AI市場暴跌是否讓債券重新變得安全了？

Ankur Banerjee/Tom Westbrook

路透新加坡10月15日 - 由債務驅動的人工智能狂潮帶來的殘酷現實 (link)，促使投資者紛紛拋售股票 (link)，轉而投向政府債券。目前，政府債券似乎正在重拾其作為避風港的地位，並成為對沖股票和信貸市場波動的工具。

今年大部分時間里，由於通脹壓力將借貸成本推至數十年來的高位，債券幾乎無法提供保護，迫使投資者警惕地將目光投向對沖基金和其他資產作為替代選擇。

但周三發生了一件奇怪的事情：儘管美國通脹報告數據高於預期——這意味著美聯儲今年加息的可能性依然存在——但美國國債和其他政府債券卻大幅上漲。

投資者目前更關注的是，大規模的人工智能支出能否在短期內見效——尤其是在通脹持續高企的情況下——以及企業還能以當前的資本成本繼續籌集資金多久。

信貸市場也顯現出壓力，部分涉足人工智能領域的公司違約保險成本已創下 (link) 的歷史新高。

“美國CPI數據好於預期以及隨後債券市場的反彈，這極具反直覺性，”道明證券（TD Securities）高級利率策略師普拉尚特·紐納哈（Prashant Newnaha）表示。

“最直觀的解讀是，AI板塊的暴跌導致市場下調了增長預期，從而使債券成為對沖股票風險的工具，”他說道。

周四，基準美國10年期國債收益率 下跌8.4個基點至5.105%，創下三周來最低水平，並從上周觸及的24年高點回落。US/

基準10年期日本國債收益率 下跌6.5個基點至2.93%，為9月10日以來的最低水平。德國國債期貨 和法國OAT期貨 均上漲0.7% JP/

在舊金山聯儲總裁瑪麗·戴利（Mary Daly）表示可能需要進一步加息，但暗示無需在10月27日至28日的會議上採取行動後，市場對短期內加息的預期也隨之降溫。

AI交易平倉

對於仍因利率高波動性而感到不安的投資者而言，問題在於：當股票市場開始大幅下跌時，這一長期受主權債務激增和通脹高企拖累的資產，能否提供緩衝。

7月至9月期間，美國國債收益率錄得自1994年以來最劇烈的季度漲幅。

“債券與股票的關聯性顯然正在瓦解，”悉尼威爾遜資產管理公司（Wilson Asset Management）的投資組合策略師達米安·博伊（Damien Boey）表示。“通常情況下，成長股在債券收益率下跌時表現尤為出色，但昨晚成長股的疲軟表現卻引發了市場對債券這一避險資產的買盤，從而推低了債券收益率。”

本周早些時候，貝萊德投資研究院（BlackRock Investment Institute） (link) 將對美國股市的評級下調至“中性”，理由是人工智能領域存在波動性，同時上調了對美國國債的評級，更青睞短期國債。

隨著投資者對人工智能相關支出的擔憂日益加劇，這輪拋售已醞釀數日。

全球股市的拋售主要集中在人工智能股票上，而正是這些股票在近年來推動市場創下歷史新高。作為人工智能熱潮中心的韓國綜合股價指數(KOSPI) .KS11 暴跌8%，即將迎來連續第七個交易日下跌。

周三，費城證券交易所半導體指數（.SOX）下跌4.3%，連續第六個交易日收跌，創下自2025年5月以來的最長連跌紀錄。

“投資者正在區分現金流充沛的人工智能公司與那些需要靠債務來發展的人工智能公司，”大華銀行凱欣（UOB Kay Hian）私人財富管理總監肯尼斯·吳（Kenneth Goh）表示。

“私募信貸可能是下一波受波及的領域，”Goh 補充道，“向科技和風險投資公司提供貸款的上市金融機構，其股價相對於資產價值已大幅折價；而更為謹慎的貸款機構，在任何違約出現之前，就可能放緩人工智能的建設步伐。”

本周，數據中心運營商CoreWeave（(link) CRWV.O）遭遇了尤為猛烈的拋售，據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，該公司已發行220億美元債券和260億美元貸款。

“大部分支出來自那些借貸向人工智能實驗室租賃算力的公司，而這些實驗室目前的收入尚不足以支付賬單，”Minotaur Capital的投資組合經理阿米娜·羅森伯格（Armina Rosenberg）表示。

“當CoreWeave債券的收益率達到15%時，投資者開始質疑：終端客戶在三四年後能否賺取足夠的利潤來持續支付費用，”她說道。

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