《图表新闻》中国券商自营三季度遇A股“寒冬”，长鑫科技“带飞”中金招商

作者 徐凯文

路透上海11月5日 - 中国股市第三季大幅回撤，10大头部券商的自营收益亦明显回落，并成为拖累营收和净利表现的主要因素，仅中金公司601995.SS、招商证券600999.SS通过抱紧长鑫科技“大腿”取得可观自营收益；相应地，经纪业务则撑起了这些券商营收“顶梁柱”重任，但增长动能亦明显放缓。

注：自营业务收益=投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益；以2026年前三季营业收入排序前10大A股上市券商。

这10家券商第三季自营收益合计256亿元人民币，同比、环比分别剧减52.4%、68.8%。

同时，10大券商自营投资成绩明显分化，自营收益规模前三名依次为招商证券（80.4亿元）、中金公司（55.7亿元）、中信证券600030.SS（36亿元）。

环比看，10家券商“全军覆没”，自营收益均按季下滑；同比看，10家中有八家自营收益按年下滑，仅招商证券、中金公司两家的自营收益逆市同比增长。

同比降幅最显著的是国信证券002736.SZ，第三季录得自营负收益12.5亿元，而上年同期则为收益41.1亿元。国泰海通601211.SS同比骤减超九成，中信证券、中国银河601881.SS、申万宏源000166.SZ均同比降逾七成。

花旗在报告中表示，覆盖的中国券商第三季营收及净利润同比表现疲弱，主要由于A股市场走颓，拖累自营投资收益和经纪业务。但中金公司表现突出，得益于长鑫科技688825.SS持仓的公允价值收益。

第三季，10家券商中有七家的净利同比、环比均下降，仅中金公司的净利同比、环比均实现增长。

长鑫科技7月27日在科创板上市，9月30日收报54.79元，较IPO（首次公开募股）发行价8.66元飙涨5.3倍。该公司招股说明书显示，中金公司的全资子公司中金财富以发行价认购总价值近10亿元的长鑫科技股份。

此外，截至去年年底，招商证券的全资子公司招证投资直接持有3.2亿股长鑫科技，另一家全资子公司招商致远资本投资也间接持有一些长鑫科技股份。

中国股市沪综指.SSEC第三季累跌6.2%，创2022年第三季以来最大季度跌幅；深圳创业板指数.CNT、上证科创板50成份指数.STAR50分别累计重挫27.8%、30.7%，均创两个指数各自发布以来的最大单季跌幅。

花旗续指，A股在近期调整后已接近转折点，中国券商有望成为潜在市场复苏的重要受益者。该板块年初至今表现落后，但估值具吸引力、股息率可观、ROE（股本回报率）改善，因此具有不错的风险回报比。

至于自营收益对营收的贡献，第三季10家券商营收合计900.3亿元，自营收益贡献了其中的28.4%，同比、环比分别大减18.9个百分点、28.2个百分点。

营收最依赖自营的券商是招商证券，第三季自营收益占营收约65.9%；国信证券的自营负收益则明显拖累营收表现。

同比看，仅中金公司、招商证券第三季自营收益占营收比例按年提升，分别为1.9个百分点、24.3个百分点。

环比看，10家公司第三季自营收益占营收比例均按季回落。

除了自营收益同比、环比均由正转负的国信证券外，自营收益占营收比例同比、环比下降最急剧的券商均是国泰海通。去年三季度，该券商五成营收来自自营收益，到今年第二季，这一比例升至58.2%，而到第三季，这一比例大幅缩水至仅7.8%。

**经纪业务环比走弱但对营收贡献度提升**

10家券商第三季经纪业务手续费净收入合计约289.4亿元，同比增2.2%，环比则降一成；仅中信建投在第三季同比、环比均录得增长，增幅分别为10.4%、0.05%。

环比看，除中信建投外，其余九家券商的经纪业务手续费净收入均按季下滑，降幅最大的是申万宏源（-15.9%）；同比看，增幅最明显的是国信证券（148.8%），降幅最大的亦是申万宏源（-21.1%）。

花旗在报告中续指，第三季A股日均成交额2.26万亿元人民币，同比增8.5%。券商经纪业务手续费佣金收入同比增速落后于A股日均成交额，可能反映行业佣金率存在下行压力。

从经纪业务对第三季营收的贡献看，10家券商第三季经纪业务手续费净收入之和占营收总和的32.1%，同比、环比分别劲增7.3个百分点、9.9个百分点。

第三季营收最依赖经纪业务的是国信证券，经纪业务手续费净收入占营收93.5%，同比、环比分别暴增81.3个百分点、55.3个百分点。

自营投资成绩最亮眼的招商证券、中金公司对经纪业务收入的依赖程度最低，占比分别为19.8%、16.9%，同比分别下降17.4个百分点、6.6个百分点，是仅有的两家录得同比降幅的券商。（完）