Der „ausverkaufte“ Ausblick von ASML zwingt Investoren dazu, über die Nachfrage hinauszuschauen

- von Toby Sterling und Nathan Vifflin

AMSTERDAM, 15. Okt (Reuters) - Im April erklärte Christophe Fouquet, CEO des Computerchip-Ausrüstungsherstellers ASML, gegenüber den Aktionären, dass Europas wertvollstes Unternehmen „mit allen Mitteln“ vermeiden werde, zum Engpass der Chipindustrie zu werden.

Sechs Monate später räumte Fouquet ein, dass das Angebot von ASML an Chip-Fertigungsanlagen, mit denen die fortschrittlichen Logik- und Speicherchips hergestellt werden, die den KI-Boom antreiben, sowohl 2027 als auch 2028 hinter der Nachfrage (link)zurückbleiben wird.

Für Kunden, Investoren und ASML, dessen Aktienkurs in diesem Jahr um fast 70 Prozent gestiegen ist, verlagert sich der Fokus nun darauf, ob das Unternehmen seine Kapazitäten schnell genug ausbauen kann, um von der enormen Nachfrage zu profitieren. Gleichzeitig nehmen die Unsicherheiten am Markt hinsichtlich der Dauerhaftigkeit des KI-Booms und der Prognosen, die sich über Jahre in die Zukunft erstrecken, zu.

„ASML selbst ist nun der Engpass“, sagte Han Dieperink, Chief Investment Officer bei der Vermögensverwaltungsgesellschaft Aureus, die ASML-Aktien hält, und fügte hinzu, dass das Management offen einräumte, dass die geplanten Kapazitätserweiterungen um 30 Prozent in den Jahren 2027 und 2028 nicht ausreichen werden.

Dieperink erklärte, dass sich die Gespräche über zukünftige Aufträge bereits bis in die Jahre 2029 und 2030 erstreckten, was er als Beweis dafür ansah, dass die Nachfrage das Angebot weit über den aktuellen Zyklus hinaus weiterhin übersteigen könnte.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png

DIE DEBATTE UM DIE BEWERTUNG

Zu den Plänen von ASML zur Bewältigung des Auftragsrückstands gehören die Verkürzung der Montagezeiten, die Aufrüstung bereits im Einsatz befindlicher Maschinen und die Einführung schnellerer Modelle. Das Unternehmen hatte geplant, die jährliche Kapazität bis 2028 auf 110 seiner 200-Millionen-Dollar-EUV-Lithografiemaschinen zu erhöhen, erwägt nun jedoch, möglicherweise ein Dutzend weitere hinzuzufügen.

Zudem baut das Unternehmen seine Produktionskapazitäten in Eindhoven (link) aus, wobei die erste Phase voraussichtlich erst 2029 in Betrieb gehen wird.

Fouquet beruhigte die Anleger am Mittwoch in einem Punkt: Die eigene Lieferkette von ASML, einschließlich des wichtigen Lieferanten für optische Systeme, Zeiss, stelle keinen begrenzenden Faktor dar.

Investoren sagen, dass die Unsicherheiten nach 2028 zunehmen und sich dies in der Bewertung des Unternehmens widerspiegelt. Seit Juni ist der Aktienkurs von ASML im Verhältnis zu den erwarteten zukünftigen Gewinnen gesunken, obwohl Finanzanalysten ihre Gewinnprognosen nach oben korrigiert haben.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png

Mark Sloan, Portfoliomanager bei Stonehage Fleming, dessen „Global Best Ideas“-Fonds eine Position von 3,5 Prozent in ASML hält, sagte, ein Rückgang der Unternehmensbewertung auf das etwa 30-Fache des erwarteten Gewinns – von mehr als dem 45-Fachen im Juni – habe die Aktie angesichts ihrer Wachstumsaussichten und Marktführerschaft attraktiv gemacht.

„Wir beobachten die Einführung und Innovation im Bereich der KI sowie die Investitionspläne wichtiger Kunden sehr genau“, sagte er. „Wir glauben, dass eher das Angebot als die Nachfrage der entscheidende Engpass für ASML bleiben dürfte.“

ASML hat erklärt, dass das Unternehmen zudem von Preiserhöhungen in den Jahren 2027 und 2028 profitieren werde.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png

ÄNGSTE VOR EINEM KI-AUSVERKAUF

Nicht alle Anleger sind davon überzeugt. Skeptiker bezweifeln, dass der Anstieg der Ausgaben für KI-Infrastruktur letztendlich Renditen generieren wird, die die heute investierten Milliarden Dollar rechtfertigen.

