《專欄》指數型基金=被動投資？標普500指數基金基本上已成科技股基金

路透佛羅里達州奧蘭多市9月23日 - 被動型投資者涉足人工智能(AI)投資的程度，可能比他們意識到的還要深。最新數據鮮明地揭示以下風險：投資者或許在不知不覺中將所有雞蛋都放在美國科技業這一個籃子里。

關於科技板塊集中度的警告並非新鮮事，但隨著AI熱潮帶來的風險不斷加劇，這一問題正變得越來越嚴重。

若將科技板塊在標普500指數 .SPX 市值中的占比，連同通信服務板塊及其他以科技為核心的大型公司一併考慮在內，整體科技領域如今已占該指數70萬億美元總市值的一半以上。美國股市鮮少如此集中且單一。目前科技股佔標普500指數比重已逼近6月創下的紀錄高位。

購買指數型基金的投資者可能以為，自己在投資美國頂尖銀行、零售商、能源公司和醫療保健巨頭的同時，也在投資那些著名的科技和AI巨頭。但如今科技板塊在該指數中如此強勢，以至於他們所購買的基金越來越像是一隻科技基金，只不過為了做做樣子而購入少量其他板塊的成分股。

圖：標普500科技股市值佔整體標普500指數市值的比重

**被動投資的推動**

被動投資本身可以說加劇了這一問題，因為它將更多資金推向本已擁擠的交易——而且被動投資的資金流長期以來都遠超主動投資。據法國興業統計，基於至少每周公布一次的基金數據，美國股票基金目前管理的資產規模超過16萬億美元，其中約70%目前處於被動管理。

法國興業分析師指出，自2019年以來，這些被動型基金已累計吸引近3萬億美元的資金流入，而投資者則從主動管理型基金中贖回約1萬億美元。

即使在被動基金領域，資金集中度也在迅速上升。前三大標普500指數被動型上市交易基金(ETF)——道富SPDRSPY.P、iShares CoreIVV.P和先鋒VOOVOO.P——合計管理的資產規模接近2.7萬億美元。這幾乎是一股持續不斷的單向資金流。

圖：上述三隻被動指數型ETF的資產規模變化

**“過於集中，令人不安”**

當科技股處於上升期時——正如過去幾年大部分時間的情況那樣——這種集中押注是可行的。漲潮時，大多數船隻都能隨之浮起。但當前的AI革命並非一帆風順，安全擔憂以及對該技術長期經濟可行性的質疑最近已浮出水面。如果這些領域突然變得波濤洶涌，則將造成廣泛衝擊。

而如今，身處這艘船上的美國民眾比以往任何時候都還要多。根據美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)本月早些時候發布的數據，股票目前占美國家庭金融資產的近47%，占總資產的34%。這兩項比例均創下歷史新高。

“我們並非看空AI投資週期，但市場押注已過度集中。對投資人而言，將目光轉向這筆熱門且擁擠交易以外的標的，其吸引力恐怕從未像現在這麼明顯，”WisdomTree的Aneeka Gupta上周指出。

Ameriprise的Anthony Saglimbene周一對此表示贊同，他強調“了解投資組合中科技股的集中程度，並在科技板塊內部及外部進行分散投資”的重要性。

但從科技股中分散投資說起來容易做起來難。無論是在投資級信用市場、新興市場還是私募市場，AI在各市場的足跡都在不斷擴大。投資者該怎麼辦？人人都希望自己能及時抽身離場，但歷史證明並非人人都能如願。一旦出現拋售潮，其激烈程度恐怕難以想象。(完)