人工智能板块遭遇暴跌，引发经济衰退担忧：麦基弗

Jamie McGeever

路透社佛罗里达州奥兰多市11月2日 - 越来越多的迹象表明，全球经济增长正在放缓 (link)。由人工智能驱动的股市暴跌可能会大幅加剧经济放缓，甚至导致几个主要经济体陷入衰退。

当前的抛售潮是否会演变成更严重的局面，仍有待观察。在过去四年里，标普500指数仅经历过一次超过10%的下跌——那次暴跌源于2025年4月唐纳德·特朗普总统宣布的“解放日” (link) 关税政策。但那次下跌持续时间非常短暂。

目前，标普500指数 .SPX 较近期高点仅下跌4%，而纳斯达克指数 .IXIC 则下跌了10%。这或许只是人工智能革命中一系列“逢低买入”机会中的最新一次，最终将推动华尔街创下新高。

但也未必如此。部分科技巨头及以人工智能为核心的板块遭遇了猛烈抛售，这表明其中涉及的因素远不止是对几份财报的负面反应。

人工智能热潮在华尔街及全球其他股市牛市中的作用已有充分记载。它还支撑了全球经济，抵消了历史上最严重的能源危机之一、不断攀升的全球通胀以及日益加深的地缘政治不确定性。人工智能泡沫的任何破灭都可能产生重大的经济影响。

财富效应

牛津经济研究院的亚当·斯莱特（Adam Slater）估计，2025-2026年间，人工智能相关效应使六个发达经济体的GDP增长率平均提高了0.2个百分点。

若排除这些效应，基础GDP年增长率仅为0.5%至1.0%左右。斯莱特估计，同期美国经济增长率虽达到健康的2.4%，但其中约三分之一与人工智能相关。

与人工智能支出本身同样重要的是，高股价所产生的积极“财富效应”。 受人工智能推动的华尔街股市飙升，已将美国家庭净财富 (link) 占可支配收入的比重推升至有记录以来的最高水平。目前，股票占美国家庭金融资产的近47%，占总资产的34%，这两项比例均创下历史新高。这有助于维持作为美国经济增长引擎的消费者支出，而在此期间，高通胀和高能源价格本可能抑制消费支出。

但财富效应也可能产生相反的作用。太平洋投资管理公司（PIMCO）的蒂芙尼·怀尔丁和安德鲁·鲍尔斯指出，与人工智能相关的股票若出现下行重估，可能会产生“显著”的负财富效应。

这一点在收入最高阶层尤为明显，因为该阶层集中了大部分股票持有量和消费支出。高盛的经济学家估计，过去一年中，人工智能通过正向财富效应对美国消费支出增长的提振作用达0.4个百分点，相当于GDP的0.25%。

这一影响原本就预计会逐渐减弱，但在市场长期低迷的情况下，它可能会完全消失。

AI 已达峰值？

如果我们目前所见确实是“AI高峰”，那么它出现的时机将最为糟糕，因为明年全球经济增长的风险已经明显偏向下行。

作为全球第二大经济体的中国 (link)，其国内需求 因持续五年的房地产低迷而长期疲软。 股市连续第12周下跌——创下历史纪录——无疑将进一步打击消费者信心。北京方面明年可能难以实现4.5%至5.0%的年度增长目标。期待出口连续第三年创下纪录、贸易顺差超过1万亿美元， 是否合理？无论如何，能带来如此巨额顺差的需求究竟从何而来？

恐怕不会来自欧洲。该地区许多主要经济体的经济前景都显得岌岌可危。法国 (link) 的政治动荡和预算僵局，可能进一步抑制欧元区本已疲软的经济增长；预计德国经济增长率将维持在1%左右；而英国2027年的经济展望刚刚被大幅下调 (link)。

全球消费者和企业正受到高能源价格和借贷成本的双重挤压。上周五，布伦特原油 收于六个月高点，欧洲天然气价格创下四年新高，美国抵押贷款利率远高于7%，企业借贷利差显著扩大，尤其是信用评级较低的企业。

牛津经济研究院的斯莱特上周撰文称：“发达经济体基本面增长疲软意味着，倘若人工智能热潮出现严重放缓——正如我们近期所论证的那样，这确实存在风险——发达经济体陷入衰退的风险将相当大。”

AI资本支出的全面崩盘和市场的彻底崩溃都不太可能发生。基础设施建设仍处于起步阶段，AI革命本身也是如此。

但人工智能市场的叙事和市场情绪显然正在发生转变。试想：像Meta（META.O）和亚马逊（AMZN.O）这样的公司，目前正因加码投入人工智能而遭受市场惩罚；然而，如果它们下调支出预期，股价会因此上涨吗？可能性不大。当“所有消息都是坏消息”时，投资者正变得坐立不安。如果这种不安演变为市场大溃败，全球经济增长可能会遭受重创。

(本文所表达的观点仅代表作者本人，作者系路透社专栏作家。)

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