Auch Chip-Aktien sind (link) unter Druck geraten, da Befürchtungen bestehen, dass höhere Zinsen die Finanzierung großer KI- und Rechenzentrumsprojekte erschweren könnten. Die Kosten für die Absicherung gegen Ausfälle im US-Technologiesektor erreichten am Donnerstag (link) Rekordhöhen.

Der Jefferies-Analyst Janardan Menon sagte, dass Bedenken hinsichtlich der Finanzierung von KI-Investitionen sowie Einschränkungen beim Ausbau von Rechenzentren, wie beispielsweise die Verfügbarkeit von Strom, ASML belasten könnten. Die Aktie des Unternehmens fiel am Donnerstag im Zuge eines allgemeinen Ausverkaufs am Markt um 5 Prozent.

„Der Hauptgrund für diese Kurskorrektur ist die Skepsis gegenüber den sehr hohen Erwartungen für die Jahre 2028 und 2029“, sagte Menon und fügte hinzu, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis von ASML während eines Abschwungs auf Werte im unteren 20er-Bereich fallen könnte.

https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png

WIR WOLLEN NICHT SAGEN: „WIR SIND AUSVERKAUFT“

Die Kunden von ASML rangeln weiterhin um den Zugang zu den unübertroffenen High-End-Chipfertigungsanlagen des Unternehmens. ASML verlangt nun beträchtliche Anzahlungen für Bestellungen, die laut Finanzvorstand Roger Dassen „schmerzlich genug“ sind, sollten Kunden später versuchen, ihre Bestellungen zu stornieren.

Der Top-Kunde TSMC 2330.TW, der Chips für Nvidia NVDA.O und Apple AAPL.O herstellt, erklärte im Juli, er rechne nicht damit, dass die Ausrüstungsversorgung seine Expansionspläne einschränken werde. Das Unternehmen hielt am Donnerstag an seinen Investitionsplänen für 2026 in Höhe von 60 bis 64 Milliarden US-Dollar fest (link).

Auch Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS und Micron MU.O haben angesichts der starken Nachfrage nach KI-Speicherchips Kapazitäten bei ASML gebucht.

Potenzielle Neukunden könnten den Druck weiter erhöhen. Das von Elon Musk vorgeschlagene TeraFab-Projekt, das noch keinen einzigen Chip produziert hat, könnte sich zu einem bedeutenden Abnehmer fortschrittlicher Anlagen entwickeln, während die US-Sanktionen gegen China weiterhin ein Risiko für den Absatz der DUV-Anlagen der Mittelklasse von ASML darstellen. China wird in diesem Jahr voraussichtlich etwa 20 Prozent des Umsatzes von ASML ausmachen.

Trotz der starken Nachfrage nimmt ASML vorerst keine Aufträge für die Jahre 2029 und 2030 an, während das Unternehmen sowohl die Bereitschaft der Kunden als auch seine eigene Fähigkeit, die zukünftige Nachfrage zu decken, prüft.

„Wir wollen jetzt keine Aufträge von Kunde A, B und C annehmen und dann Kunde D, der noch keine Aufträge für 2029 und 2030 erteilt hat, mitteilen müssen: ‚Tut uns leid, wir sind ausverkauft‘“, erklärte Dassen den Analysten bei der Telefonkonferenz nach der Bekanntgabe der Geschäftszahlen.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png

(Als Service bietet die Nachrichtenagentur Reuters eine automatische Übersetzung einiger englischer Artikel in eine Reihe von Sprachen an, darunter auch Deutsch. Da durch eine maschinelle Übersetzung Fehler entstehen können und der notwendige Kontext möglicherweise fehlt, übernimmt Reuters keine Gewähr für die Korrektheit der automatisch übersetzten Texte. Sie werden ausschließlich als Service zur Verfügung gestellt. Reuters lehnt eine Haftung für etwaige Schäden oder Verluste jeglicher Art ab, die aus der Nutzung der automatischen Übersetzungen entstehen.)