Der PLATOW Brief - Allianz, Talanx, Zurich - Wie lange läuft es noch rund?
Allianz und Talanx heben ihre Prognosen an, Zurich wächst. Doch im Firmenkundengeschäft sinken die Preise, und in der Altersvorsorge tobt der Preiskampf. Kommt der gute Lauf zum Ende?>
Bei den großen Versicherern läuft es rund: Allianz und Talanx melden Rekordergebnisse, Zurich Rekordprämien. Bei der Allianz erreicht das operative Ergebnis einen Höchststand, bei Talanx das Konzernergebnis. Der Gewinn nach Steuern wächst bei beiden deutschen Häusern, sie heben ihre Prognosen an (siehe Tabelle).
Allianz Talanx Zurich
Gewinn nach Steuern, neun Monate 2026 9,1 Mrd. Euro (Vorjahr: 8,1), +11,8% 2,2 Mrd. Euro (Vorjahr: 2,0), +12% keine Angabe
Operatives Ergebnis, neun Monate 2026 14,1 Mrd. Euro (Vorjahr: 13,1), +7,8% 4,6 Mrd. Euro (Vorjahr: 4,1), +13% keine Angabe
Prognose 2026 angehoben operatives Ergebnis: auf rund 18,6 Mrd. Euro angehoben (zuvor: 17,4 Mrd. Euro +/- 1 Mrd. Euro) Konzernergebnis: auf mehr als 2,8 Mrd. Euro angehoben (zuvor: deutlich über 2,7 Mrd. Euro) keine Angabe
Quelle: Unternehmensmitteilungen. Allianz: auf Anteilseigner entfallender Periodenüberschuss. Zurich, die Gewinn und Prognose nur zum Halb- und Gesamtjahr ausweist, meldet einen Prämienrekord in der Schaden- und Unfallversicherung: 42,1 Mrd. US-Dollar (+7%). In der Lebensversicherung betrug der Prämienanstieg 3% auf 28,6 Mrd. Dollar. Alle Zuwächse sind währungsbereinigt.
Erfolgstreiber Die Allianz profitierte stark vom Asset Management: Dessen operatives Ergebnis stieg in den ersten neun Monaten um 20,3% auf 2,9 Mrd. Euro, weil Volumen und Margen wuchsen. In der Schaden- und Unfallversicherung konnte das operative Ergebnis um 3,2% gesteigert werden, getragen vom Kapitalanlageergebnis. Im dritten Quartal fiel das operative Ergebnis der Schaden- und Unfallversicherung allerdings um 7,9%, weil Naturkatastrophen mehr kosteten.
Bei Talanx wuchsen alle Geschäftsbereiche, lobte CFO Jan Wicke. Besonders auffällig: Das versicherungstechnische Finanz- und Kapitalanlageergebnis stieg um 52% auf 1,5 Mrd. Euro. Der Konzern hat in den Vorjahren niedrig verzinste Anlagen in höher verzinste umgeschichtet, und das Realisierungsergebnis aus Verkäufen verbesserte sich. Die Großschäden blieben mit 1,7 Mrd. Euro rund 750 Mio. Euro unter dem Budget.
Bei Zurich ist der Mix des Geschäfts die Erfolgsformel, sagt Finanzchefin Claudia Cordioli. Der Konzern wachse gezielt in der Spezialversicherung und weniger in der Sachversicherung, weil die Margen in der Spezialversicherung verlässlicher sind. Die US-Bauversicherung legt um 17% zu, getragen von Infrastruktur- und Verteidigungsprojekten, aber auch von Rechenzentren – denen PLATOW wegen des KI-Booms kürzlich eine Analyse widmete.
Doch das Umfeld wird rauer. Im Geschäft mit Firmenkunden sinken die Preise: Zurich meldet leicht fallende Prämiensätze, Wicke spricht von einem „weicher werdenden Markt“, und die Allianz räumt für ihre Industriesparte AGCS ein Umfeld mit geringeren Preisen ein. Wie stark die sinkenden Preise die Ergebnisse künftig belasten, lässt sich schwer sagen. Als globale Häuser müssen alle drei nicht zu jedem Preis zeichnen, sondern können ihre Risiken selektiv auswählen.
Stütze Deutschland Die Finanzvorstände der drei Häuser loben ihre deutschen Einheiten in den jeweiligen PKs in höchsten Tönen. Wicke bewertet die Arbeit von HDI Deutschland mit „wirklich klasse“. Die Sparte sei im operativen Geschäft deutlich vorangekommen, nachdem sie in der jüngeren Vergangenheit mit Effizienzproblemen zu kämpfen hatte und bisweilen das Ergebnis hemmte. Ihr Beitrag zum Konzernergebnis stieg um 37%, obwohl die Kooperation mit der Targobank endete. Laut Wicke geht das Plus etwa je zur Hälfte auf die Maßnahmen von HDI-Deutschland-Chef Jens Warkentin und auf einen Steuereffekt zurück. Im Vorjahr hatte die Abschreibung latenter Steuern wegen der Körperschaftsteuersenkung das Ergebnis belastet.
Allianz-CFO Claire-Marie Coste-Lepoutre pries die deutsche Sachversicherungssparte, die in der Kfz- wie in der Nicht-Kfz-Versicherung Marktanteile gewinne. Im Markt rund um die neue Altersvorsorge sieht sie eine Chance für weiteres Wachstum und gibt sich trotz des tobenden Preiskampfs angriffslustig. Die Allianz sei der „mit Abstand“ größte Lebensversicherer in Deutschland und liefere zu den niedrigsten Kosten. Das sei für Neueinsteiger kaum zu schlagen.
Bemerkenswert ist diese Aussage, weil die Allianz kürzlich für ihre vermeintlich hohen Vertriebskosten und die dadurch teureren Produkte in der neuen Altersvorsorge kritisiert wurde, wie „VWheute“ meldete. Allianz, die bisher keine konkreten Preise und Gebühren veröffentlicht hat, konterte die Vorwürfe mit dem Verweis auf Effektivkosten, Leistungsfähigkeit sowie Beratungs- und Servicequalität.
Cordioli nennt Deutschland für Zurich „einen der stärksten Märkte des Konzerns in Europa“. Vor eineinhalb bis zwei Jahren schwächelte das Kfz-Geschäft in Deutschland. Nach Verbesserungen von der Preisgestaltung bis zu Schäden und Verwaltung zähle es inzwischen zu den besten Portfolios. „Das deutsche Team hat einen fantastischen Job gemacht“, lobte die CFO. Laut Cordioli ist Deutschland zudem einer der größten Treiber im Geschäft mit mittelständischen Firmenkunden, das europaweit um 8% wuchs.
Weitermarschieren oder Abbruch? In Deutschland lautet die Kardinalfrage, ob die traditionellen Versicherer in der neuen Altersvorsorge ihr Stück vom Kuchen abbekommen oder ob die digitalen Anbieter mit ihren geringeren Kosten alles wegessen. Auf das globale Ergebnis der Riesen wird das aber wenig Einfluss haben, die Gewinnmargen bei AV-Depot und Co. sind viel zu gering.
Ob der Preisdruck im Firmenkundengeschäft das Wachstum der drei von uns in den Blick genommenen großen Häuser also also bremsen könnte, werden die nächsten Quartale zeigen. Wahrscheinlich ist der Abbruch der schon länger anhaltenden Rally eher nicht. Die erhöhten Prognosen von Talanx und Allianz sind dafür ein untrügliches Zeichen.