“量子铜”在LME周上大放异彩：安迪·霍姆

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路透社伦敦10月27日 - 伦敦金属交易所（LME）周 (link) 的贵宾是“铜博士”，他上周仿佛挑战了物理定律——或者至少是伦敦的交通规则——竟然成功出席了每一场研讨会、鸡尾酒会和私人会议。

也许在这次年度盛会上，他其实有两个分身。难道“铜博士”的美国分身也出席了？毕竟，目前确实存在两个截然不同的铜市场。

鉴于市场走势似乎越来越与全球对下一代数据中心的巨额投资息息相关，或许“铜博士”还使用了人工智能生成的全息影像。

尽管上周铜几乎成了每场谈话的热门话题，但对于这种红色金属 ——目前价格维持在每公吨14,000美元以上的历史高位附近——未来走势，似乎没有人能说得清。

这是因为铜——作为全球制造业的传统风向标——体现了金属市场的新秩序：正如贸易商托克（Trafigura）首席经济学家萨阿德·拉希姆（Saad Rahim）所言，需求是“无处不在、无时不有”，但供应却因政府政策而支离破碎。

量子铜

得益于需求前景极佳且供应面临结构性挑战这一极具说服力的叙事，铜仍是伦敦金属交易所（LME）金属板块中多头的首选。

在周一举行的LME研讨会上，约四分之三的与会者将其选为未来12个月表现最佳的金属，尽管当LME想起自己还交易锡并将这种焊接金属纳入后续投票时，这一比例降至约一半。

但铜市目前究竟是供过于求还是供不应求？答案是两者兼而有之，这取决于你身处何地。

从全球层面来看，并不存在短缺。国际铜研究小组（(link)）目前预计，今年全球铜供应将过剩10.4万吨，明年过剩幅度将进一步扩大至36.8万吨。

全球交易所库存超过120万吨，是去年同期的两倍。

但由于唐纳德·特朗普总统是否会征收进口关税 (link) 仍存在不确定性，所有铜都积压在美国。 (link)

其他地区均面临铜供应短缺，尤其是中国 (link)，上海期货交易所库存仅为54,400吨，而备受关注的洋山进口溢价 已飙升至每吨比LME价格高出168美元的13年新高。

大宗商品交易商Mercuria的研究主管尼古拉斯·斯诺登在《金融时报》金属与采矿峰会上表示，中国铜市目前正处于“我职业生涯中见过的最紧张状态”。

全球铜市已出现分裂，定价体系亦然。“现实情况是，‘一价通吃’的做法已不再有效，”芝加哥商品交易所集团（CME Group） CME.O 全球金属业务负责人金·亨尼格（Jin Hennig） (link) 表示。该集团正迅速增加新的仓储容量，以应对涌入美国的大量金属。

铜价确实已进入一种“量子状态”，其现实状况取决于你从何处观察市场。

政策至上，对吧？

不仅铜价越来越受制于政府政策。

铝 的区域碎片化——体现在实物溢价的巨大差异上——同样归因于特朗普征收的50%进口关税。

作为美国市场传统上的最大金属供应国，加拿大能否获得关税减免 (link)？

白宫与加拿大政府之间的氛围并不乐观，但据Harbor Aluminum创始人豪尔赫·巴斯克斯（Jorge Vazquez）称，加拿大铝产品关税重设的可能性高达75%。

瓦斯奎兹在伦敦金属交易所（LME）研讨会上表示，如果这一情况成真，美国市场的溢价将崩盘，而欧洲市场的溢价可能几乎翻倍，达到伦敦金属交易所（LME）现货价格每吨1,000美元以上。

与此同时，镍的 短期价格前景完全取决于印尼 (link) 的后续动向——过去十年间，该国已发展成为全球主导生产国。

研究机构CRU的镍分析主管尼希尔·沙阿（Nikhil Shah）表示：“当前的市场前景已不再主要取决于已宣布产能的规模，而是更多地取决于印尼政策是否会继续限制矿石供应，从而阻止市场重回持续供过于求的状态。”

想理清钴市场的脉络？你需要密切关注刚果民主共和国 (link) 的政府政策——该国是全球最大的电池金属供应商。

这些出口管制措施虽然支撑着价格，但代价是国内库存的大量积压，CRU的托马斯·马修斯将其描述为充满不确定性的“潘多拉魔盒”。

随着金属的重要性日益凸显，政府政策也越来越深入地融入了传统的供需分析之中。

这就是为什么上周所有人都热议“铜博士”（Doctor Copper）。或者说，应该称其为“铜博士们”（Doctors Copper）？

(本文观点仅代表路透社专栏作家安迪·霍姆（(link)）的个人观点。)

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