《匯市短評》人民幣走強或重塑13萬億美元全球外匯儲備結構

路透10月1日 - 中國人民幣近期走強，可能促使全球約13萬億(兆)美元外匯儲備的配置發生變化，資金配置或從美元、日圓、英鎊和歐元轉向人民幣。

這種可能出現的再平衡，一個關鍵原因在於自2025年7月以來，中國當局一直容忍人民幣大幅升值。鑒於人民幣匯率受到嚴格管控，這波升值想必符合政策優先目標，儘管匯率走強會收緊金融貨幣條件，而現階段政策原意仍以支持經濟為主。

儘管人民幣升值速度可能受到調控，但中國政府並未逆轉過去11個月人民幣貿易加權匯率約8%的升值幅度，也未扭轉其自2025年4月低點以來兌美元約10%的升幅。在中美貿易緊張局勢加劇之際，政策制定者並未通過壓低匯率來減輕出口商壓力，反而似乎接受了人民幣走強。

這種做法或許有其深意。儘管人民幣走強會放大美國關稅的影響，但在貿易摩擦和油價上漲期間，容忍人民幣升值反而可能增強人民幣對尋求避險投資者的吸引力。人民幣雖然不是匯率自由浮動的貨幣，但具備主導全球外匯儲備的避險貨幣的若干特徵——而且在同期日圓、瑞郎和美元走弱之際，人民幣卻在升值。

對各國央行而言，這可能推動外匯儲備結構逐步調整。目前人民幣僅占已披露外匯儲備的約2%，相對於中國的經濟規模和持續的經常帳盈餘而言，比例仍偏低，且遠低於美元、歐元和英鎊的權重。然而即使只是溫和的重新配置，影響也不容小覷：全球外匯儲備若有1%轉移至人民幣，規模約合1,300億美元，這甚至超過近期有關當局為支撐日圓而進行的創紀錄外匯干預規模。

鑒於美元仍占全球外匯儲備的約57%，且日圓已明顯貶值，進行一定程度分散配置儲備貨幣的理由愈發充分——尤其是隨著美元兌人民幣已成為交易最活躍的貨幣對之一，更凸顯了人民幣在國際金融市場中的地位日益重要。

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