私募信貸綜述：Blue Owl贖回壓力緩解，科技及再融資風險依然存在

路透10月5日 - Blue Owl Capital旗下旗艦非上市私募信貸基金 (link) OWL.N 在第三季度的贖回申請量再次下降，這表明儘管部分投資工具仍面臨壓力且再融資風險迫在眉睫，但美國市場部分領域的贖回壓力正在緩解。

本季度，投資者試圖從Blue Owl的兩隻非上市私募信貸基金中贖回42億美元，低於第二季度的47億美元和第一季度的創紀錄水平54億美元。

規模為351億美元的Blue Owl Credit Income Corp.（簡稱OCIC）的贖回申請比例從18.8%降至16.8%。Blue Owl表示，大部分申請反映的是投資者重新提交此前未獲處理的贖回請求，而非新的贖回需求。

專注于科技領域的Blue Owl Technology Income Corp.（簡稱OTIC）的狀況則更為疲軟，投資者尋求贖回11億美元，相當於股份總數的39%，高於上一季度的38.1%。

儘管如此，美國市場的整體走勢似乎更為樂觀。高盛 GS.N 182億美元的GS Credit基金報告稱，贖回申請 (link) 占股份總數的2%，低於第二季度的3.2%，同時該基金實現了約4億美元的總資金流入。

Evercore分析師格倫·肖爾（Glenn Schorr）表示，對於非交易型商業發展公司(BDCs) 而言，當前更持久的挑戰可能是新認購疲軟，因為直接貸款可能需要一段時間才能重新獲得財富管理客戶和顧問的青睞。

然而，在美國以外，流動性壓力已有所加劇。

澳大利亞的 Metrics Credit Partners 管理著約 400 億澳元（280 億美元）的資產，在審計師畢馬威（KPMG）拒絕簽署三家上市基金的年度財務報表後，該公司凍結了部分非上市基金的贖回 (link)。

Metrics表示，畢馬威對初步財務報表中的假設存在異議，包括對非上市商業房地產股權投資的估值。

澳大利亞企業監管機構表示，此前曾就估值、流動性、治理和透明度問題發出警告，目前正密切關注該行業。

儘管美國部分市場的贖回壓力有所緩解，但貸款機構正著眼于另一項潛在考驗：再融資。

Blue Owl的高管向賣方分析師表示，軟件投資組合的表現總體保持穩定，但隨著貸款到期（尤其是2028年前後），再融資風險可能會變得更加重要。

據Truist證券稱，在Blue Owl Technology Finance Corp.，軟件類貸款的未計息部分占公允價值的0.1%，占成本的0.6%，而收入增長和自由現金流利潤率的中位數在過去四個季度中一直保持穩定。

Blue Owl高管表示，信用狀況較好的借款人應能以更嚴格的條款展期貸款，而信用狀況較差的借款人可能需要大幅降低槓桿率，或最終被出售或移交給貸款方。

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