私募信贷综述：Blue Owl赎回压力缓解，科技及再融资风险依然存在

路透10月5日 - Blue Owl Capital旗下旗舰非上市私募信贷基金 (link) OWL.N 在第三季度的赎回申请量再次下降，这表明尽管部分投资工具仍面临压力且再融资风险迫在眉睫，但美国市场部分领域的赎回压力正在缓解。

本季度，投资者试图从Blue Owl的两只非上市私募信贷基金中赎回42亿美元，低于第二季度的47亿美元和第一季度的创纪录水平54亿美元。

规模为351亿美元的Blue Owl Credit Income Corp.（简称OCIC）的赎回申请比例从18.8%降至16.8%。Blue Owl表示，大部分申请反映的是投资者重新提交此前未获处理的赎回请求，而非新的赎回需求。

专注于科技领域的Blue Owl Technology Income Corp.（简称OTIC）的状况则更为疲软，投资者寻求赎回11亿美元，相当于股份总数的39%，高于上一季度的38.1%。

尽管如此，美国市场的整体走势似乎更为乐观。高盛 GS.N 182亿美元的GS Credit基金报告称，赎回申请 (link) 占股份总数的2%，低于第二季度的3.2%，同时该基金实现了约4亿美元的总资金流入。

Evercore分析师格伦·肖尔（Glenn Schorr）表示，对于非交易型商业发展公司(BDCs) 而言，当前更持久的挑战可能是新认购疲软，因为直接贷款可能需要一段时间才能重新获得财富管理客户和顾问的青睐。

然而，在美国以外，流动性压力已有所加剧。

澳大利亚的 Metrics Credit Partners 管理着约 400 亿澳元（280 亿美元）的资产，在审计师毕马威（KPMG）拒绝签署三家上市基金的年度财务报表后，该公司冻结了部分非上市基金的赎回 (link)。

Metrics表示，毕马威对初步财务报表中的假设存在异议，包括对非上市商业房地产股权投资的估值。

澳大利亚企业监管机构表示，此前曾就估值、流动性、治理和透明度问题发出警告，目前正密切关注该行业。

尽管美国部分市场的赎回压力有所缓解，但贷款机构正着眼于另一项潜在考验：再融资。

Blue Owl的高管向卖方分析师表示，软件投资组合的表现总体保持稳定，但随着贷款到期（尤其是2028年前后），再融资风险可能会变得更加重要。

据Truist证券称，在Blue Owl Technology Finance Corp.，软件类贷款的未计息部分占公允价值的0.1%，占成本的0.6%，而收入增长和自由现金流利润率的中位数在过去四个季度中一直保持稳定。

Blue Owl高管表示，信用状况较好的借款人应能以更严格的条款展期贷款，而信用状况较差的借款人可能需要大幅降低杠杆率，或最终被出售或移交给贷款方。

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