《焦点》中国通胀“上热下冷”，PPI劲升难掩内需疲弱

由 Reuters News04:35 (UTC), 9 十一月 2026 已更新

采写路透中文新闻部；撰写王兴亚

路透北京11月9日 - 尽管能源价格强劲上涨、科技类产品价格涨势突出，但食品价格回落构成主要拖累，中国10月CPI同比涨幅回落至三个月低点。当月PPI同比涨幅则在能源和原材料价格走强、AI相关行业需求增加的推动下，创近四年半最大涨幅。

分析人士指出，PPI与CPI同比涨幅的剪刀差进一步扩大，在内需偏弱背景下，工业品价格上涨仍集中于少数行业，向下游及更广泛领域的传导较为有限，并可能挤压部分行业利润；未来倘若输入性通胀压力消退，明年PPI同比可能再度转负，CPI亦缺乏持续上行动力。

“CPI持续低位运行，反映国内需求仍然偏弱，同时受国际油价在10月大部分时间维持高位影响，PPI进一步走高，导致PPI与CPI剪刀差扩大，中下游企业面临较大的成本和利润压力，”华创证券资管二部总经理屈庆表示。

他预计，随着国际油价较10月底高位有所回落，PPI涨幅有望逐步收窄；同时，在需求仍显不足的背景下，CPI短期内大幅回升的可能性不大。

澳新银行中国资深策略师邢兆鹏也称，本轮PPI高峰可能已经过去。他指出，尽管10月PPI同比涨幅进一步扩大，但工业品价格上涨主要集中于少数行业，向下游及更广泛领域的传导仍较为有限。

中国国家统计局周一公布，10月居民消费价格指数(CPI)CNCPI=ECI同比涨幅回落至0.7%，为三个月低点，且不及路透调查预估中值的0.8%；环比中止连续两个月升势，转为持平，与路透调查预估中值一致。

10月扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅从上月的1.0%收窄至0.8%，创下九个月最低。

统计局数据并显示，10月工业生产者出厂价格指数(PPI)CNPPI=ECI同比进一步上行至5.7%，再创2022年6月以来涨幅新高，并高于路透调查预估中值的5.3%；环比延续升势，不过涨幅缩窄至0.7%。

**能源和电子产品是PPI上涨主要推手**

美国中期选举之后，市场对中东冲突缓和的预期有所提升。美国总统特朗普周日表示，只要谈判取得进展，他下令对伊朗发动新一轮袭击的可能性就很低。不过，美国和伊朗继续在霍尔木兹海峡袭击船只，围绕原油供应的担忧仍挥之不去。

“预计未来数月外部价格冲击仍将持续，但其影响将在明年逐渐消退，届时PPI将重新陷入通缩，”凯投宏观(Capital Economics)中国经济学家Nguyen Hoang Nam称。

他表示，10月PPI同比进一步上升，全球能源价格上涨以及与人工智能(AI)相关的电子产品价格走高仍是主要推手。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟在数据解读中指出，PPI同比上涨的主要行业中，煤炭开采和洗选业上涨36.6%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨35.0%、29.9%和16.4%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨5.9%，涨幅比上月均扩大。

价格下拉影响最大的五个行业为：酒饮料和精制茶制造业、医药制造业、非金属矿物制品业、汽车制造业、电力热力生产和供应业，降幅在1.6%-5.2%之间。

**内需不足继续压制CPI**

国内方面，价格压力依然疲弱。食品价格跌幅扩大是10月CPI同比涨幅回落的主要拖累因素。

董莉娟指出，10月食品价格同比下降2.9%，降幅比上月扩大1.2个百分点，影响CPI同比下降约0.49个百分点。食品中，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别下降16.9%、8.6%和3.8%，合计影响CPI同比下降约0.54个百分点。

“CPI通胀维持在较低水平，反映国内需求仍然疲弱，”保银资本管理公司总裁兼首席经济学家张智威表示。

面对内需不振，中国政府并未出台力度显著的刺激政策。张智威认为，出口增长表现异常强劲，或许是中国并不急于推出新一轮刺激政策的原因。