债券抛售可能意味着季度末投资组合将发生重大调整

Suzanne McGee

路透普罗维登斯，罗德岛州10月1日 - 分析师表示，投资者通常将季度末的投资组合再平衡 (link) 视为例行公事，但随着债券市场遭遇大幅抛售导致许多投资组合失衡，预计本周三刚结束的这一季度将出现异常活跃的交易。

过去一个季度债券市场的低迷 (link) 与一直徘徊在历史高位附近的股市形成了鲜明对比。因此，那些坚持特定股票和债券比例的投资组合预计已进行了大规模调整，以恢复正常配置。

“我确实认为，本季度的再平衡力度将不亚于历史上任何一次，因为市场波动性更高，而且资产配置偏离目标比例的幅度相当大，”摩根大通全球市场策略师乔丹·杰克逊表示。

本周有多少基金经理会重置持仓比例——又有多少人会找到理由暂缓调整——将决定季度末前后股市和债市的走势，这可能提振固定收益市场，同时对股市构成压力。

根据高盛周一发布的一份报告，仅美国养老基金就预计将在季度末前后几天抛售330亿美元股票，仅是为了使其资产配置与目标比例保持一致，并将所得资金投入债券市场。

从绝对美元金额来看，这些预测将刚刚结束的第三季度排在了自2000年1月以来的所有此类预估中的第98百分位。这意味着，只有2%的季度中，预估金额超过了330亿美元。

资产再平衡的全面影响很可能在第四季度初变得更加明显。

尽管很难实时追踪这些资金流向，但杰克逊表示，他最近几周在共同基金和ETF的资金流向 (link) 中发现了再平衡的迹象，投资者正逐渐成为债券市场的主要买方。

季度投资组合审查是许多大小投资经理和顾问风险管理流程的重要环节。当市场剧烈波动时，他们可能会更频繁地调整仓位；而只要资产配置未触及特定触发水平，部分管理者可能会跳过一两个季度的再平衡操作。

“投资者在资产再平衡方面应比平时更积极，因为国债的抛售正创造出数十年来难得一见的投资良机，而股票估值则显得相当高，”琼斯交易公司（JonesTrading）首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O'Rourke）表示。“但我担心，对许多人来说，这会比平时更难。”

是时候买入债券了吗？

投资者和分析师都承认，将投资组合重新平衡至亏损的资产类别，总是一场心理博弈。随着本季度推进，债券市场持续走弱，导致10年期国债收益率 (link) 出现自2009年第二季度以来最大涨幅。与此同时，美国股市则徘徊在高位附近。

贝莱德（BlackRock）“目标配置”ETF模型投资组合系列的首席投资组合经理迈克尔·盖茨（Michael Gates）表示，他正在监督部分再平衡操作，将模型投资组合的配置重心转向那些在他看来风险较低、且在进入今年最后几个月时上涨空间更大的股票和债券类别。

“我们通过确保模型在现阶段不会过度超配股票，从而将风险控制在合理范围内，”盖茨说道。

对于服务于个人投资者的理财顾问而言，克服客户对向表现不佳的资产投入更多资金的抵触情绪，有时是一场艰难的斗争。

“最大的挑战在于行为层面，”位于弗吉尼亚州亚历山大市的AE Advisors公司迈克·凯西表示，“客户自然希望让盈利的头寸继续跑起来。”

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