獨家報導-投資者蜂擁參與Anthropic的首次公開募股，但對該公司在人工智能領域的領先地位能否持久表示質疑

Milana Vinn/Echo Wang/Krystal Hu

路透社11月13日 - 據兩位熟悉兩家公司IPO情況的消息人士透露，機構投資者對Anthropic首次公開募股的興趣已超過SpaceX“ SPCX.O ”路演初期的熱度。

Anthropic的路演計劃持續至下周三，屆時這家AI公司預計將確定這筆640億美元交易的發行價。其中一位知情人士和另一位熟悉此事的人士表示，Anthropic及其投行正在紐約、波士頓和舊金山與潛在投資者會面，以評估此次發行的需求。

其中一位知情人士稱，截至路演首日（周二）結束時，該IPO的認購訂單量約為可供股數的兩倍。另一人表示，截至周四結束時，認購訂單量已達到可供股數的六倍。路透社此前曾報導，SpaceX在路演第二天結束時，認購倍數為兩倍 (link)。

儘管對於許多備受期待的IPO而言，個位數的超額認購率可能被視為溫和，但銀行家和投資者表示，考慮到Anthropic此次IPO的規模，其需求表現依然令人印象深刻。其中兩位知情人士表示，他們預計隨著路演的推進，Anthropic的認購訂單量將大幅增長，這反映出早期需求強勁。

這些要求匿名的人士表示，IPO的細節（包括股票需求情況）可能會發生變化。Anthropic公司拒絕置評。

在路演期間，投資者在評估此次發行及公司估值時，正面臨兩個根本性問題：隨著Alphabet旗下的 GOOGL.O 谷歌等競爭對手在開發先進AI模型方面迅速迎頭趕上，Anthropic能否保持領先地位；以及其Claude聊天機器人在更廣闊的知識工作者市場中，能否在編程領域之外保持領先優勢。

AI行業的不確定時期

這些問題凸顯了為一家營收快速增長但長期競爭地位仍不明朗的公司估值所面臨的挑戰。投資者正試圖判斷：人工智能行業最終將由一兩家企業主導，還是會湧現多家領軍企業；以及當競爭對手推出功能相當的模型時，Anthropic能否維持其溢價定價策略。

與此同時，投資者也在權衡Anthropic在IPO路演期間提供的信息所存在的局限性。一位參加路演會議的投資者表示，該公司並未對提出的一些問題給出詳細答復。Anthropic拒絕就該投資者的言論置評。

雖然公司在路演期間未必總能解答所有投資者的問題，但在人工智能行業整體面臨洗牌之際，部分投資者仍對高估值的股票發行持謹慎態度，而信息披露的局限性也使得一些問題懸而未決。

據一位出席路演小組會議的投資者透露，該會議未安排機構投資者通過電話會議撥入提問，這有別於標準的路演慣例。該人士補充道，高盛 GS.N 和摩根士丹利 MS.N 的代表在會上主要照本宣科，而非主動征集問題。

摩根士丹利拒絕置評。高盛尚未立即回應置評請求。

營收成為估值爭議的核心

投資者對Anthropic營收增長速度的預估存在巨大分歧，導致潛在估值結果的範圍十分廣泛。

兩位熟悉這些預測的人士表示，支撐估值模型的關鍵數據是Anthropic預計2028年的營收，各大投行將其估算在2700億至2800億美元之間，並以此為基礎應用企業價值與營收倍數來得出估值預估。對於Anthropic這樣的高增長公司，投資者在評估其價值時通常會高度重視未來的營收增長。

其中一位知情人士表示，部分賣方機構預測，Anthropic在2026年的營收將在520億至530億美元左右，到2027年將升至1350億至1370億美元。

一位已參與IPO認購的投資者表示，部分買方機構的預測對2026年和2027年的收入預期比賣方機構高出10%至15%。

但買方預測之間也存在顯著差異。一位曾對此次IPO進行盡職調查但最終決定不參與的投資者持更為保守的觀點，其對2028年的預測比賣方估計低約30%。

賣方與買方預測之間的差異很常見。賣方分析師的估計往往更貼近公司自身的預測，而投資者對未來增長的假設可能更為樂觀或保守。反過來，公司在IPO前有動力設定保守的目標，以便在上市後有空間超越預期並提升市場期望。

估值模型中採用的可比公司也反映出，為Anthropic尋找直接可比對象頗具難度。一位熟悉這些預測的人士表示，SpaceX和網絡安全公司CrowdStrike CRWD.O 等企業被用作基準參考。

與Anthropic聚焦於2028年預期營收的做法不同，SpaceX的估值依據是2029年的預期營收，部分投資者認為這一預測尤為激進。相比之下，Anthropic的估值討論則基於更接近其預期上市時間的一年預測數據。

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