O que são swaps de incumprimento de crédito?

Um swap de incumprimento de crédito (ou CDS) está associado, mas não é vendido por uma empresa ou governo que emitiu obrigações do tesouro nos mercados de capitais.

O vendedor dos CDS, um banco ou outra instituição financeira, recebe pagamentos regulares do comprador, como um prémio de seguro, para cobrir a possibilidade de o emissor da obrigação não cumprir o reembolso e, deste modo, entrar em incumprimento.

Em seguida, vemos como funciona: Possui uma obrigação a 5 anos emitida pela Delta Corp com um valor nominal de 1000 dólares com um cupão que paga 100 dólares de juros por ano. Ao recear que a Delta Corp entre em incumprimento de dívida com esta obrigação, você compra um CDS do Beta Bank. O banco cobra 20 dólares ao ano até que a obrigação da Delta Corp termine o prazo e pague a totalidade da dívida ou até que a Delta Corp entre em incumprimento de dívida.

Se a obrigação atingir a maturidade, recebe o valor nominal de 1000 dólares e recebeu também 500 dólares de juros, menos os 100 dólares (cinco pagamentos anuais de 20 dólares) que pagou ao Beta Bank pelo CDS. 

Mas imaginemos que a Delta Corp entra em incumprimento de dívida três anos após a emissão da obrigação. Segundo os termos do seu CDS, o Beta Bank paga-lhe o valor nominal da obrigação e os dois anos restantes do pagamento de juros. Deste modo, o contrato de CDS termina.

Não é necessário possuir uma obrigação da Delta Corp para comprar CDS associados a essa obrigação. Pode estar simplesmente a especular sobre a solvência da Delta Corp porque acredita que a empresa está numa posição financeira frágil e que o incumprimento é provável, por isso compra o CDS do Beta Bank que pagará igualmente o valor nominal da obrigação, quer seja ou não titular da obrigação. Estas transações são por vezes designadas "CDS descoberto".

Quem ganha?

O emissor do CDS ganha se a obrigação atingir a maturidade. No exemplo anterior, o Beta Bank receberia 100 dólares durante cinco anos e você pagaria uma parte do lucro global da obrigação. 

O emissor do CDS perde se a obrigação entrar em incumprimento de dívida: você recebe um rendimento de 100 dólares por ano pela obrigação até ao momento do incumprimento e o Beta Bank paga-lhe o valor nominal de 1000 dólares da sua obrigação e os pagamentos de juros restantes, neste caso, 200 dólares se faltavam dois anos até à maturidade da obrigação. No caso dos CDS descobertos, apenas ganha se a obrigação entrar em incumprimento de dívida.