Ein brutaler Handelstag für Chip-Aktien zeigt, dass sich der KI-Handel wendet

- von Tom Westbrook

SINGAPUR, 13. Okt (Reuters) - Ein Ausverkauf von Aktien von KI- (link) Anbietern am Dienstag ist das bislang deutlichste Anzeichen dafür, dass sich die Stimmung rund um den „Trade des Jahrzehnts“ wandelt. Dabei wachsen die Befürchtungen, dass steigende Zinsen einen Ausgabenboom zunichte machen könnten, der größer ist als der historische US-Eisenbahnboom (link).

Fast vier Jahre nach der Einführung von OpenAIs ChatGPT strömte Kapital in Halbleiterunternehmen (link), Rechenzentrumsbetreiber, Kabelunternehmen und alle, die von einem beispiellosen Wettlauf um den Aufbau von Recheninfrastruktur profitierten.

Im Juni zeigten sich erste Risse in diesen Spekulationen, die sich nun marktübergreifend ausweiten: So scheiterte letzte Woche in Australien der Börsengang eines Rechenzentrums, und Kreditinvestoren (link) werden bei KI-Anleihen zunehmend wählerisch.

In Asien setzte sich der Ausverkauf von Aktien südkoreanischer Chiphersteller am Dienstag bereits den fünften Tag in Folge fort, wobei der KOSPI-Index um mehr als 6 Prozent nachgab, während in Tokio der Speicherhersteller Kioxia 285A.T mit einem Minus von 13 Prozent die Verluste im KI-Bereich anführte.

In den USA (link) steuerte der Philadelphia Semiconductor Index .SOX mit einem Minus von 1,5 Prozent auf den sechsten Rückgang in Folge zu, und Micron Technology MU.O verlor 5 Prozent. Der SOX hatte bis zum Handelsbeginn am Dienstag im Jahresverlauf um 68 Prozent zugelegt, während sich der Kurs der Micron-Aktie im Jahr 2026 verdreifacht hatte.

Die Kursverluste sind die stärksten seit dem Einbruch ähnlicher Aktien Ende Juli. Der KOSPI verzeichnet seine längste Verlustserie seit mehr als zwei Jahren und liegt ein Viertel unter den Höchstständen vom Juli, während der technologieorientierte STAR-Markt in Shanghai .CSI000680 mehr als ein Drittel gegenüber den Höchstständen vom Juli eingebüßt hat.

„Die wichtigste Entwicklung war nicht nur der Anstieg der Anleiherenditen, sondern auch die Volatilität bei Anleihen … und das schlägt nun auf breiter Front auf die Preisbildung von Vermögenswerten durch“, sagte Damien Boey, Portfoliostratege bei Wilson Asset Management in Sydney.

„Es ist in vielerlei Hinsicht eine sehr unangenehme Situation. … Vielleicht kühlt sich der Investitionsboom im KI-Bereich gerade ein wenig ab, und vielleicht fallen dabei einige Akteure auf der Strecke“, so Boey.

Der SOX gab am Montag um 2,7 Prozent nach, und noch stärkere Verkäufe ließen die in Seoul notierten Chiphersteller Samsung Electronics 005930.KS und SK Hynix 000660.KS um 10 Prozent bzw. 8 Prozent fallen.

Am Montag stufte die Forschungsabteilung von BlackRock, dem weltweit größten Vermögensverwalter, ihren Ausblick für US-Aktien unter Verweis auf „mögliche Volatilität im Zusammenhang mit dem KI-Ausbau“ auf „neutral“ herab und nahm eine optimistische Haltung gegenüber kurzfristigen US-Staatsanleihen ein.

„Die Folgen einer KI-Korrektur könnten global sein“, warnte der Internationale Währungsfonds am Dienstag in seinem jüngsten Finanzstabilitätsbericht (link).

Der IWF hob den Beitrag der KI zum Wachstum hervor, wies jedoch darauf hin, dass es zunehmend Anzeichen dafür gebe, dass die Investitionen in Kapazitäten und die wirtschaftlichen Gewinne möglicherweise nicht so groß ausfallen würden wie erwartet.

KAPITALKOSTEN

Auch an den Primärmärkten (link) macht sich Vorsicht breit.

Letzte Woche hat Firmus, ein von Nvidia NVDA.O unterstützter Rechenzentrumsbetreiber, einen Börsengang im Wert von 5 Milliarden US-Dollar (link) in Australien auf Eis gelegt, da das Interesse der Anleger schwand – was deutlich macht, wie plötzlich Risiken zum Hauptfokus bei der Kapitalallokation in diesem Sektor werden.

Der Verkauf von Dollar- und Dim-Sum-Anleihen durch Tencent Holdings (link) 0700.HK am Dienstag in Hongkong stand als jüngste Transaktion im Fokus der Anleihemärkte, wobei die Richtwerte für 10-jährige Dollar-Anleihen bei etwa 1,15 Prozentpunkten über den Renditen von US-Staatsanleihen lagen, die bei 5,2 Prozent liegen.

Der japanische Tech-Investor SoftBank (link) 9984.T verkaufte im vergangenen Monat das bislang größte Hochzinsanleihepaket aller Zeiten und versprach, bis zu 9,75 Prozent auf die 4,5 Milliarden US-Dollar zu zahlen, die er mit einer Laufzeit von 7½ Jahren aufgenommen hatte.

Am Dienstag waren auch in den USA Befürchtungen hinsichtlich der Risiken im Zusammenhang mit dem schuldenfinanzierten Ausbau der KI-Infrastruktur und verwandter Sektoren deutlich zu spüren. Die Rendite einer im Juni vom Rechenzentrumsbetreiber CoreWeave CRWV.O verkauften Anleihe stieg auf 15 Prozent, gegenüber 9,625 Prozent bei der Emission. Die CoreWeave-Aktie gab am Dienstag um 4 Prozent nach und liegt nun 49 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch.

Der Stimmungsumschwung stand (link) bei einer Reihe hochkarätiger Finanzkonferenzen in Singapur im Vordergrund, zuletzt am Montag, als der CEO von Broadcom (link) erklärte, Kapital sei das größte Wachstumshemmnis.

Zwar gibt es kaum jemanden, der den KI-Boom insgesamt für beendet erklärt – und am Montag legten die Aktien von Meta (link) META.O nach der Veröffentlichung eines neuen KI-Modells um 3,4 Prozent zu –, doch viele sehen in den Halbleitern ein Warnsignal.

Marc Velan, Leiter des Investmentbereichs bei Lucerne Asset Management in Singapur, ist der Ansicht, dass die „brutale Handelssitzung“ in Südkorea mehr über die Positionierung und die Kapitalkosten aussagt als über eine grundlegende Verschlechterung der KI-Nachfrage.

„Ich vermute, dass wir in die nächste Phase des KI-Zyklus eintreten, in der sich die Märkte zunehmend auf die Monetarisierung und die Rendite des investierten Kapitals konzentrieren – ich würde dies nicht als das Ende des KI-Booms bezeichnen“, sagte Velan. „Aber Korea könnte ein Frühwarnsignal für eine umfassendere Marktbereinigung sein.“

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