Hindalco 旨在掀起一场氧化铝定价革命：安迪·霍姆
Andy Home
路透伦敦10月2日 - 氧化铝价格几何？
尽管交易所和价格报告机构已竭尽全力，但作为生产铝所需原材料的氧化铝市场，规模庞大且高度不透明。
伦敦金属交易所（LME）于2019年推出了氧化铝合约，但自2020年初以来便再无交易。芝加哥商品交易所（CME）的相关产品自2017年上市以来，交易活动也仅是零星发生。
目前唯一具有流动性的氧化铝期货合约是在上海期货交易所交易的。但该合约容易出现投机过热 (link)，对于希望对冲价格风险的西方运营商而言，其实用性不大。
随着氧化铝和铝的价格走势日益背离，这一问题正变得愈发棘手。
印度生产商 Hindalco Industries HALC.NS 正引领行业应对这一局面，承诺 (link) 通过数字平台 Metalshub 进行现货招标。
其目的是“促进更大的透明度、更广泛的市场参与以及健全的价格发现机制”。
伦敦金属交易所（LME）将对此予以特别密切的关注。
定价之谜
直到大约15年前，氧化铝的价格还按铝价的百分比来定价，鉴于原材料和成品在市场上的相互依赖性，这种做法非常合理。
然而，美国生产商美国铝业（Alcoa） AA.N 却另有想法，并带头推动打破这种挂钩机制，转而支持由现货销售决定的价格。人们曾希望，这些现货价格能成为支撑期货交易的基准指数。
伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商品交易所（CME）的合约均完全遵循这一机制，参考标普全球旗下普氏（Platts）发布的评估价格。
当时的问题与现在一样，即可供评估的现货交易量极少。
据国际铝业协会统计，去年全球冶金级氧化铝产量为1.46亿公吨。
然而，其中大部分与自有电解铝厂形成了垂直整合。Hindalco估计，仅有5500万至6000万吨可供第三方交易，而其中仅有10%的产量通过现货市场销售。
此外，许多交易商不愿披露其交易信息。事实上，Hindalco 过去也一直对其招标信息严格保密。
这导致定价机构只能“追影”，而整个行业在制定用于大宗、长期合同的基准价格时，只能依赖于有限的交易样本。
欣达尔科为数字招标分配的吨位，正是氧化铝市场一直所缺乏的。由此产生的价格将基于实际交易，而非自愿报告的数据。
串联起这些点
不过，这仅仅是潜在定价革命的一个组成部分。
Metalshub 与 LME 合作已有一段时间，致力于开发类似的模板，为低碳“绿色”镍生成基于交易的定价。
此外，Metalshub 还与 LME Insight 展开了合作，后者隶属于大宗商品定价与分析有限公司（简称 CPAL）。这家新的定价机构已于去年年底在迪拜开始运营。
CPAL与LME本身一样，均由香港交易及结算所有限公司（0388.HK）控股。
此举显然蕴含着巨大的协同效应。Hindalco公司进行氧化铝招标。Metalshub收集这些价格数据，随后将其传输至LME Insight，纳入新的氧化铝价格指数。该指数随后可由LME“期货化”，从而推出焕然一新的氧化铝合约。
值得注意的是，Hindalco的新闻稿中不仅包含其氧化铝业务负责人Saurabh Khedekar和Metalshub董事总经理Sebastian Kreft博士的评论，还包括了LME可持续发展与实物市场发展负责人Hugo Brodie的发言。
布罗迪表示：“独立、以交易为导向的价格参考体系的建立，将带来更高的定价透明度和整体市场效率。”
显然，LME对这一举措能否取得积极成果有着切身利益。
不同的道路
氧化铝无疑值得拥有更好的定价机制，尤其是考虑到其与铝的价格差距正日益扩大。
伊朗战争 (link) 导致海湾地区的金属产量年化减少 200 万吨， (link) 从而推高了铝价。
另一方面 (link)，氧化铝需求减少，这给本已疲软的市场带来了压力。
但这种脱节早在去年就已经显现，反映出铝生产格局正在发生变化。
中国对电解铝产能设定的上限，从未伴随针对铝精炼厂的类似限制，这意味着虽然铝产量增长放缓，但氧化铝产量并未随之减少。
印尼产量的快速增长加剧了供应过剩，该国氧化铝产量也超过了电解铝厂的需求。
几内亚希望 (link) 利用其铝土矿资源建设氧化铝厂，这给传统的贸易流带来了另一层干扰。
这是一个快速发展的行业，既需要更合理的定价，也需要对冲价格风险的途径。
Hindalco、Metalshub和伦敦金属交易所（LME）认为，它们或许能共同提供一个解决方案。
(本文观点仅代表路透专栏作家安迪·霍姆（Andy Home） (link) 的个人观点。)
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