独家报道-投资者蜂拥参与Anthropic的首次公开募股，但对该公司在人工智能领域的领先地位能否持久表示质疑

Milana Vinn/Echo Wang/Krystal Hu

路透社11月13日 - 据两位熟悉两家公司IPO情况的消息人士透露，机构投资者对Anthropic首次公开募股的兴趣已超过SpaceX“ SPCX.O ”路演初期的热度。

Anthropic的路演计划持续至下周三，届时这家AI公司预计将确定这笔640亿美元交易的发行价。其中一位知情人士和另一位熟悉此事的人士表示，Anthropic及其投行正在纽约、波士顿和旧金山与潜在投资者会面，以评估此次发行的需求。

其中一位知情人士称，截至路演首日（周二）结束时，该IPO的认购订单量约为可供股数的两倍。另一人表示，截至周四结束时，认购订单量已达到可供股数的六倍。路透社此前曾报道，SpaceX在路演第二天结束时，认购倍数为两倍 (link)。

尽管对于许多备受期待的IPO而言，个位数的超额认购率可能被视为温和，但银行家和投资者表示，考虑到Anthropic此次IPO的规模，其需求表现依然令人印象深刻。其中两位知情人士表示，他们预计随着路演的推进，Anthropic的认购订单量将大幅增长，这反映出早期需求强劲。

这些要求匿名的人士表示，IPO的细节（包括股票需求情况）可能会发生变化。Anthropic公司拒绝置评。

在路演期间，投资者在评估此次发行及公司估值时，正面临两个根本性问题：随着Alphabet旗下的 GOOGL.O 谷歌等竞争对手在开发先进AI模型方面迅速迎头赶上，Anthropic能否保持领先地位；以及其Claude聊天机器人在更广阔的知识工作者市场中，能否在编程领域之外保持领先优势。

AI行业的不确定时期

这些问题凸显了为一家营收快速增长但长期竞争地位仍不明朗的公司估值所面临的挑战。投资者正试图判断：人工智能行业最终将由一两家企业主导，还是会涌现多家领军企业；以及当竞争对手推出功能相当的模型时，Anthropic能否维持其溢价定价策略。

与此同时，投资者也在权衡Anthropic在IPO路演期间提供的信息所存在的局限性。一位参加路演会议的投资者表示，该公司并未对提出的一些问题给出详细答复。Anthropic拒绝就该投资者的言论置评。

虽然公司在路演期间未必总能解答所有投资者的问题，但在人工智能行业整体面临洗牌之际，部分投资者仍对高估值的股票发行持谨慎态度，而信息披露的局限性也使得一些问题悬而未决。

据一位出席路演小组会议的投资者透露，该会议未安排机构投资者通过电话会议拨入提问，这有别于标准的路演惯例。该人士补充道，高盛 GS.N 和摩根士丹利 MS.N 的代表在会上主要照本宣科，而非主动征集问题。

摩根士丹利拒绝置评。高盛尚未立即回应置评请求。

营收成为估值争议的核心

投资者对Anthropic营收增长速度的预估存在巨大分歧，导致潜在估值结果的范围十分广泛。

两位熟悉这些预测的人士表示，支撑估值模型的关键数据是Anthropic预计2028年的营收，各大投行将其估算在2700亿至2800亿美元之间，并以此为基础应用企业价值与营收倍数来得出估值预估。对于Anthropic这样的高增长公司，投资者在评估其价值时通常会高度重视未来的营收增长。

其中一位知情人士表示，部分卖方机构预测，Anthropic在2026年的营收将在520亿至530亿美元左右，到2027年将升至1350亿至1370亿美元。

一位已参与IPO认购的投资者表示，部分买方机构的预测对2026年和2027年的收入预期比卖方机构高出10%至15%。

但买方预测之间也存在显著差异。一位曾对此次IPO进行尽职调查但最终决定不参与的投资者持更为保守的观点，其对2028年的预测比卖方估计低约30%。

卖方与买方预测之间的差异很常见。卖方分析师的估计往往更贴近公司自身的预测，而投资者对未来增长的假设可能更为乐观或保守。反过来，公司在IPO前有动力设定保守的目标，以便在上市后有空间超越预期并提升市场期望。

估值模型中采用的可比公司也反映出，为Anthropic寻找直接可比对象颇具难度。一位熟悉这些预测的人士表示，SpaceX和网络安全公司CrowdStrike CRWD.O 等企业被用作基准参考。

与Anthropic聚焦于2028年预期营收的做法不同，SpaceX的估值依据是2029年的预期营收，部分投资者认为这一预测尤为激进。相比之下，Anthropic的估值讨论则基于更接近其预期上市时间的一年预测数据。

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