全球最大債券管理機構如何在動盪的市場中進行投資
Suzanne McGee
路透普羅維登斯，羅德島州9月24日 - 今年債券市場 (link) 的動盪行情讓先鋒集團（Vanguard）高級債券基金經理阿文德·納拉揚得出了一個明確的結論：“現在不是逞能的時候。”
納拉揚共同管理著一隻規模達550億美元的債券基金，他是路透採訪的八位美國最大債券基金經理之一，這八人管理的基金總規模近7000億美元。其中許多人表示，他們正在避免進行大規模宏觀押注，轉而謹慎地尋找更高質量的投資標的。
“現在是時候保持選擇性、採取保守策略，並謹慎挑選投資機會了，”納拉揚表示。他是先鋒集團投資級信用債券業務的聯席負責人，同時也是先鋒短期投資級基金的高級投資組合經理。
今年美國國債收益率攀升，部分原因在於通脹和財政赤字的擔憂。與此同時，公司債券市場存在估值風險，且與人工智能相關的債務正大量湧現。
“如果承擔風險沒有獲得相應回報，就不應該在核心債券投資組合中承擔風險，”資本集團（Capital Group）投資組合經理普拉莫德·阿特盧里（Pramod Atluri）表示，他負責管理規模達1000億美元的美國基金債券基金（American Funds Bond Fund of America）。“政治局勢的變動可能隨時導致你的持倉遭受重創。”
廣受關注的彭博綜合指數今年下跌了1%，這對債券而言表現平平，也是自2022年以來的最差表現。儘管大多數主動型基金經理的表現優於該指數，但他們今年以來的收益仍為負值。
“人們總是期待能做出重大決策，但我們更多是通過零零散散地尋找好點子來取得一些小收獲，”PIMCO首席投資官丹·伊瓦斯辛表示。他管理的PIMCO收益基金規模達2318億美元，是全球規模最大的主動管理型債券基金。
伊瓦斯辛指出，風險涵蓋方方面面，從財政政策的變動到地緣政治局勢的發展，再到人工智能支出熱潮帶來的經濟影響。他補充道，這導致了“風險尾部更寬，潛在結果更極端”。
值得慶幸的是，當前收益率的起點高於2022年那輪收益率上漲 時——那輪上漲曾給 投資組合 造成損失 。這意味著投資者能夠獲得更高的收益，從而抵消價格下跌的影響，有分析師表示，基準10年期國債收益率徘徊在5%左右 (link)，這創造了買入機會。
周四，這一上漲趨勢仍在持續，美國長期借貸成本 已 升至 20多年來 最高 水平。 (link) 30年期美國國債 收益率超過5.46%，創下2004年以來的最高水平；而基準10年期美國國債收益率在觸及19年高點後，一度升至5.14%。
“初始收益率至關重要；它是總回報的重要組成部分，”波鄧扎表示。
以下是各基金經理向路透闡述的觀點摘要：
阿文德·納拉揚（Arvind Narayan），先鋒集團（Vanguard）投資級信用債券聯席主管
納拉揚指出，短期債券為投資者提供了異常誘人的綜合收益率，並補充稱，由於市場已將未來的加息預期計入價格，他預計不會重演2022年的虧損。他傾向於通過投資級企業債券、資產支持證券和機構抵押貸款支持證券等短期資產，構建高質量且多元化的投資組合。 納拉揚將人工智能（AI）支出稱為“眾所周知卻無人提及的問題”，他表示先鋒集團會直接與發行方協商交易條款。
丹·伊瓦斯辛（DAN IVASCYN），太平洋投資管理公司（PIMCO）首席投資官
鑒於中東衝突尚無趨穩跡象，且人工智能支出呈現爆發式增長，伊瓦斯辛表示他正花時間思考宏觀問題。目前，他正買入資產支持證券和住宅抵押貸款支持證券，但認為企業債券估值過高。伊瓦斯辛確實在長期國債中看到了機會，並將美聯儲控制通脹的決定視為“對債券市場的積極信號”。
格雷格·彼得斯（GREG PETERS），PGIM Credit聯席首席投資官
彼得斯表示，當前市場環境更青睞審慎的證券選擇和紀律嚴明的風險管理。“我認為，那些簡單地喊出‘買入信用類資產’口號的人不會獲得回報。”彼得斯正在增加對住房抵押貸款支持證券的配置，但他表示，儘管人工智能相關債券的發行收益率較高，但這些債券目前尚不具吸引力。
朱利安·波鄧扎（JULIAN POTENZA），富達投資（Fidelity Investments）投資組合經理
為應對近期市場的震盪，波鄧扎傾向於選擇短期、高質量的利差資產，並將信用風險維持在團隊歷史區間的低端。“目前來看，‘平淡無奇’的信用資產其實並不差。”這意味著許多即將發行的AI超大規模企業債券被排除在外。“我們對這類交易通常持相當審慎的態度。”
普拉莫德·阿特盧里（Pramod Atluri），資本集團（Capital Group）投資組合經理
作為一名“漸進式逆向投資者”，阿特盧里在利率上升的背景下發現在長期國債中存在投資價值，並表示美聯儲加息的決定將增強其在抗擊通脹方面的公信力。阿特盧里認為，最優質的AI相關企業債券發行，為他提供了以“BBB級價格獲取AA級風險”的機會。
埃德·菲茨帕特里克（Ed Fitzpatrick），摩根大通資產管理公司投資組合經理兼美國利率策略主管
菲茨帕特里克認為“投資機會已不如以往豐富”。儘管他提高了基金在投資級和證券化信貸上的配置比例，但他認為與人工智能相關的公司債券吸引力較低，正在等待收益率進一步走高且可能更具吸引力的時機，尤其是考慮到大型交易的規模“幾乎可與美國國債相媲美”。
羅素·布朗巴克（RUSSELL BROWNBACK），貝萊德（BlackRock）全球固定收益副首席投資官
布朗巴克表示，儘管存在每日價格波動，但較高的收益率使債券市場更具韌性。“波動率是野兔，而(較高收益率帶來的收入) 則是烏龜，”他說。他認為經過精心挑選的抵押貸款和證券化信貸頗具吸引力，但正在仔細審查質量較低的高收益債券和次級資產支持證券，以尋找壓力跡象。
沃倫·皮爾森（Warren Pierson），貝爾德資產管理公司聯席首席投資官
皮爾森的團隊在固定收益投資方面採取保守策略，試圖通過自下而上的證券選擇“打出許多一壘安打”。皮爾森表示，這意味著在長期國債上保持低配，而更青睞短期企業債券、精選的非機構抵押貸款以及AAA級資產支持證券。
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