《分析》AI泡沫退潮重创散户，中国资本市场“慢牛”梦受挫

路透10月26日 - 当全球科技股震荡承压之际，中国科技股已然崩跌，此前高企的估值在市场对人工智能(AI)需求以及中国出口受限的担忧下迅速瓦解。

此次暴跌导致以AI和半导体龙头企业为主的科创50指数(STAR50).STAR50 在不到四个月的时间内暴跌40%，市值蒸发了约4,800亿美元，这不仅为本就动荡的全球市场敲响警钟，也打击了中国鼓励储户投资股市以支持AI热潮的努力。

与此同时，这场暴跌也终结了持续两年的上涨行情，同时令北京打破长期以来的大起大落模式、推动能带来稳定回报的“慢牛”市场的努力受阻。中国沪深300指数.CSI300较6月所及高点已下跌约20%。

“股市后来演变成了一场投机性的疯狂牛市，”北京一家基金公司的基金经理董宝珍表示，“而现在我们看到泡沫正在破裂。”

这轮逆转反映出中国股市此前涨势远超西方及亚洲其他市场。相比之下，美国AI概念股的调整幅度则相对温和，纳斯达克指数.IXIC从三周前创下的纪录高点回落6%。

中国市场并未出现明显的抛售诱因，但交易员表示，高估值、税务负担以及美国或其他国家可能禁止数据中心使用中国设备的威胁都起到了推波助澜的作用。

据高盛数据，AI概念股目前占中国市场总市值的42%，以及内地A股和香港H股总成交额的57%。在这个由散户投资者主导的市场中，几乎无人能幸免于这波跌势。

**散户宠儿纷纷腰斩**

机器人制造商宇树科技688836.SS上市时获散户超额认购8,000倍，但自8月开始交易以来，其股价已腰斩；芯片制造商长鑫存储(CXMT)688825.SS在过去一个月内市值蒸发了超过四分之一。芯片制造商沐曦股份688802.SS和摩尔线程688795.SS去年上市首日股价分别飙涨700%和400%，但自7月以来股价也已腰斩。

北京大力支持的AI投资题材最终表现如此惨淡，令投资者们深感沮丧，这促使许多人转向防御性资产，并可能放缓科技企业的股权融资步伐。

光电元件制造商中际旭创300308.SZ和新易盛300502.SZ股价较6月和7月的峰值已下跌约60%，部分原因在于华盛顿正推动禁止这些昔日的热门企业向美国数据中心供货。

尽管科创板50指数的市盈率已从近250倍的高位回落至约100倍，但投资者将其与纳斯达克100指数30倍的市盈率进行比较，担心这轮跌势在迎来好转前可能进一步恶化。

“目前这种局面将使许多计划上市的公司被迫按下暂停键，”香港莲花资产管理公司管理合伙人兼首席投资官洪灏表示。

**狂热散去之后**

中国证监会尚未回复路透上周以传真方式发出的提问。中国证监会在其网站称，证监会主席吴清本月早些时候召开资本市场和金融形势专家座谈会，听取了关于完善资本市场的建议。一些投资界人士认为，这轮繁荣对市场结构产生了负面影响。

“过度强调‘科技含量’--即主要指数中科技公司按市值计算的权重--会导致资本行为出现偏离，甚至扭曲，”总部位于北京的Qianchuang Capital合伙人Leo Wang表示。“这在某些板块催生了严重的泡沫，同时也导致其他板块资金被大量抽离。”

也有人认为这轮抛售具有积极意义，称这既不令人意外，也不会损害中国着眼长期的市场改革。

高盛在本月初发布最新推荐名单，其中包括中际旭创和长鑫存储等数十只中国AI股。法国巴黎银行证券策略师William Bratton则表示，对于谨慎的投资者而言，市场提供了买入机会。不过，中国内地许多投资者仍将目光投向其他板块，或等待估值进一步回落后再考虑入场。(完)