Der Verkauf von Hochzinsanleihen durch SoftBank erhöht den Einsatz für CEO Sons All-in-KI-Wette

- von Anton Bridge

TOKIO, 13. Okt (Reuters) - Das Versprechen von SoftBank 9984.T, im Rahmen einer Rekordemission von Hochzinsanleihen im Volumen von 11 Milliarden US-Dollar die höchsten Renditen aller Zeiten zu zahlen, unterstreicht den Druck auf CEO Masayoshi Son, Renditen für seine „All-in“-Wette auf KI zu sichern – vor dem Hintergrund von Bedenken hinsichtlich einer möglichen Überhitzung des Marktes.

Die Anleiheemission von SoftBank im vergangenen Monat trug zu einem starken Anstieg der Unternehmenskreditaufnahme in diesem Jahr bei, darunter große Anleiheemissionen von Amazon.com AMZN.O, Alphabet GOOGL.O und Tencent (link) 0700.HK.

Insbesondere das Ausmaß von Sons Investitionen – darunter eine Finanzierung in Höhe von insgesamt 64,6 Milliarden US-Dollar für den ChatGPT-Entwickler OpenAI – hat den Technologie- und Investmentkonzern zu einem Gradmesser für die KI-Stimmung gemacht.

Diese neuen Investitionen werden nun von Analysten und Investoren genauer unter die Lupe genommen, da Bedenken hinsichtlich des Konzentrationsgrades im Portfolio von SoftBank bestehen und fraglich ist, ob sich die Ausgaben der KI-Unternehmen früh genug auszahlen werden.

SoftBank hatte zuvor Anteile an Nvidia NVDA.O und T-Mobile US TMUS.O verkauft, um seine Investitionen zu finanzieren, nimmt nun aber Kredite zu Rekordrenditen von bis zu 9,75 Prozent auf, um Vermögenswerte zu behalten, von denen das Unternehmen glaubt, dass sie an Wert gewinnen werden, wie ein leitender SoftBank-Manager gegenüber Reuters erklärte.

„Wir haben uns vor allem deshalb Geld geliehen, weil wir keine Vermögenswerte verkaufen wollen, von denen wir glauben, dass sie weiter an Wert gewinnen werden“, sagte Alex Clavel, CEO von SoftBank Investment Advisers, das die Vision-Fonds verwaltet.

Sam Altmans OpenAI ist die Kerninvestition in der jüngsten Version von Sons Investitionsstrategie, nach lukrativen Investitionen in den chinesischen Technologieriesen Alibaba 9988.HK und den Chip-Entwickler Arm .

„Angesichts der bisherigen Wertsteigerung von OpenAI sind 9,75 Prozent immer noch sehr angemessen“, sagte Clavel.

Die Bewertung von Arm hat sich seit dem Börsengang im Jahr 2023 verfünffacht, und weitere Börsengänge aus dem privaten KI-Portfolio von SoftBank würden deren Bewertung verdeutlichen und eine einfachere Verwertung der Vermögenswerte für zusätzliche Investitionstätigkeiten ermöglichen.

Altman hat erklärt, dass OpenAI in diesem Jahr nicht an die Börse gehen werde, und dabei Sicherheitsbedenken hinsichtlich der KI angeführt. Das Unternehmen sieht sich zudem der Konkurrenz durch den Rivalen Anthropic und Hyperscaler sowie durch kostengünstige chinesische Forschungslabore ausgesetzt.

SoftBank habe zuvor „auf eine Reihe von Zahlen am Roulette-Tisch gesetzt. Jetzt heißt es rot oder schwarz – entweder alles verlieren oder alles gewinnen“, sagte David Gibson, Analyst bei MST Financial.

VERSTÄRKTE PRÜFUNG VON KI-BEZOGENEN KAPITALBESCHAFFUNGEN

SoftBank wird für eine im letzten Monat begebene Anleihe mit Fälligkeit im Jahr 2034 den höchsten Kupon seiner Geschichte in Höhe von 9,75 Prozent zahlen. Im Vergleich dazu bietet Alphabet GOOGL.O für eine im August begebene Anleihe mit Fälligkeit im Jahr 2033 einen Kupon von 5,2 Prozent.

Die SoftBank-Aktie stieg im Juni auf ein Rekordhoch von 8.632 Yen, ist seitdem jedoch um 38 Prozent gefallen, während die Spreads der Credit Default Swaps – die Kosten für die Absicherung der Schulden gegen einen Ausfall oder ein anderes Kreditereignis – im gleichen Zeitraum um 24 Prozent gestiegen sind.

Die höheren Renditen von SoftBank spiegeln laut Analysten die Einschätzung der Anleger hinsichtlich des Risikos und der Konzentration auf große Positionen wider.

„Die Wetten sind viel größer als alles, was wir bisher gesehen haben“, sagte Amir Anvarzadeh von Asymmetric Advisors, der empfiehlt, die Aktie leer zu verkaufen.

James Athey, ein Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Marlborough, erklärte, der Fonds investiere in dieser Phase des Kreditzyklus angesichts der derzeit engen Spreads nicht in Hochzinsanleihen.

„SoftBank ist so aggressiv, so konzentriert und geht so voll aufs Ganze, dass wir dort ohnehin nicht als Erstes hinschauen würden“, sagte er.

Clavel hingegen sagt, dass die Unterstützung von OpenAI durch SoftBank die engen geschäftlichen Verbindungen der beiden Unternehmen widerspiegele.

„Wir betrachten OpenAI als Partner und bauen eine Beziehung auf, die sowohl strategischen Wert als auch finanzielle Renditen liefern kann“, sagte er.

OpenAI ist zudem Investor und Kunde des Rechenzentrumsunternehmens SB Energy SBE.O, das SoftBank an die Börse bringen will und für das möglicherweise eine Bewertung von 50 Milliarden Dollar angestrebt wird, wie Reuters berichtet.

„SoftBank nutzt die enorme Begeisterung rund um KI-getriebene Unternehmen aus, wendet sehr hohe Bewertungen bei relativ geringen Umsätzen an und versucht, davon zu profitieren“, sagte Gibson von MST zur potenziellen Bewertung.

Sons Investitionen weisen eine durchwachsene Bilanz auf – seine Investition in den chinesischen Technologieriesen Alibaba 9988.HK war ein großer Erfolg, doch Son investierte auch 16 Milliarden US-Dollar in Adam Neumanns WeWork, das letztendlich in die Insolvenz ging.

Zu den weiteren Rückschlägen gehörte ein Wertverfall seiner Investitionen, als die Zentralbanken 2022 die Zinsen anhoben.

„Die Wertsteigerung von OpenAI übersteigt bislang bei weitem die Verluste unserer Investitionen aus dem Jahr 2021“, sagte Clavel.

Im Laufe der Jahrzehnte hat Son Markthochs und -tiefs gemeistert und SoftBank zu einem 30 Billionen Yen (189,9 Milliarden US-Dollar) Unternehmen ausgebaut.

„In den Kursen eingepreist ist eine massive Transformation der Arbeitswelt, bei der KI einen großen Teil der Aufgaben übernimmt, die derzeit noch von Menschen erledigt werden“, sagte Dan Baker, Senior-Aktienanalyst bei Morningstar.

„Wenn sich dieser Trend fortsetzt, ist es schwer vorstellbar, dass ihre Investitionen nicht sehr erfolgreich sein werden“, fügte er hinzu.

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