《图表新闻》备受打击的债市正为新时代利率做准备

路透伦敦9月29日 - 随着能源成本飙升推高通胀，以及人工智能(AI)热潮提振经济增长，全球最大的主权债券市场正面临数年来的最差月度表现，投资者正为利率“更长时间维持在高档”的时代调整投资策略。

9月，美国两年期公债收益率飙升近60个基点，有望创下自2023年初以来的最大月度涨幅。

法国 、德国 、英国 和澳洲 的两年期借贷成本均将迎来自3月以来的最大月度涨幅——当时伊朗战争爆发，引发新一轮能源冲击。日本公债收益率则徘徊在数十年来的高位附近。

法国兴业汇率与利率企业研究主管Kenneth Broux表示：“市场已意识到，能源问题和通胀问题在短期内不会消失。债券市场正在对此进行调整。”

对部分投资者而言，收益率的上升使政府债券重新变得具有吸引力；而鉴于对政府高额债务的担忧，其他投资者则对长期债券保持谨慎态度。

10月将迎来新一轮考验，包括最新的美国就业和通胀数据、法国预算谈判、英国预算案，以及科技公司可能发行的更多债券。

图：美国、法国、德国、英国、澳洲的两年期(左图)与10年期(右图)公债收益率在9月的累计涨幅

**“利率将长期维持高位”**

主权债券市场之所以重要，是因为它会影响企业和消费者的贷款，例如住房抵押贷款。如果该市场的借贷成本上升速度过快，可能会威胁到金融和经济稳定，因此各国政府和央行对此密切关注。

与2022年债券回报率创下有史以来最差纪录相比，如今令市场感到不安的不仅是利率上升的速度，还有全球利率居高不下且仍在攀升的绝对水平。

上周数据显示，美国最盛行的住房贷款利率已升至两年多以来的最高水平。

此外，美国10年期公债收益率自2007年以来首次突破5%，9月预计将上涨约50个基点，创下自2022年以来最大的月度涨幅。

衡量债券市场波动性的ICE美银MOVE指数 .MOVE 在9月飙升近30%，创下自3月以来的最大涨幅。这种波动性预计将持续，已让部分投资者措手不及。但也有人从中嗅到了机会。

Lombard Odier Investment Managers宏观及多元资产投资组合经理Florian Ielpo表示，鉴于当前较高的收益率，他对政府债券的态度已转为更为乐观。

他还预计，由于市场正与大型科技公司发行的债券竞争以推动AI投资，政府借贷成本将维持在较高水平好一阵子。

据伦敦证券交易所集团(LSEG)数据显示，今年超大规模科技企业的债券发行规模已翻了一番多，超过2,000亿美元。

交易商们也表示，这些超大型科技业者可以接受自全球金融危机以来最高的融资成本。

“从历史标准来看，5%并不算高，”美国华平投资(Warburg Pincus)首席执行官Jeffrey Perlman周二在新加坡的一场会议上表示。“10年期利率为5%的情况下，交易仍可进行。”

图：法国与德国10年期公债收益率利差接近2012年以来新高

**前路挑战重重**

不过，在欧洲，法国的预算谈判以及英国新任财政大臣希利的首份预算案，可能会让主要经济体的财政困境继续成为市场关注焦点。

法国的政治紧张局势加剧了引人注目的债券市场波动。法国10年期公债收益率本月已飙升逾50个基点，创下自2022年以来的最大月度涨幅，导致其与德国同天期公债收益率的利差扩大至2012年以来的最高水平 。

野村证券高级欧洲经济学家Andrzej Szczepaniak表示：“如今法国还面临着额外的特殊风险，人们开始思考：预算案何时出台？或者根本不会有预算案，接下来会发生什么？”“此外，（极左翼总统候选人）梅朗雄(Jean-Luc Melenchon)在民调中的支持率正在上升。”

在美国，尽管9月加息增强美国联邦储备理事会(美联储/FED)抗击通胀的公信力，但市场关注的焦点在于经济前景的不确定性，以及已采取一些措施来控制借贷成本的美国财政部接下来的举措。

“政策不确定性来自两个方面：美联储和财政部，我对美国的政策组合深感不安，”百达资产管理资深跨资产策略师Arun Sai表示。(完)