私募信贷综述：随着盈利压力加剧，贷款机构加速整合、寻求规模扩张

路透社11月13日 - 本周，又一桩涉及上市私募信贷贷款机构的拟议并购案使行业整合再次成为焦点，因为季度财报凸显出部分商业发展公司面临的盈利压力和资产价值下滑问题。

BC Partners旗下子公司BCP Investment Corporation（BCIC.O）已同意收购 (link) Investcorp Credit Management BDC（ICMB.O），该交易对目标公司的估值为其调整后净资产价值的90%。

该交易反映了小型贷款机构为扩大规模、降低成本并获得更便捷融资渠道所做的努力。

该协议于周三公布，截至周四收盘，Investcorp股价上涨约71%，而BCP股价则下跌约15.5%。

此前刚过两周，最大的上市BDC——Ares Capital同意以股票加现金的方式收购阿波罗旗下MidCap Financial Investment Corporation，该交易的企业价值约为26亿美元。

这些交易表明，上市BDC之间的整合趋势日益明显。这些机构主要向中型私营企业提供贷款，并使公开市场投资者能够参与私募信贷投资。

其中多家公司的股价较报告的净资产价值存在大幅折价，这反映了市场对其信贷质量、盈利能力以及鲜少易手的贷款估值的担忧。

在股价如此折价、难以筹集新股本的当下，并购可以削减成本并改善融资状况。

Investcorp首席执行官苏海尔·谢赫（Suhail Shaikh）表示，在当前市场环境下，该贷款机构较小的规模已难以管理。

“ICMB的规模和体量给运营带来了挑战，”谢赫说道。

尽管该协议将Investcorp的估值定为交割时调整后净资产价值的90%，但若以BCP 11月9日的股价计算，交易对价约为每股1.38美元。这较Investcorp当日61美分的收盘价溢价126%。

BCP的最新财报凸显了小型贷款机构面临的压力。第三季度净投资收入从上一季度的550万美元（合每股45美分）降至460万美元（合每股37美分）。由于贷款偿还额持续超过新增贷款额，总投资收入从1520万美元降至1390万美元。

BCP预计，Investcorp的收购交易（预计将于2027年第一季度完成）将通过成本节约、降低融资成本以及投资组合重组来提升盈利。

该公司还计划放缓新投资步伐，并将还款及出售所得用于削减债务和回购股份，同时继续寻求行业整合机会。

截至9月底，其每股净资产价值从三个月前的14.49美元下跌9.4%，至13.13美元。本季度，BCP录得1750万美元的已实现和未实现投资净亏损。

信贷指标喜忧参半。非应计利息投资（即贷款方停止计提常规利息收入的投资）占按公允价值计价的投资组合比例从6月的3.1%降至2.8%。但按摊余成本法计算，该比例则从5.7%升至6.0%。

贝恩资本专业金融（Bain Capital Specialty Finance）的跌幅相对温和：季度净投资收入从每股44美分微降至43美分，而每股净资产从16.65美元降至16.49美元。其季度股息维持在每股42美分不变，仅勉强由收入覆盖。

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