重温稿-分析-全球市场本就岌岌可危。对人工智能的大规模押注可能会导致市场崩盘
Dhara Ranasinghe/Amanda Cooper
路透社伦敦11月3日 - 在战争、主权债务飙升和贸易紧张局势的重压下，金融市场正举步维艰，全球各地均显现出危机迹象——从日本和法国债券的抛售潮，到新兴市场货币的暴跌。如今，曾帮助投资者保持乐观的AI交易也开始出现裂痕。
迄今为止，在华盛顿对企业采取宽松监管政策的支持下，对人工智能数万亿美元的巨额投入推动股市创下历史新高，并提振了市场对今年全球经济将实现3%健康增长的预期。
但投资者对市场的韧性越来越感到不安。美国总统唐纳德·特朗普反复无常的贸易政策以及伊朗战争引发的能源冲击，已使全球通胀卷土重来，迫使各国央行面临加息压力。再加上人工智能领域的资本投资激增以及政府债务高企，正将借贷成本推升至数十年来的高位。
鉴于美国中期选举、动荡的地缘政治局势以及央行政策将给今年最后阶段带来更多不确定性，一些投资者和经济学家表示，全球经济面临的风险正在加剧。
“利率上升似乎总能一再嗅出并暴露最脆弱的环节，”高盛前首席经济学家、英国前财政部大臣吉姆·奥尼尔表示，“暴露过度、风险过高的国家和企业将遭受最严重的打击。”
他表示，如果通胀未能缓解，大量依靠债务融资流入人工智能领域的投资所带来的风险将进一步加剧。美国央行已连续五年多未能达到其通胀目标；欧元区3.8%的通胀率也高于其2%的目标。
“从某种程度上说，AI交易至今尚未出现更多波动，这让我感到惊讶，”奥尼尔说道。
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“崩盘的征兆”
10月，市场恐慌情绪骤然显现，投资者纷纷抛售人工智能股票，转而涌向避险债券。
上个月，科技股占比较高的纳斯达克100指数 (link) 市值蒸发了超过2万亿美元，因为科技巨头的财报加剧了投资者对“投入的资金能否足够快地产生回报”的审视。部分科技公司债券的信用违约互换（CDS）成本飙升，一些拟建的数据中心项目难以筹集资金，从韩国、中国到美国的科技股纷纷暴跌。
投资者纷纷涌向债券市场。收益率与价格呈反向变动，已从数十年来的高位回落。作为全球借贷成本风向标的基准10年期国债 ，其收益率在10月22日下跌近20个基点，创下自2023年初以来的最大单日跌幅。
10年期国债收益率仍徘徊在5%左右，一些投资者认为这一阈值可能对更广泛的金融稳定构成风险。
在人工智能建设尚未成为主要驱动力的一些地区，压力已经显现。
在法国，债券收益率飙升至2012年欧元区债务危机以来的最高水平，这使得政府几乎没有余地来应对抗议者的要求 (link) ——这些抗议者走上街头，引发了近年来最严重的社会动荡。
在日本，其经济依赖能源进口，债券收益率近期触及30年来的峰值。当局面临加快加息的压力，这不仅削弱了东京政府呼吁增加支出的政策目标，还可能颠覆全球资本流动 (link)。
“有些迹象表明局势正在失控，”富达国际（Fidelity International）首席投资组合经理迈克·里德尔（Mike Riddell）表示。该公司管理着超过1万亿美元的资产。他指出了法国和澳大利亚面临的困境，其中澳大利亚的房地产市场正经历数十年来的最严重低迷 (link)。
里德尔补充道，同样被视为避风港的德国国债 也变得更具吸引力。
美国经济学家保罗·克鲁格曼表示，持续高企的通胀导致利率大幅上调、政府债券收益率攀升以及人工智能热潮出现裂痕，这些都是美国经济面临的主要担忧。
克鲁格曼在10月25日发表于在线通讯平台Substack的一篇专栏文章中写道：“当前经济中存在一些令人担忧的迹象，这些迹象可能预示着即将到来的危机。”
白宫发言人马修·米德尔顿表示，特朗普政府致力于保持美国在人工智能领域的领导地位，推动收入增长，并提升整个经济体的生产力。
