AI市场暴跌是否让债券重新变得安全了？

Ankur Banerjee/Tom Westbrook

路透新加坡10月15日 - 由债务驱动的人工智能狂潮带来的残酷现实 (link)，促使投资者纷纷抛售股票 (link)，转而投向政府债券。目前，政府债券似乎正在重拾其作为避风港的地位，并成为对冲股票和信贷市场波动的工具。

今年大部分时间里，由于通胀压力将借贷成本推至数十年来的高位，债券几乎无法提供保护，迫使投资者警惕地将目光投向对冲基金和其他资产作为替代选择。

但周三发生了一件奇怪的事情：尽管美国通胀报告数据高于预期——这意味着美联储今年加息的可能性依然存在——但美国国债和其他政府债券却大幅上涨。

投资者目前更关注的是，大规模的人工智能支出能否在短期内见效——尤其是在通胀持续高企的情况下——以及企业还能以当前的资本成本继续筹集资金多久。

信贷市场也显现出压力，部分涉足人工智能领域的公司违约保险成本已创下 (link) 的历史新高。

“美国CPI数据好于预期以及随后债券市场的反弹，这极具反直觉性，”道明证券（TD Securities）高级利率策略师普拉尚特·纽纳哈（Prashant Newnaha）表示。

“最直观的解读是，AI板块的暴跌导致市场下调了增长预期，从而使债券成为对冲股票风险的工具，”他说道。

周四，基准美国10年期国债收益率 下跌8.4个基点至5.105%，创下三周来最低水平，并从上周触及的24年高点回落。US/

基准10年期日本国债收益率 下跌6.5个基点至2.93%，为9月10日以来的最低水平。德国国债期货 和法国OAT期货 均上涨0.7% JP/

在旧金山联储总裁玛丽·戴利（Mary Daly）表示可能需要进一步加息，但暗示无需在10月27日至28日的会议上采取行动后，市场对短期内加息的预期也随之降温。

AI交易平仓

对于仍因利率高波动性而感到不安的投资者而言，问题在于：当股票市场开始大幅下跌时，这一长期受主权债务激增和通胀高企拖累的资产，能否提供缓冲。

7月至9月期间，美国国债收益率录得自1994年以来最剧烈的季度涨幅。

“债券与股票的关联性显然正在瓦解，”悉尼威尔逊资产管理公司（Wilson Asset Management）的投资组合策略师达米安·博伊（Damien Boey）表示。“通常情况下，成长股在债券收益率下跌时表现尤为出色，但昨晚成长股的疲软表现却引发了市场对债券这一避险资产的买盘，从而推低了债券收益率。”

本周早些时候，贝莱德投资研究院（BlackRock Investment Institute） (link) 将对美国股市的评级下调至“中性”，理由是人工智能领域存在波动性，同时上调了对美国国债的评级，更青睐短期国债。

随着投资者对人工智能相关支出的担忧日益加剧，这轮抛售已酝酿数日。

全球股市的抛售主要集中在人工智能股票上，而正是这些股票在近年来推动市场创下历史新高。作为人工智能热潮中心的韩国综合股价指数(KOSPI) .KS11 暴跌8%，即将迎来连续第七个交易日下跌。

周三，费城证券交易所半导体指数（.SOX）下跌4.3%，连续第六个交易日收跌，创下自2025年5月以来的最长连跌纪录。

“投资者正在区分现金流充沛的人工智能公司与那些需要靠债务来发展的人工智能公司，”大华银行凯欣（UOB Kay Hian）私人财富管理总监肯尼斯·吴（Kenneth Goh）表示。

“私募信贷可能是下一波受波及的领域，”Goh 补充道，“向科技和风险投资公司提供贷款的上市金融机构，其股价相对于资产价值已大幅折价；而更为谨慎的贷款机构，在任何违约出现之前，就可能放缓人工智能的建设步伐。”

本周，数据中心运营商CoreWeave（(link) CRWV.O）遭遇了尤为猛烈的抛售，据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，该公司已发行220亿美元债券和260亿美元贷款。

“大部分支出来自那些借贷向人工智能实验室租赁算力的公司，而这些实验室目前的收入尚不足以支付账单，”Minotaur Capital的投资组合经理阿米娜·罗森伯格（Armina Rosenberg）表示。

“当CoreWeave债券的收益率达到15%时，投资者开始质疑：终端客户在三四年后能否赚取足够的利润来持续支付费用，”她说道。

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