和香港H股總成交額的57%。在這個由散戶投資者主導的市場中，幾乎無人能倖免于這波跌勢。

**散戶寵兒紛紛腰斬**

機器人製造商宇樹科技688836.SS上市時獲散戶超額認購8,000倍，但自8月開始交易以來，其股價已腰斬；芯片製造商長鑫存儲(CXMT)688825.SS在過去一個月內市值蒸發了超過四分之一。芯片製造商沐曦股份688802.SS和摩爾線程688795.SS去年上市首日股價分別飆漲700%和400%，但自7月以來股價也已腰斬。

北京大力支持的AI投資題材最終表現如此慘淡，令投資者們深感沮喪，這促使許多人轉向防禦性資產，並可能放緩科技企業的股權融資步伐。

光電元件製造商中際旭創300308.SZ和新易盛300502.SZ股價較6月和7月的峰值已下跌約60%，部分原因在於華盛頓正推動禁止這些昔日的熱門企業向美國數據中心供貨。

儘管科創板50指數的市盈率已從近250倍的高位回落至約100倍，但投資者將其與納斯達克100指數30倍的市盈率進行比較，擔心這輪跌勢在迎來好轉前可能進一步惡化。

“目前這種局面將使許多計劃上市的公司被迫按下暫停鍵，”香港蓮花資產管理公司管理合夥人兼首席投資官洪灝表示。

**狂熱散去之後**

中國證監會尚未回復路透上周以傳真方式發出的提問。中國證監會在其網站稱，證監會主席吳清本月早些時候召開資本市場和金融形勢專家座談會，聽取了關於完善資本市場的建議。一些投資界人士認為，這輪繁榮對市場結構產生了負面影響。

“過度強調‘科技含量’--即主要指數中科技公司按市值計算的權重--會導致資本行為出現偏離，甚至扭曲，”總部位於北京的Qianchuang Capital合夥人Leo Wang表示。“這在某些板塊催生了嚴重的泡沫，同時也導致其他板塊資金被大量抽離。”

也有人認為這輪拋售具有積極意義，稱這既不令人意外，也不會損害中國著眼長期的市場改革。

高盛在本月初發布最新推薦名單，其中包括中際旭創和長鑫存儲等數十隻中國AI股。法國巴黎銀行證券策略師William Bratton則表示，對於謹慎的投資者而言，市場提供了買入機會。不過，中國內地許多投資者仍將目光投向其他板塊，或等待估值進一步回落後再考慮入場。(完)