Überblick über den privaten Kreditmarkt: Kreditgeber konsolidieren sich und streben nach Skaleneffekten, während der Druck auf die Erträge zunimmt
13. Nov (Reuters) - Ein weiterer Fusionsvorschlag unter börsennotierten Privatkreditgebern rückte die Konsolidierung in dieser Woche erneut in den Fokus, da die Quartalsergebnisse den Gewinndruck und sinkende Vermögenswerte bei einigen Business-Development-Unternehmen deutlich machten.
Die BCP Investment Corporation BCIC.O, eine Tochtergesellschaft von BC Partners, vereinbarte die Übernahme von (link) Investcorp Credit Management BDC ICMB.O im Rahmen einer Transaktion, bei der das Zielunternehmen mit 90 Prozent seines bereinigten Nettovermögenswerts bewertet wurde.
Der Deal spiegelt das Bestreben kleinerer Kreditgeber wider, ihre Größe zu steigern, Kosten zu senken und einen besseren Zugang zu Finanzmitteln zu erhalten.
Die am Mittwoch bekannt gegebene Vereinbarung ließ die Investcorp-Aktie bis zum Handelsschluss am Donnerstag um rund 71 Prozent steigen, während die BCP-Aktie um etwa 15,5 Prozent nachgab.
Sie erfolgte etwas mehr als zwei Wochen, nachdem Ares Capital, die größte börsennotierte BDC, zugestimmt hatte, die zu Apollo gehörende MidCap Financial Investment Corporation im Rahmen einer Aktien- und Bartransaktion mit einem Unternehmenswert von rund 2,6 Milliarden US-Dollar zu übernehmen.
Die Transaktionen deuten auf eine zunehmende Konsolidierung unter den börsennotierten BDCs hin, die hauptsächlich Kredite an mittelständische Privatunternehmen vergeben und Anlegern am öffentlichen Markt ein Engagement in privaten Krediten ermöglichen.
Einige werden mit erheblichen Abschlägen gegenüber dem ausgewiesenen Nettovermögenswert gehandelt, was Bedenken hinsichtlich der Kreditqualität, der Erträge und der Bewertung von Krediten widerspiegelt, die nur selten den Besitzer wechseln.
Fusionen können Kosten senken und die Finanzierung verbessern – gerade in einer Zeit, in der es aufgrund solcher Kursabschläge schwierig ist, neues Eigenkapital zu beschaffen.
Suhail Shaikh, Vorstandsvorsitzender von Investcorp, erklärte, die geringe Größe des Kreditgebers sei unter den aktuellen Marktbedingungen schwer zu bewältigen geworden.
„Die Größe und der Umfang von ICMB stellten eine Herausforderung dar“, so Shaikh.
Während die Vereinbarung Investcorp zum Zeitpunkt des Abschlusses mit 90 Prozent des bereinigten Nettovermögenswerts bewertet, belief sich der Kaufpreis auf schätzungsweise 1,38 US-Dollar pro Aktie, basierend auf dem Aktienkurs von BCP vom 9. November. Dies entsprach einem Aufschlag von 126 Prozent gegenüber dem Schlusskurs von Investcorp von 61 Cent an diesem Tag.
Die jüngsten Ergebnisse von BCP verdeutlichen den Druck, unter dem kleinere Kreditgeber stehen. Die Nettoerträge aus Kapitalanlagen sanken im dritten Quartal auf 4,6 Millionen Dollar bzw. 37 Cent pro Aktie, nach 5,5 Millionen Dollar bzw. 45 Cent im Vorquartal. Die gesamten Erträge aus Kapitalanlagen gingen von 15,2 Millionen Dollar auf 13,9 Millionen Dollar zurück, da die Kreditrückzahlungen weiterhin die Neuvergabe überstiegen.
BCP erwartet, dass die Übernahme durch Investcorp, die im ersten Quartal 2027 abgeschlossen werden soll, das Ergebnis durch Kosteneinsparungen, niedrigere Finanzierungskosten und eine Neupositionierung des Portfolios steigern wird.
Zudem plant das Unternehmen, Neuinvestitionen zu drosseln und Rückzahlungen sowie Verkaufserlöse zum Schuldenabbau und für Aktienrückkäufe zu nutzen, während es weiterhin Konsolidierungsmöglichkeiten verfolgt.
Der Nettoinventarwert pro Anteil sank Ende September um 9,4 Prozent auf 13,13 US-Dollar, gegenüber 14,49 US-Dollar drei Monate zuvor. BCP verzeichnete im Quartal realisierte und nicht realisierte Netto-Anlageverluste in Höhe von 17,5 Millionen US-Dollar.
Die Kreditkennzahlen fielen gemischt aus. Nicht verzinsliche Anlagen – bei denen Kreditgeber keine regelmäßigen Zinserträge mehr verbuchen – sanken auf Basis des beizulegenden Zeitwerts auf 2,8 Prozent des Portfolios, nach 3,1 Prozent im Juni. Auf Basis der fortgeführten Anschaffungskosten stiegen sie jedoch von 5,7 Prozent auf 6,0 Prozent.
Bain Capital Specialty Finance meldete einen geringeren Rückgang: Der vierteljährliche Nettoertrag aus Kapitalanlagen sank von 44 Cent auf 43 Cent je Aktie, während der Nettoinventarwert von 16,65 Dollar auf 16,49 Dollar fiel. Die vierteljährliche Dividende blieb unverändert bei 42 Cent je Aktie und wurde damit knapp durch die Erträge gedeckt.
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