《专栏》AI扛下美股全村希望，期望值越垫越高达标不易

路透佛州奥兰多市10月12日 - 人工智能(AI)带动股市继续攀升的门槛已经高得惊人。而随着这座看似坚不可摧的科技堡垒开始出现裂痕，越来越多迹象显示，AI面临的风险已不只是“市场情绪不佳”那么单纯。

尽管标普500指数.SPX 与纳斯达克指数.IXIC 上周双双再创新高，但一系列与AI相关的负面消息——从澳洲一宗首次公开发行(IPO)叫停，到ChatGPT开发商OpenAI营收低于此前预估的报导——都表明市场可能很快会遭遇一些重大阻碍。

未来几周，大型AI企业公布的财报发布与业绩展望或许能缓解这些担忧。但市场对它们的期望值已经非常高。伦敦证交所集团（LSEG）获利与股票研究主管Tajinder Dhillon表示，分析师预估标普500企业第三季获利同比将增长逾30%，其中三分之二来自科技与AI产业。一些分析师甚至认为，标普500企业整体获利增幅中，高达80%将由这个领域贡献。

投资者谨慎看待是对的。

上周五，由Nvidia NVDA.O 支持的澳洲数据中心运营商Firmus搁置50亿美元的IPO计划。这原本将是澳洲史上规模第二大的IPO、也是今年全球第四大IPO案。

这显然是一项利空消息，但即便是AI企业传出的利多，市场也未必赏脸。周四，全球最大的内存芯片制造商韩国三星电子005930.KS 表示，第三季获利可望达到约800亿美元，将创下科技企业单季获利新纪录。

同日，全球晶圆代工龙头台积电2330.TW公布第三季营收达467亿美元，创历史新高，表现不仅超预期，也较上年同期增长50%。不过两家公司股价均出现下跌。

当然，个别公司的股价波动或特定企业的公告，未必能反映这个数万亿美元产业的整体走向。

但这些事件只是近来传出一连串不甚理想消息的一部分。别忘了，上周还有消息称，OpenAI 9月年化营收约为500亿美元，比先前预估少了200亿美元。

这一切都表明，在本财报季期间，整个AI行业可能会面临极其严格的检视。

图：AI相关股票占标普500指数市值比重变化

**最高门槛**

投入AI革命的资金规模，以及实现盈利所需的资金，都令人瞠目结舌。

哥伦比亚大学教授Stijn Van Nieuwerburgh估算，从去年到2032年，AI基础建设的融资总成本将达10.3万亿美元，相当于每年平均占美国国内生产总值（GDP）的3.63%。

若保守估计投资回报率只有10%，低于许多分析师预估的15%-20%，Van Nieuwerburgh估算，每年必须创造3.55万亿美元营收，才能回收投资、汰旧设备以及补偿投资人资本的机会成本。

这相当于GDP的逾9%，大致等于美国民众在汽车、交通运输、家居用品、服饰及能源方面的总支出。Van Nieuwerburgh表示，目前OpenAI与Anthropic年营收合计约仅1,000亿美元，要达到所需的3.55万亿美元规模，未来到2032年间总营收须维持每年超过80%的增速。

“如果IT设备的经济寿命更短，所需营收规模还会大幅提高，”他说道。


图：自ChatGPT推出以来AI股对标普500指数企业获利贡献情况

**史上最大的资源错配？**

迄今为止，AI与科技公司的获利表现大致符合华尔街高度期待，但这种势头能保持下去吗？

摩根大通私人银行部门的Michael Cembalest指出，自2022年11月ChatGPT推出以来，他筛选出的41档AI相关股票，贡献了标普500指数75%的回报率、80%的获利增长，以及90%的资本支出增长。对于如此少数的公司而言，负担无疑相当沉重。

未来几周，这41家企业首席执行官与首席财务官提供的展望，或许能预示市场修正是否即将到来，以及修正幅度可能有多大。

AI无疑是美国史上规模最大的投资热潮，但最终会不会演变成史上最严重的资本错配？(完)