更新 1-在遭北方之星公司拒絕後，金田公司計劃爭取其投資者
Melanie Burton
路透墨爾本9月30日 - 在澳大利亞礦業公司北方之星資源（Northern Star Resources， NST.AX）拒絕了270億美元的收購要約後，金田公司（Gold Fields， GFIJ.J）可能再次對該公司發起收購，投資者預計其將拿出更多現金。
北方之星（Northern Star）此前拒絕了金田公司（(link)）提出的387億澳元(271億美元) 非邀約收購要約，該要約以股票和現金相結合的方式進行，旨在打造全球第二大黃金礦業公司。這是該行業最新一輪整合舉措，反映出生產商正尋求規模效應和壽命更長的儲量。
“儘管我們認為與Northern Star合併具有顯著優勢，但在把握這一機遇的過程中，我們將保持高度的紀律性，”弗雷澤周二在丹佛舉行的會議上表示。
據三名知情人士透露，Gold Fields向投資者表示，預計在10月下旬的澳大利亞路演之後，該公司將提高報價，最有可能增加現金部分，因為增發股份會稀釋每股現金流。
一位熟悉該進程的消息人士稱，目前尚未就提高報價作出任何決定。
Gold Fields的一位發言人表示，此次路演是在收購要約披露之前就已計劃好的，因為公司希望讓澳大利亞投資者了解其資產。
投資者表示，由於Gold Fields在澳大利亞的業務並不廣為人知，因此很難評估這家南非礦業公司提出的、主要以股票支付的收購要約的價值。
Gold Fields的企業價值倍數（以息稅折舊及攤銷前利潤為基準）在3.5至4倍之間，遠低於Northern Star的7至8倍。不過，這家南非礦業公司的五年平均自由現金流收益率為6.9%，遠高於Northern Star的3.1%。
一位基金經理表示，隨著北方之星準備提升其位於西澳大利亞州卡爾古利礦區的產量，從而產生更多的自由現金流，未來12個月內兩者的估值差距可能會進一步擴大。
“我可能會接受以股份形式支付。但我認為全現金交易恐怕很難實現，”這位基金經理表示。他因違反公司政策而拒絕透露姓名。
“Gold Fields需要盡快達成交易，否則一年後Northern Star對它來說將變得過於昂貴——前提是Northern Star能如期執行計劃，”他補充道。
“火的洗禮”
北方之星拒絕該要約之際，正值其新任首席執行官蘇雷什·瓦德納格拉（Suresh Vadnagra）將於10月5日到任之前。
巴倫喬伊（Barrenjoey）分析師丹·摩根（Dan Morgan）表示，瓦德納格拉將面臨一場“火的洗禮”，他需要說服股東相信，Gold Fields的報價低估了Northern Star的價值，而獨立運營的戰略能創造更多價值。
周三，北方之星股價一度上漲9%至25.59澳元，這一價格高於截至周二收盤時金田公司被拒絕要約所隱含的23.76澳元價值，反映出市場預期這家收購方不會輕易放棄。截至GMT 12:36，北方之星收盤上漲6.3%，報24.77澳元；而Gold Fields股價微漲0.3%，報604.97蘭特，但較9月25日（即收購要約公開前的最後一個交易日）收盤價仍下跌約8%。
晨星公司的喬恩·米爾斯表示：“如果Gold Fields如我預期那樣提高報價，那麼我預計Northern Star會重新參與談判。”
針對金田公司可能提出新報價的預期，北方之星公司拒絕置評。
除了尋求估值方面的解答外，投資者還希望了解Gold Fields預計從這筆交易中獲得的40億至50億美元的企業、運營和投資組合優化協同效應的具體細節。投資者表示，這些成本節約似乎主要源於合併後業務所繳納的稅款減少。
“我們估計，稅收協同效應可能占已識別協同效應的60%左右，且這並非金田公司獨有的情況，”摩根表示。
運營協同效應主要集中在西澳大利亞州的兩個資產群。其中包括北方之星公司的Thunderbox礦和金田公司附近的Agnew礦區，以及金田公司的St Ives礦和北方之星公司的南卡爾古利資產。
“Gold Fields認為，其提案為雙方股東都提供了極具吸引力的戰略和財務效益，”該公司在一份聲明中表示，並補充稱，未來增長將來自加拿大溫德福爾（Windfall）和西澳大利亞州赫米（Hemi）的高品位開發項目。
該基金經理表示，另一個潛在障礙在於，鑒於約70%的收入將來自澳大利亞，且市場對南非在公司治理、資本管制和稅收方面的看法普遍負面，普通投資者很可能希望合併後的公司註冊地設在澳大利亞。
Gold Fields 已提出在澳大利亞進行二次上市，並在聲明中表示：“如果交易得以推進，合併後的公司將成為一家真正全球性的企業，在澳大利亞、美國和南非均有上市。”
有兩人指出可能出現競爭對手的收購要約。董事長邁克爾·切尼（Michael Chaney）在6月致激進投資者埃利奧特（Elliott）的回函中表示，北方之星已收到“多家公司”關於“各種企業合併方案”的接洽，儘管當時認為這些方案均不符合股東利益。
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