《汇市短评》美元可能不再能对冲美国股市风险

路透10月16日 - 当冲击源自美国股市时，美元在避险情绪升温时通常发挥的避险作用似乎就不那么可靠。过去几天就是如此：人工智能（AI）相关股票和美元同步遭到抛售，这并不是典型的避险模式。

德意志银行的外汇研究团队早前就曾指出这种情况可能发生，并列举了两个结构性弱点。首先是美国的融资方式。目前，外国股票资金流入几乎覆盖了美国全部经常账赤字。德意志银行的数据显示，这一比例此前曾接近100%，分别出现在1980年代初、2000年左右以及2008至2010年间。但如今，市值最大的10家公司约占标普500指数总市值的40%，而10年前这一比例仅为百分之十几。这使得美元异常容易受到市场对少数几只股票情绪变化的影响。如果这些股票下跌，为美国赤字提供融资的资金流入可能会放缓。

第二点是对冲。过去约10年，美股与美元走势一直呈负相关，因此外国投资者持有美股时，几乎没有理由对冲相关汇率风险。德意志银行称，有强有力的实证证据显示，当冲击源自美国时，两者的相关性会转为正相关。如果出现这种情况，没有进行汇率对冲的投资者将在股票和汇率两头遭受损失。届时，对冲汇率风险或卖出美元的操作可能进一步加剧美元的下行压力。

这并不意味着美元在每次避险情绪升温时都会走弱，但确实表明，在由美国主导、AI驱动的股市调整中，美元可能不再起到对冲作用。

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