《焦点》中国股市溃跌市值100万亿元关口遭挑战，股汇“脱钩”明显

作者 刘珞焱

路透上海10月29日 - 在人民币兑美元汇价创近四年五个月新高之际，中国股市的科创主力军--“两创板”（科创板和创业板）周四再度溃跌，拖累整体市场下行，科创50指数盘中破位创下新的阶段低点。若股市颓势延续，A股的100万亿元市值关口可能失守。

沪综指.SSEC早盘一度挫0.9%，沪深300指数.CSI300跌1.3%。硬科技的风向标--科创50指数.STAR50暴跌4.6%，创下近14个月新低。创业板指.CNT亦跌超3%。香港恒生科技指数.HSTECH则一度跌2.2%。

华东一资管人士表示，这轮中国股市的下跌“太夸张了，直接演变为熊市”。

他认为，中国的经济虽然属于弱复苏，但是复苏的持续性弱，科技产业又受制于美股产业链的围追堵截；美国通胀粘性又很强，意味着美联储加息会超过市场预期，可能还是会出现一个小的加息周期。

截至10月28日，A股的总市值约为103.8万亿元人民币，而在今年6月30日科创50指数创下历史最高收盘价时，中国A股的总市值高达约120万亿元。科创50指数今年最大涨幅曾近68%，如今已抹去全部涨幅转为下跌8.5%。

美联储周三一如市场预期维持利率不变，但有两名委员会成员投票支持加息。主席沃什在新闻发布会上对通胀前景表现出更强的信心，引发美国公债上涨。

景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭表示，投资者可能需要适应“更高利率维持更久”的环境，更大的挑战可能在于估值，而非盈利，较高的实际收益率可能会对利率敏感型行业造成压力，尤其是估值偏高的成长股。

投资者同时关注全球科技龙头的业绩。AlphabetGOOGL.O财报显示烧钱速度巨大，股价盘后暴跌10%，市值蒸发近4,000亿美元。这拖累纳斯达克期货下跌1%。相比之下，微软MSFT.O凭借优于预期的现金流，财报表现超出市场预期，股价上涨3%。

上周五中国股市迎来日内大反转，但盘后并未有公开的监管表态或者“国家队”入市的声明。投行摩根士丹利表示，中港股市在触底前可能还有至多15%的回撤空间，而“国家队”的行动对市场稳定至关重要。

**股市颓弱开始冲击险资业绩**

摩根士丹利指出，对于A股市场而言，一个重要观察点是，“国家队”何时正式以高调方式入市买入；根据历史经验，在“国家队”进行高调的市场买入、且政策制定者通过公开沟通表达稳定股票市场的承诺后，市场往往会在随后1-2个月内探底并逐步企稳。

华南一资深投资人士坦言，A股已经到了随心所欲地下跌的地步了，最近的走势让投资者很失望。

另外一位资管人士近期做空了一些AI硬件公司，但也坦言相关公司的股价下跌幅度令其深感意外，他认为A股目前对于多头来说是“地狱级”难度。

股市的颓弱已经开始冲击重要长线资金之一--保险资金的业绩。中国太保601601.SS三季度净利润同比下降近七成，称业绩下降主要受资本市场波动影响。

大型综合金融集团--中国平安601318.SS2318.HK前三季度净利同比降27%，前三季度，保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率2.3%，同比下降3.1个百分点。

中国金融监管总局的数据显示，2026年二季度中国的保险公司资金运用余额当中，股票和证券投资基金合计约为6.4万亿元人民币。而整个A股的总市值约为104万亿元。

中国金融监管总局副局长丛林今年9月在国新办发布会上表示，推动优化科技领域的金融资源供给，完善保险资金等投早、投小、投长期、投硬科技各项政策，支持新兴产业和未来产业发展。

**股汇明显“脱钩”**

汇市继续保持强势。人民币兑美元即期周四早盘升50点，创近四年五个月新高；中间价上调18点，创近三年九个月新高。市场人士表示，隔夜美联储维持利率不变，会后声明也未明显超市场预期，美元和美债收益率承压，人民币受结汇需求和中间价偏升引导，表现持续偏强，年内有望测试6.60关口。

一位中资行交易员表示，中国的股市和汇市目前基本没啥关系了。

股市的去杠杆仍在进行，融资余额已经跌破2.4万亿元，相比高峰减少逾6,000亿元。有分析人士称，还好目前市场没有大量的场外融资，否则股市的下跌将更加夸张。

华东一宏观对冲基金经理认为，股市的核心焦虑还是AI预期剧烈向下、中东战事升级风险，以及全球政府债务/央行紧缩问题叠加，加上市场的负面情绪被放大。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，随着近期科技股领跌引发抛售，中国主要股指年初至今已下跌18%，瑞银跟踪的AI相关科技硬件股指标年初至今涨幅仅剩9%。

他指出，市场对AI基本面的担忧过度，科技硬件行业的盈利增长依然强劲，过去三个月大多数AI科技股的盈利预测上调12–15%，尽管在此期间中国面临零部件短缺；此外，AI科技硬件股的估值目前已接近历史低点，隐含未来每股收益增速将大幅放缓。（完）

（路透中文部张金栋对本文亦有贡献）