《专栏》美元走强向美国财政部发出信号：庄家并不总是赢家

路透佛罗里达州奥兰多市9月24日 - 在强劲的美国经济数据、美联储鹰派立场以及债券收益率飙升的推动下，美元涨势正日益增强。日益倾向于干预市场的美国财政部显然不会乐见这一局面。这也再次提醒人们，要想通过政策干预左右市场，政府往往必须拿出足够大的“火力”。。

美元指数 .DXY 去年下跌10%，创下2017年以来最差年度表现，市场普遍预期今年将延续这一走势。1月底，该指数徘徊在四年低点。但此后已反弹6%，且目前正在加速上涨。

美元进一步升值的可能性很大。正如汇丰分析师周三所言，“美元已‘摆脱贬值阴影’。”

此轮上涨给去年引发的“美元贬值”论调泼了一盆冷水。 外国投资者显然并未转向看空美元。这对白宫而言或许是个好消息，但这种转变也削弱了特朗普政府的一些关键经济目标，包括振兴美国制造业和缩小巨大的贸易逆差——这些目标都围绕着更具竞争力的汇率展开。此外，推动这一走势的关键因素之一——债券收益率飙升——恰恰与美国财政部的目标背道而驰。

这一切都让人对财政部长贝森特今年在汇市和债市采取的干预措施产生了质疑。

7月下旬，美国财政部与日本当局协同行动，以抑制美元兑日圆过快升值。三周之后，贝森特又瞄准长期借贷成本，宣布扩大长期美债回购规模。多数市场观察人士认为，此举意在压低长期美债收益率。

贝森特曾大肆宣扬这两项举措，甚至放话称：“我拥有不对称信息优势。现在我才是庄家……如果你们愿意，可以跟我对赌。”

然而，投资者确实正在与他对赌。日圆 目前已重回“干预区域”，兑美元接近160日圆。与此同时，长期美债收益率已升至22年来的最高水平。

残酷的现实是，想要在规模达30万亿美元的美债市场和日交易量达10万亿美元的全球外汇市场上强加自己的意志，绝非易事。

图：美元摆脱“贬值忧虑”阴影

图：美债30年期收益率

过去几十年中，一些政府干预措施取得了成功。从中得出的主要经验教训是：言论必须以压倒性的力量作为后盾，干预规模必须巨大，而且往往需要采取多边行动。

相比之下，美国财政部近期采取的措施，在干预史上不过是微不足道的小动作。当然，这些行动原本也并非旨在与历史上的大规模干预相提并论。据贝森特解释，其目标只是缓解部分市场流动性不足和过度波动的问题。但即便如此，其规模过小也意味着，除了提供暂时性的缓冲之外，很难产生更持久的效果。

因此，在贝森特宣称仅凭这些小动作就能驾驭数万亿美元规模的市场之后，美国财政部如今正面临数十年来最高的借贷成本以及美元的强势反弹。

“买入美元的最大障碍是担心货币贬值。卖出美元的最大障碍则是（诱人的）名义和实际利差，”渣打银行的Steven Englander周三表示。

今年早些时候，当美元处于四年低点并持续下跌时，“美元贬值”的论调曾一度盛行。然而，美国利率路径预期出现的戏剧性逆转已经改变了一切。如今市场关注的焦点已不再是美元贬值风险，而是美债市场本身。或许“庄家”并不总是赢家。(完)