诚然，投资者仍有诸多理由保持乐观。过去两年间，关于经济衰退的预警均被证明是错误的。欧洲的经济数据表现比预期更为强劲，劳动力市场也保持稳定。
企业盈利表现同样强劲。据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，在美国，截至目前已公布第三季度业绩的标普500指数成分股公司中，84%的业绩超出了市场共识预期。
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AI 支出曾为市场提供保护——直到现在
然而，这种韧性很大程度上归功于人工智能领域的支出。丹斯克银行估计，所谓的“超大规模科技公司”——即六家美国科技企业——明年将在该领域投入1.2万亿美元，这一数额甚至相当于整个欧洲企业总投资额的总和。这还不包括预计这些科技公司今年将投入的9000亿美元。
科技和人工智能类股票占标普500指数（.SPX）的40%以上，也是该指数过去五年上涨70%的主要推动力。尽管随着投资者从人工智能板块撤出，以大盘股为主的标普500指数较10月初的高点已下跌3%，但罗素2000小盘股指数（.RUT）——其成分股对利率更为敏感——较8月高点已下跌近8%。
“我特别注意到领涨板块的范围非常狭窄，”法国兴业银行全球策略师阿尔伯特·爱德华兹表示，他因准确预测1997年亚洲金融危机而闻名。
“我喜欢对温斯顿·丘吉尔名言的改写：‘股市从未如此依赖于如此少数的人，’”这位自称“超级熊派”的爱德华兹说道。
一些分析师指出，若非人工智能领域的支出，鉴于伊朗战争导致的能源价格飙升，美国经济可能早已陷入衰退，并拖累其他经济体一同下滑。
对于曾在2008年危机期间担任联邦存款保险公司（FDIC）主席的希拉·贝尔而言，当前存在与那次崩盘前夕类似的预警信号，包括金融业部分领域贷款的爆炸式增长——而随着利率上升，这些领域的商业模式如今正面临威胁。
“杠杆率不断累积，人工智能公司如今越来越依赖债务来为其雄心壮志提供资金，”贝尔表示，并补充说她看到了显著的脆弱性。
“我还担心，如果再次发生危机，由于财政状况极为紧张，我们将缺乏应对的财政火力。”
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全球性冲击风险加剧
持续数月的伊朗战争扰乱了石油供应，导致油价飙升，加剧了当前经济的脆弱性。油价目前为每桶105美元，今年以来已上涨近75%。特朗普已暗示，美国和以色列可能在中期选举后重启对伊朗的袭击 (link)。
从印度尼西亚到菲律宾，随着原油价格飙升，部分新兴市场货币已跌至历史低点，迫使这些国家的央行加息。
英国央行在7月的《金融稳定报告》中警告称，不可预测的全球环境增加了发生更多重大全球性冲击的可能性，这些冲击“可能会相互作用，从而加剧其综合影响”。
一旦发生这种情况，负债累累的各国政府将几乎无力应对任何重大经济衰退带来的经济和社会后果。据国际金融协会统计，全球债务总额已超过350万亿美元，创下历史新高。这一数字几乎是全球经济总量的三倍。
福特汉姆全球前瞻（Fordham Global Foresight）创始人兼地缘政治策略师蒂娜·福特汉姆（Tina Fordham）表示，传统联盟之间当前存在的裂痕，可能使主要经济体难以像2008年全球金融危机期间那样，就救助方案和货币刺激措施达成共识。她指出，如果协调不力，如今发生一场与2008年同等规模的事件，可能会引发全球性经济萧条。
如果人工智能领域的支出出现停滞，其冲击波可能会波及全球。外国投资者在美股市场的敞口巨大；美国财政部国际资本市场的最新数据显示，8月份他们对美国证券的净买入额跃升至近2800亿美元，创下单月新高。
福特汉姆援引了亿万富翁投资者沃伦·巴菲特关于市场风险的名言：只有当潮水退去时，人们才会发现谁一直在裸泳。
“这股浪潮就是人工智能，”她说道。
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