Die Zurückhaltung der großen Ölkonzerne bei den Ausgaben spricht eine deutlichere Sprache als ihre Gewinne: Bousso
- von Ron Bousso
LONDON, 30. Okt (Reuters) - Die großen Ölkonzerne profitieren durch den seit acht Monaten andauernden Iran-Krieg (link) von fast rekordverdächtigen Cash-Gewinnen, doch die Zurückhaltung westlicher Energieproduzenten bei der Aufstockung ihrer Ausgaben offenbart anhaltende Zweifel an den langfristigen Aussichten der Branche.
BP (link) BP.L, Chevron (link) CVX.N, Exxon Mobil (link) XOM.N, Shell SHEL.L und TotalEnergies TTEF.PA (link) meldeten im dritten Quartal einen Gesamtnettogewinn von 56 Milliarden US-Dollar, getrieben von steigenden Öl- und Gaspreisen (link), rekordhohen Raffineriemargen und starken Handelsergebnissen.
BP verzeichnete mit 8,5 Milliarden US-Dollar (link) seinen höchsten Quartalsgewinn aller Zeiten, da sich die Erträge aus dem Raffineriegeschäft gegenüber dem Vorjahr verzehnfachten. Für die anderen großen Konzerne war das Quartal im Allgemeinen das zweitstärkste seit Beginn der Aufzeichnungen – nur übertroffen von den außergewöhnlichen Gewinnen, die nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine (link) im Februar 2022 verbucht wurden.
Die Marktbedingungen sind nach wie vor unglaublich günstig. Der Preis für Brent-Rohöl ist seit Beginn des Iran-Konflikts am 28. Februar um rund 60 Prozent auf 114 Dollar pro Barrel gestiegen, während die europäischen Referenzpreise für Erdgas auf den höchsten Stand seit Ende 2022 geklettert sind. Die Dieselpreise bewegen sich unterdessen weiterhin nahe dem Allzeithoch vom September von über 200 Dollar pro Barrel, da die Kraftstoffmärkte nach wie vor mit Raffinerieausfällen und gestörten Handelsströmen zu kämpfen haben.
Dennoch haben sich die großen Ölkonzerne bislang (link) vor größeren neuen Investitionen gescheut, was darauf hindeutet, dass die großen Unternehmen die aktuellen Marktbedingungen nicht als Anzeichen dafür werten, dass sich die langfristigen Aussichten der Branche verbessert haben.
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ÜBERRASCHENDER GELDEINFLUSS
Zu Jahresbeginn hatte sich die Energiebranche auf ein drohendes Überangebot vorbereitet. Viele Unternehmen kürzten ihre Investitionspläne, froren Neueinstellungen ein und verstärkten ihre Kosteneinsparungsprogramme, da erwartet wurde, dass eine Flut neuer Öl- und Flüssigerdgas- (LNG) Lieferungen die Preise im weiteren Verlauf des Jahrzehnts unter Druck setzen würde.
Die gemeinsamen US-israelischen Luftangriffe (link) auf den Iran im Februar und die anhaltende Sperrung der Straße von Hormus haben die kurzfristige Versorgungslage auf den Kopf gestellt, da die Exporte aus der Golfregion zum Erliegen kamen und die Raffineriekapazitäten schrumpften.
Dennoch haben die Energieunternehmen bislang an ihrem konservativen Ansatz festgehalten und überschüssige Barmittel größtenteils zur Stärkung der Bilanzen und zum Rückkauf von Aktien verwendet.
Die kombinierte Nettoverschuldung der großen Konzerne sank im dritten Quartal auf 117 Milliarden US-Dollar, nach 204 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal. BP, das zu Beginn des Konflikts eine der höchsten Schuldenlasten unter den Branchenkollegen trug, halbierte seine Nettoverschuldung gegenüber dem Vorjahr fast auf 13,9 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen werde sich weiterhin auf den Schuldenabbau konzentrieren, erklärte der Vorstandsvorsitzende.
Auch die Aktienrückkäufe stiegen im dritten Quartal auf 12,3 Milliarden US-Dollar und blieben damit gegenüber dem Vorquartal nahezu unverändert. Shell und TotalEnergies kündigten für die nächsten drei Monate einen starken Anstieg der Rückkäufe an, während Exxon mitteilte, im Jahr 2027 Aktien im Wert von 20 Milliarden US-Dollar zurückkaufen zu wollen – ein ähnliches Niveau wie in diesem Jahr.
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KEINE GROSSEN AUSGABEN
Während der Schuldenabbau und Aktienrückkäufe von einem Quartal zum nächsten nach oben oder unten angepasst werden können, sind Investitionsausgaben und Dividenden längerfristige Verpflichtungen, die bei einer Verschlechterung der Marktbedingungen viel schwerer rückgängig zu machen sind.
