《圖表新聞》備受打擊的債市正為新時代利率做準備

路透倫敦9月29日 - 隨著能源成本飆升推高通脹，以及人工智能(AI)熱潮提振經濟增長，全球最大的主權債券市場正面臨數年來的最差月度表現，投資者正為利率“更長時間維持在高檔”的時代調整投資策略。

9月，美國兩年期公債收益率飆升近60個基點，有望創下自2023年初以來的最大月度漲幅。

法國 、德國 、英國 和澳洲 的兩年期借貸成本均將迎來自3月以來的最大月度漲幅——當時伊朗戰爭爆發，引發新一輪能源衝擊。日本公債收益率則徘徊在數十年來的高位附近。

法國興業匯率與利率企業研究主管Kenneth Broux表示：“市場已意識到，能源問題和通脹問題在短期內不會消失。債券市場正在對此進行調整。”

對部分投資者而言，收益率的上升使政府債券重新變得具有吸引力；而鑒於對政府高額債務的擔憂，其他投資者則對長期債券保持謹慎態度。

10月將迎來新一輪考驗，包括最新的美國就業和通脹數據、法國預算談判、英國預算案，以及科技公司可能發行的更多債券。

圖：美國、法國、德國、英國、澳洲的兩年期(左圖)與10年期(右圖)公債收益率在9月的累計漲幅

**“利率將長期維持高位”**

主權債券市場之所以重要，是因為它會影響企業和消費者的貸款，例如住房抵押貸款。如果該市場的借貸成本上升速度過快，可能會威脅到金融和經濟穩定，因此各國政府和央行對此密切關注。

與2022年債券回報率創下有史以來最差紀錄相比，如今令市場感到不安的不僅是利率上升的速度，還有全球利率居高不下且仍在攀升的絕對水平。

上周數據顯示，美國最盛行的住房貸款利率已升至兩年多以來的最高水平。

此外，美國10年期公債收益率自2007年以來首次突破5%，9月預計將上漲約50個基點，創下自2022年以來最大的月度漲幅。

衡量債券市場波動性的ICE美銀MOVE指數 .MOVE 在9月飆升近30%，創下自3月以來的最大漲幅。這種波動性預計將持續，已讓部分投資者措手不及。但也有人從中嗅到了機會。

Lombard Odier Investment Managers宏觀及多元資產投資組合經理Florian Ielpo表示，鑒於當前較高的收益率，他對政府債券的態度已轉為更為樂觀。

他還預計，由於市場正與大型科技公司發行的債券競爭以推動AI投資，政府借貸成本將維持在較高水平好一陣子。

據倫敦證券交易所集團(LSEG)數據顯示，今年超大規模科技企業的債券發行規模已翻了一番多，超過2,000億美元。

交易商們也表示，這些超大型科技業者可以接受自全球金融危機以來最高的融資成本。

“從歷史標準來看，5%並不算高，”美國華平投資(Warburg Pincus)首席執行官Jeffrey Perlman周二在新加坡的一場會議上表示。“10年期利率為5%的情況下，交易仍可進行。”

圖：法國與德國10年期公債收益率利差接近2012年以來新高

**前路挑戰重重**

不過，在歐洲，法國的預算談判以及英國新任財政大臣希利的首份預算案，可能會讓主要經濟體的財政困境繼續成為市場關注焦點。

法國的政治緊張局勢加劇了引人注目的債券市場波動。法國10年期公債收益率本月已飆升逾50個基點，創下自2022年以來的最大月度漲幅，導致其與德國同天期公債收益率的利差擴大至2012年以來的最高水平 。

野村證券高級歐洲經濟學家Andrzej Szczepaniak表示：“如今法國還面臨著額外的特殊風險，人們開始思考：預算案何時出台？或者根本不會有預算案，接下來會發生什麼？”“此外，（極左翼總統候選人）梅朗雄(Jean-Luc Melenchon)在民調中的支持率正在上升。”

在美國，儘管9月加息增強美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)抗擊通脹的公信力，但市場關注的焦點在於經濟前景的不確定性，以及已採取一些措施來控制借貸成本的美國財政部接下來的舉措。

“政策不確定性來自兩個方面：美聯儲和財政部，我對美國的政策組合深感不安，”百達資產管理資深跨資產策略師Arun Sai表示。(完)