欧洲央行可以抑制市场对加息的预期，但目前可能还不愿这么做：迈克·多兰

由 Reuters News07:01 (UTC), 28 十月 2026 已更新

Mike Dolan

路透社伦敦10月28日 - 欧洲央行或许能为市场提供充分理由，使其下调对本周再次加息的预期 (link)。但它是否愿意这样做则是另一回事。它可能更倾向于在未来几个月内维持现状。

在未来几天三大央行决策中，周四的欧洲央行会议 (link) 或许最引人关注，因为它正面临法国债务动荡 (link) 这一变数，以及受能源价格推高的全球通胀问题。

预计这三家央行均不会调整政策利率，但若您希望从随后的政策声明中捕捉到某种暗示，美联储 (link) 和日本央行 (link) 可能会隐晦地认可市场对年底前进一步加息的预期。

但欧洲央行今年已在与伊朗战争相关的能源紧缩背景下两度上调官方利率，如今其面临的局面比其他央行更为复杂，这主要归因于法国国债市场的剧烈动荡。

自欧洲央行9月上次加息以来，随着能源价格再度攀升，欧元区、美国及全球各地的政府债券收益率均大幅飙升。

然而，在过去六周内，受高额政府赤字、预算僵局、街头抗议以及明年可能引发分裂的选举等因素的毒性组合影响，法国10年期国债相对于德国基准债券的风险溢价几乎翻了一番，这进一步加剧了欧洲央行面临的复杂局面——该行一直对欧元区成员国之间的分裂持警惕态度。

一个关键问题在于：欧洲央行原本可能乐见借贷成本上升以抑制日益加剧的通胀，但如今这一趋势是否正因法国债务压力以及风险 (link)向其他欧元区主权国家蔓延的风险而被过度放大。

或者，用市场术语来说，整体金融环境可能已过度收紧，这需要欧洲央行采取相应措施，以平息市场对12月17日再次加息的预期。如果正如欧洲央行内部某些人士所言，市场正在代欧洲央行实施部分紧缩政策，那么法兰克福方面可能无需采取更多行动。

然而，相关证据尚不明确。

观察欧元区金融状况指数(FCIs)，情况比你想象的要复杂得多。

欧洲央行9月份发布的“宏观金融”金融条件指数（FCI）曾急剧收紧至年内最高水平，但尽管法国问题日益严峻，该指数在月底仍趋于平稳。

高盛等机构的模型随后显示，尽管法国问题日益加剧，但本月初金融条件指数（FCI）仍进一步宽松。虽然主权债务成本有所上升，但在整体市场环境中，这一影响被欧元走软和股市走强所抵消。

颇具讽刺意味的是，自欧洲央行上次加息以来，欧元已贬值约4.5%，部分原因在于市场认为法国的动荡已降低了欧洲央行加息周期的“终点利率”，并使其提前到来。

然而，高盛指数正在再次上涨，并在最新一周的更新中收紧幅度是美国指数的三倍。

至于贷款机构自身的数据，欧洲央行9月份的银行贷款调查 (link) 显示，住房贷款需求急剧下降，而针对企业和消费者的贷款条款及标准则日益收紧。

或许不足为奇的是，抵押贷款需求下降最明显的是法国，该国数周来动荡的政治局势已将消费者信心 (link) 推至13年来的最低点。

从理论上讲，所有这些因素都可能为欧洲央行提供一些依据，使其能够暗示今年再次加息并非板上钉钉。

“可以做，但不会做”

但欧洲央行可能不愿说得如此直白，主要是因为在12月17日下次会议召开前，围绕法国预算的不确定性可能产生双重影响，更不用说能源价格、伊朗战争和美国中期选举带来的变数了。

迄今为止，欧洲央行在避免直接面对法国债务问题方面表现得极为巧妙，这表明该问题并未主导法兰克福决策层的思考，且央行公开强调该问题应由巴黎当局负责。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德 (link) 曾表示将采取更“审慎”的进一步收紧政策，但这与其说是针对法国，不如说是因为她认为迄今为止此次通胀飙升尚未产生“第二轮”效应。

欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩 (link) 本月确实表示，债券收益率的飙升确实构成了“金融条件的实质性收紧”，并且是央行制定政策时的“相关因素”。但同样，他发表此番言论的背景是，为人工智能热潮融资的企业借贷对政府债券市场产生的溢出效应，而非法国。

只要法国的债务状况不会过度阻碍其他国家的融资，欧洲央行管理委员会中的许多人可能暗自认为，市场压力是促使巴黎方面集中精力解决这一问题的有效手段。

调整政策时间 horizon，或暗示动用欧洲央行的非常规干预工具来平息债务利差，甚至暂停其资产负债表缩减，在这方面可能适得其反。

德意志银行的马克·沃尔及其团队写道：“目前，我们预计拉加德行长会尽量少谈法国。”

他们认为，欧洲央行要动用其紧急债券购买工具——传导保护工具（TPI）——来平息欧元区债务利差，门槛非常高。

但德意志银行团队也强调：“欧洲央行一方面上调政策利率以应对通胀，另一方面动用TPI来稳定法国局势，这两者之间并不矛盾。”

就欧元而言，受本周会议预期影响，其汇率已出现下跌，这表明部分投资者可能认为欧洲央行可能会退缩。

但这种推理是循环论证。通过进一步贬值欧元，市场可能会缓解金融紧缩局面，而如果没有这种贬值，这种紧缩局面本可能促使欧洲央行采取行动。

既不点头也不眨眼，或许才是最明智的做法。

(本文观点仅代表路透社专栏作家迈克·多兰 (link) 的个人观点。)

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