Angesichts der Ausgaben für KI schütten die „Big Tech“-Unternehmen den geringsten Anteil an Barmitteln seit 15 Jahren an die Aktionäre aus

- von Patturaja Murugaboopathy

30. Okt (Reuters) - Die größten US-Technologieunternehmen erwirtschafteten in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 Rekordbeträge an Cashflow, führten jedoch den geringsten Anteil davon seit mindestens 15 Jahren an die Aktionäre zurück, da steigende Ausgaben für künstliche Intelligenz die Aktienrückkäufe einschränkten.

Dieser Rückgang bedroht eine seit langem bestehende Stütze für die Preise von Technologieaktien. Da die Unternehmen weniger Aktien zurückkaufen, sind Anleger zunehmend darauf angewiesen, dass umfangreiche KI-Investitionen ein ausreichendes Gewinnwachstum liefern, um deren Bewertungen zu rechtfertigen.

Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Amazon AMZN.O, Meta META.O und Oracle ORCL.N schütteten in den ersten drei Quartalen des Jahres 9,3 Prozent der von ihren Unternehmen erwirtschafteten Barmittel als Dividenden und Rückkäufe aus – ein Rückgang gegenüber 27,4 Prozent im Vorjahr, wie eine Reuters-Analyse von LSEG-Daten und den Finanzberichten der Unternehmen ergab .

Der operative Cashflow stieg gegenüber dem Vorjahrsogar um 29 Prozent auf einen Rekordwert von 542,9 Milliarden US-Dollar.

Doch die Investitionsausgaben, angetrieben durch den KI-Boom, verdoppelten sich auf 556,9 Milliarden US-Dollar und überstiegen damit erstmals seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2011 die von den fünf Unternehmen erwirtschafteten Barmittel.

Dadurch verzeichneten sie insgesamt ein Defizit beim freien Cashflow von 14 Milliarden US-Dollar, gegenüber einem Überschuss von 143,5 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.

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Am stärksten traf die angespannte Lage die Aktienrückkäufe. Die fünf Unternehmen reduzierten ihre Rückkäufe um 83 Prozent auf 13,6 Milliarden US-Dollar, gegenüber 81,8 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.

AKTIENRÜCKKÄUFE SIND ALS ERSTES DRAN

Die Dividenden, die von Anlegern als Verpflichtung angesehen werden, stiegen in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 auf 37 Milliarden US-Dollar, gegenüber 33,9 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Aktienrückkäufe sind fast vollständig verschwunden.

Alphabet und Meta haben im Jahr 2026 keine Aktien zurückgekauft, nachdem sie in den ersten neun Monaten des Vorjahres Aktien im Wert von 66,5 Milliarden Dollar zurückgekauft hatten. Amazon zahlt keine Dividende und hat seit 2022 keine Aktien mehr zurückgekauft.

Microsoft war für fast alle verbleibenden Rückkäufe der fünf Unternehmen verantwortlich und reduzierte seine Rückkäufe im Septemberquartal auf 4,4 Milliarden US-Dollar, gegenüber 5,7 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.

Einige Unternehmen decken ihre Ausschüttungen nicht mehr aus den Erträgen, die sie nach Abzug der Investitionsausgaben erzielen.

Da der kombinierte freie Cashflow (FCF) negativ war, wurden die Ausschüttungen der fünf Unternehmen in Höhe von 50,6 Milliarden US-Dollar faktisch aus Barreserven, Kreditaufnahmen oder Aktienverkäufen finanziert.

Die Investitionsausgaben von Amazon in Höhe von 75,9 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal lagen um fast 80 Prozent über den aus dem operativen Geschäft generierten 42,4 Milliarden US-Dollar, und das Unternehmen nahm in diesem Quartal langfristige Kredite in Höhe von 48,1 Milliarden US-Dollar auf.

Auch der freie Cashflow von Alphabet war negativ, und das Unternehmen nahm etwa 12,4 Milliarden US-Dollar durch Aktienverkäufe sowie 29 Milliarden US-Dollar durch die Aufnahme von Fremdkapital ein.

DIE VERSTECKTEN KOSTEN

Der Wegfall von Aktienrückkäufen ist von größerer Bedeutung, als die Dollarbeträge vermuten lassen, da Aktienrückkäufe seit Jahren das Ergebnis je Aktie künstlich in die Höhe treiben.

Wenn Unternehmen eigene Aktien zurückkaufen und einziehen, verteilen sich die Gewinne auf weniger Aktien, wodurch der Gewinn pro Aktie steigt, selbst wenn die Gesamtgewinne nicht wachsen.

Alphabet reduzierte laut ING die Anzahl seiner Aktien zwischen Ende 2020 und 2025 durch Rückkäufe um 9,5 Prozent. Allein dies sorgte für einen Anstieg des Gewinns pro Aktie von rund 2 Prozent pro Jahr (EPS), auch ohne jegliche Gewinnsteigerung.

Ohne diesen Schub muss der Gewinn pro Aktie aus tatsächlichem Gewinnwachstum stammen. Das ist eine größere Herausforderung, die gerade dann auftritt, wenn die Abschreibungskosten für neue Rechenzentren zu steigen beginnen.

Zudem trifft er genau dort, wo Anleger am empfindlichsten reagieren. „Anlegern ist der Gewinn pro Aktie so viel wichtiger als der freie Cashflow“, erklärte Mark Schilsky, Spezialist für den Technologiesektor bei JPMorgan, letzte Woche in einer Kundenmitteilung.

Technologie- und Kommunikationsdienstleistungsaktien, die etwa 43,5 Prozent des US-Marktwerts ausmachen, erzielten im Juli eine Aktionärsrendite von nur 0,28 Prozent, gegenüber 1,99 Prozent für den Rest des Marktes, wie MSCI feststellte.

KEIN ENDE IN SICHT

Amazon erklärte, man rechne in diesem Jahr weiterhin mit Investitionsausgaben in Höhe von rund 220 Milliarden US-Dollar, und die anderen Unternehmen haben weitere Erhöhungen signalisiert.

Damit sehen sich die Aktionäre der „Big Tech“-Unternehmen mit einem anderen Geschäft konfrontiert als dem, auf das sie sich eingestimmt hatten: Sie nehmen heute weniger Bargeld in Kauf, im Austausch für die Wette, dass KI letztendlich genügend Gewinn generieren wird, um dies auszugleichen.

„In den letzten 15 Jahren haben Unternehmen überschüssiges Kapital zunehmend über Rückkäufe und Dividenden an die Aktionäre zurückgeführt“, sagte Ehren Stanhope, Co-Leiter des Investmentmanagements bei Franklin Templeton.

„Das derzeitige Umfeld könnte zunehmend durch eine stärkere Ausgabe von Aktien und Anleihen sowie die Einforderung von Kapital durch Investoren gekennzeichnet sein.“

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