Es ist daher bezeichnend, dass die Dividendenpolitik und die Investitionspläne der großen Konzerne seit Kriegsbeginn weitgehend unverändert geblieben sind.
Shell beispielsweise senkte seine Prognose für die Investitionsausgaben im Jahr 2026 trotz der deutlichen Erholung der Rohstoffpreise um 1 Milliarde US-Dollar auf 23 bis 25 Milliarden US-Dollar. Chevron geht davon aus, dass die Ausgaben im Jahr 2026 am unteren Ende der prognostizierten Spanne von 18 bis 19 Milliarden US-Dollar bleiben werden.
Die extreme Volatilität und die unsicheren Aussichten haben zudem die Bereitschaft der Unternehmen zu großen Übernahmen gedämpft, da Käufer und Verkäufer Schwierigkeiten haben, sich auf faire Bewertungen der Vermögenswerte zu einigen.
Die wichtigste Ausnahme bildet das nordamerikanische Erdgas, wo reichliche Vorräte und relativ vorhersehbare Preise den Abschluss von Geschäften erleichtert haben. Die Übernahme des kanadischen Unternehmens ARC Resources (link) durch Shell im April für 16,4 Milliarden US-Dollar spiegelte das wachsende Vertrauen in den expandierenden LNG-Exportsektor des Kontinents und die langfristigen Aussichten für die Gasnachfrage wider.
Auch TotalEnergies hat Interesse an Transaktionen bekundet, die dazu beitragen würden, seine US-Gasproduktion um rund 1 Milliarde Kubikfuß pro Tag zu steigern, obwohl CEO Patrick Pouyanne erklärte, Öl-Vermögenswerte seien bei den aktuellen Bewertungen nach wie vor zu teuer.
Die Vorstände werden die Investitionspläne für 2027 noch vor Jahresende prüfen; dann könnten die Unternehmen beschließen, die Ausschüttungen an die Aktionäre zu erhöhen oder Investitionen vorzuziehen.
Bislang deuten jedoch alle Anzeichen darauf hin, dass etwaige Änderungen vor allem darin bestehen werden, mehr Kapital an die Aktionäre zurückzugeben.
KEIN SUPERZYKLUS
Auffällig an dieser Rekord-Gewinnsaison ist, dass Führungskräfte der Energiebranche offenbar nicht bereit sind, die derzeit hohen Preise als Beginn eines neuen Superzyklus (link) zu betrachten.
Die Erfahrungen des vergangenen Jahrzehnts – vom Ölpreisverfall 2014 über den Pandemie-Crash bis hin zum Boom nach dem Ukraine-Konflikt – haben die Präferenz für finanzielle Disziplin gegenüber Produktionswachstum verstärkt.
Das ist verständlich, zumal sich die Sorgen, die die langfristige Unsicherheit der Branche bestimmen – nämlich das Tempo und die Ausgestaltung der Energiewende, insbesondere in Asien –, nicht verbessert haben und sich möglicherweise sogar verschärft haben.
Die Kriege in der Ukraine und im Nahen Osten haben das Risiko einer übermäßigen Abhängigkeit von importierten fossilen Brennstoffen deutlich gemacht. Dies könnte zu einer verstärkten Bevorratung führen, aber auch Länder dazu ermutigen, die heimische Energieproduktion sowohl aus traditionellen als auch aus alternativen Brennstoffquellen auszubauen.
Kurzfristig gibt es zunehmend Anzeichen dafür, dass die Öl- und Gasmärkte angespannt bleiben könnten, was den großen Energiekonzernen zu noch höheren Gewinnen verhelfen würde. Langfristig scheinen geopolitische Spannungen und Energienationalismus eine neue Ära größerer Volatilität auf den Energiemärkten einzuläuten.
Dies legt nahe, dass die derzeitige Vorsicht angebracht ist.
(Die hier geäußerten Meinungen stammen von Ron Bousso (link), einem Kolumnisten bei Reuters.)
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(Als Service bietet die Nachrichtenagentur Reuters eine automatische Übersetzung einiger englischer Artikel in eine Reihe von Sprachen an, darunter auch Deutsch. Da durch eine maschinelle Übersetzung Fehler entstehen können und der notwendige Kontext möglicherweise fehlt, übernimmt Reuters keine Gewähr für die Korrektheit der automatisch übersetzten Texte. Sie werden ausschließlich als Service zur Verfügung gestellt. Reuters lehnt eine Haftung für etwaige Schäden oder Verluste jeglicher Art ab, die aus der Nutzung der automatischen Übersetzungen entstehen.)