Hindalco 旨在掀起一場氧化鋁定價革命：安迪·霍姆

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路透倫敦10月2日 - 氧化鋁價格幾何？

儘管交易所和價格報告機構已竭盡全力，但作為生產鋁所需原材料的氧化鋁市場，規模龐大且高度不透明。

倫敦金屬交易所（LME）於2019年推出了氧化鋁合約，但自2020年初以來便再無交易。芝加哥商品交易所（CME）的相關產品自2017年上市以來，交易活動也僅是零星發生。

目前唯一具有流動性的氧化鋁期貨合約是在上海期貨交易所交易的。但該合約容易出現投機過熱 (link)，對於希望對沖價格風險的西方運營商而言，其實用性不大。

隨著氧化鋁和鋁的價格走勢日益背離，這一問題正變得愈發棘手。

印度生產商 Hindalco Industries HALC.NS 正引領行業應對這一局面，承諾 (link) 通過數字平台 Metalshub 進行現貨招標。

其目的是“促進更大的透明度、更廣泛的市場參與以及健全的價格發現機制”。

倫敦金屬交易所（LME）將對此予以特別密切的關注。

定價之謎

直到大約15年前，氧化鋁的價格還按鋁價的百分比來定價，鑒於原材料和成品在市場上的相互依賴性，這種做法非常合理。

然而，美國生產商美國鋁業（Alcoa） AA.N 卻另有想法，並帶頭推動打破這種掛鉤機制，轉而支持由現貨銷售決定的價格。人們曾希望，這些現貨價格能成為支撐期貨交易的基準指數。

倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥商品交易所（CME）的合約均完全遵循這一機制，參考標普全球旗下普氏（Platts）發布的評估價格。

當時的問題與現在一樣，即可供評估的現貨交易量極少。

據國際鋁業協會統計，去年全球冶金級氧化鋁產量為1.46億公噸。

然而，其中大部分與自有電解鋁廠形成了垂直整合。Hindalco估計，僅有5500萬至6000萬噸可供第三方交易，而其中僅有10%的產量通過現貨市場銷售。

此外，許多交易商不願披露其交易信息。事實上，Hindalco 過去也一直對其招標信息嚴格保密。

這導致定價機構只能“追影”，而整個行業在制定用於大宗、長期合同的基準價格時，只能依賴于有限的交易樣本。

欣達爾科為數字招標分配的噸位，正是氧化鋁市場一直所缺乏的。由此產生的價格將基於實際交易，而非自愿報告的數據。

串聯起這些點

不過，這僅僅是潛在定價革命的一個組成部分。

Metalshub 與 LME 合作已有一段時間，致力於開發類似的模板，為低碳“綠色”鎳生成基於交易的定價。

此外，Metalshub 還與 LME Insight 展開了合作，後者隸屬於大宗商品定價與分析有限公司（簡稱 CPAL）。這家新的定價機構已於去年年底在迪拜開始運營。

CPAL與LME本身一樣，均由香港交易及結算所有限公司（0388.HK）控股。

此舉顯然蘊含著巨大的協同效應。Hindalco公司進行氧化鋁招標。Metalshub收集這些價格數據，隨後將其傳輸至LME Insight，納入新的氧化鋁價格指數。該指數隨後可由LME“期貨化”，從而推出煥然一新的氧化鋁合約。

值得注意的是，Hindalco的新聞稿中不僅包含其氧化鋁業務負責人Saurabh Khedekar和Metalshub董事總經理Sebastian Kreft博士的評論，還包括了LME可持續發展與實物市場發展負責人Hugo Brodie的發言。

布羅迪表示：“獨立、以交易為導向的價格參考體系的建立，將帶來更高的定價透明度和整體市場效率。”

顯然，LME對這一舉措能否取得積極成果有著切身利益。

不同的道路

氧化鋁無疑值得擁有更好的定價機制，尤其是考慮到其與鋁的價格差距正日益擴大。

伊朗戰爭 (link) 導致海灣地區的金屬產量年化減少 200 萬噸， (link) 從而推高了鋁價。

另一方面 (link)，氧化鋁需求減少，這給本已疲軟的市場帶來了壓力。

但這種脫節早在去年就已經顯現，反映出鋁生產格局正在發生變化。

中國對電解鋁產能設定的上限，從未伴隨針對鋁精煉廠的類似限制，這意味著雖然鋁產量增長放緩，但氧化鋁產量並未隨之減少。

印尼產量的快速增長加劇了供應過剩，該國氧化鋁產量也超過了電解鋁廠的需求。

幾內亞希望 (link) 利用其鋁土礦資源建設氧化鋁廠，這給傳統的貿易流帶來了另一層干擾。

這是一個快速發展的行業，既需要更合理的定價，也需要對沖價格風險的途徑。

Hindalco、Metalshub和倫敦金屬交易所（LME）認為，它們或許能共同提供一個解決方案。

(本文觀點僅代表路透專欄作家安迪·霍姆（Andy Home） (link) 的個人觀點。)

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