人工智能投资热潮可能只是在掩盖美国经济的裂痕：多兰

Mike Dolan

路透伦敦10月15日 - 若掀开人工智能这层“毯子”，你可能会发现其下的其他经济领域正瑟瑟发抖。即使现实情况没有那么严峻，最新研究也表明，国民账户中人工智能带来的“热度”，与其他领域的“冷点”形成了鲜明对比。

人工智能投资、融资和基础设施建设的狂热繁荣对美国国内生产总值（GDP）的贡献毋庸置疑。

大多数估计显示，过去几年约三分之一的经济增长源于人工智能的建设，而去年美国所有进口商品中，近四分之一是人工智能相关产品。

此外，根据定义的不同，人工智能相关股票目前约占标普500指数 .SPX 总市值的一半。

但纽约联邦储备银行 (link) 的经济学家迪·乔瓦尼（Julian di Giovanni）本周指出，过去两年人工智能相关进口的激增并未如预期那样显著扩大贸易和经常账户赤字。

在解释原因时，他从经常账户本质上是储蓄与投资的平衡这一角度切入，指出如果国内储蓄足以支持额外投资，那么投资支出的激增或科技设备进口的跃升并不一定会影响整体平衡。

从经济学角度来看，经常账户余额等于一国的总储蓄减去其国内总投资。

对新冠疫情爆发以来过去六年的储蓄与投资情况进行追踪显示，经常账户赤字确实在去年年初之前有所扩大，但此后随着即将上任的唐纳德·特朗普政府实施的一波关税措施 (link)，赤字已有所收窄。

然而，迪·乔瓦尼在“自由街经济学”博客中指出，近年来赤字扩大的主要原因在于储蓄的减少，而非总投资支出的增加。

事实上，总投资占GDP的比例八年来基本保持不变，略低于22%，且自2023年人工智能资本支出热潮真正兴起以来，该比例也未出现明显变化。在疫情前的五年里，国内总投资平均占GDP的21.3%；而在引发投资狂潮的ChatGPT发布后的三年里，这一比例为21.5%。

“幻影”投资热潮？

迪·乔瓦尼的核心观点是：尽管信息技术、设备和软件领域的投资有所增长，但这被其他领域的下滑所抵消，包括自2022年以来工厂建设放缓、住宅投资减少，以及数据中心和科技设备以外的建筑及设备支出下降。

近年来，家庭储蓄略有下降，部分原因在于股价上涨带来的财富效应，但降幅远小于20世纪90年代末互联网泡沫时期。与互联网泡沫时期不同，企业储蓄几乎没有下降，这很可能是因为承担了大部分资本支出的超大规模科技企业迄今为止一直在动用其庞大的现金储备。

政府“去储蓄”（即政府预算赤字扩大）在过去几年中呈现相反趋势，这与20世纪90年代末的经济繁荣形成了又一鲜明对比。

自疫情以来，经常账户赤字扩大了2.4个百分点，其中1.75个百分点的增幅源于政府“去储蓄”，私人储蓄下降贡献了约0.5个百分点，而企业投资几乎未作贡献。

“财政政策的变化是经常账户动态的主要驱动因素，私人储蓄的作用较小，且未见明显的投资渠道，”迪·乔瓦尼总结道，并补充指出，如果从现在开始，通过债务和股权融资的支出进一步增加，局面仍可能发生改变。

然而，除了国际收支动态之外，一个显而易见的问题是：AI热潮究竟掩盖了多少相对疲软，以及如果没有AI热潮，经济和市场现在可能会经历多大的周期性下行。

由于对人工智能的期待如此之高，人们很容易将其视为“大到不能倒”。但如果人工智能热潮突然降温、融资方面发生意外或冲击，或者股市出现大规模抛售，经济也将随之下滑——其原因不难理解。

https://www.reuters.com/graphics/AI-POWER/klvyrqxazpg/chart.png

(本文观点仅代表路透专栏作家多兰（Mike Dolan， (link)）的个人观点。)

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