《中国债市综述》股市再下探收益率整体回落，赎回压力趋弱信用债亦复苏

路透上海11月3日 - 中国股市昨日短暂反弹后周二再走弱，避险需求提振下中国债市收益率当日整体回落。赎回压力趋弱后，信用债亦跟随利率债步伐复苏，银行“二永债”（二级资本债、永续债）和高评级普通信用债收益率降幅居前。

市场人士并指出，华发偿债忧虑触发的赎回快速释放，一方面是市场对身为经济强省地方国企的华发渡过债务困局仍抱有期望，此外股市低迷难改，经济基本面亦持续疲弱，资产荒格局延续之下，配置需求大概率仍将支撑债券强势。

“主要是对面（股市）不争气，（华发债券）只要按时兑付就可以了，信仰不破，”一银行理财子公司人士称。

中国股市沪综指周二收跌0.8%至3,608.1点，此前盘中一度挫1.6%。科技股重挫拖累“两创板”（创业板和科创50）指数均收创近15个月新低。

上海一基金公司投资经理认为，赎回对债市的冲击暂告一段落，考虑到接近年末，跨年行情仍有望上演。

华南一基金投资经理则谈到，短期内赎回压力暂缓，但信用债的不确定性犹存，后市或还有反复，“华发的问题还没解决，不排除再来一波。”

中国经济强省广东的地方国企--珠海华发集团上周突发信用舆情，有关其出现非标逾期及拟与银行协商贷款展期的市场消息扩散，对相关主体的忧虑逐步发酵，进而在上周五触发基金大规模赎回，导致债市整体陷入大幅调整。

银行间市场30年期国债活跃券2600004收益率最新成交在2.0555%，较上日尾盘续降1.45bp（基点）；10年期国债活跃券260016最新成交在1.6080%，较上日尾盘走低1.25bp。信用债方面，二永债收益率较上日下行约5-6bp。

华创证券固收研究团队指出，配置需求仍有支撑，债市具备一定韧性。节奏上，上旬关注华发信用风险事件演绎以及央行资金投放与买债操作。下旬关注年末配置抢跑行情的变化，10年国债可能小幅向下突破1.6%，但行情预计仍主要以配置盘压利差为主，收益率趋势性下行仍需更多利好。

对于信用债走势，财通证券固收研究团队认为，考虑到华发舆情反复的可能性，以及临近化债截止期的担忧，未来半个月内信用债可能还有一定不确定性，至少信用分层是大概率事件。

该券商并建议，可关注信用风险可控、流动性较佳、中短期限品种，偏长普信和下沉类修复可能相对偏慢。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**月初资金转松**

中国央行公开市场逆回购月初持续净回笼，无碍流动性大势，午后资金供给更趋宽松，周二存款类机构隔夜质押式回购加权利率（DR001）仍在略低于1.29%微幅波动，匿名点击交易系统（X-Repo）上，隔夜资金报价尾盘降至1.25%，供给逾千亿元。

非银机构以存单及信用债质押融入隔夜资金的报价在1.4%，午后回落至1.35%-1.36%。交易员称，央行政策利率换锚为隔夜逆回购后，月初虽维持净回笼，但持续滚动操作一定程度亦稳定市场资金供给，主要回购利率稳中走低，市场流动性预期亦平稳。

长期资金方面，二级市场上，全国性银行及主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交收益率维持在1.4025%附近，较上一交易日续降约2个基点（bp）。

“月初隔夜逆回购还加了一点量，虽然还是净回笼的，这态度可以的，匿名上量也还行。”上海一券商交易员认为，这周接下来就是等待国债买卖和买断逆回购的公告。

央行周二开展了6,210亿元人民币隔夜逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率为1.25%。据此计算，公开市场单日净回笼3,320亿。

此外，财政部和央行将于周四（5日）开展总额2,000亿元人民币两期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，一个月和两个月期各半。

财通证券固收报告称，11月扰动主要来自政府债供给、存单到期与信贷投放；季度缴税消退和央行工具到期减少，有助于缓冲供给压力。每日开展隔夜逆回购，也有助于稳定银行短期融资预期，月中仍需关注税期与买断式逆回购到期的对冲节奏。

报告指出，11月隔夜逆回购利率成为新的政策锚，叠加季度缴税消退和央行工具到期减少，隔夜质押式回购利率DR001中枢有望向1.2%-1.3%移动，但政府债缴款和银行负债滚续仍可能带来时点扰动。（完）