Warum kommt es an den weltweiten Anleihemärkten erneut zu einem Ausverkauf?
- von Dhara Ranasinghe und Harry Robertson
LONDON, 01. Okt (Reuters) - Die Kreditkosten für Staaten von den USA über Deutschland bis hin zu Japan haben angesichts verstärkter Inflationssorgen und steigender Zinsen sowie anhaltender Bedenken hinsichtlich der Staatsverschuldung neue, seit Jahrzehnten nicht mehr gesehene Höchststände (link) erreicht.
Erhöhte Anleiherenditen könnten Haushalte und Unternehmen unter Druck setzen und die Staatsfinanzen verschlechtern.
Hier ein Blick auf die Hintergründe der Entwicklung in einigen wichtigen Volkswirtschaften.
WAS PASSIERT GERADE?
Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen, ein Maßstab für globale Kreditkosten und Vermögenspreise, erreichte am Donnerstag 5,34 Prozent – den höchsten Stand seit 2002.
Im dritten Quartal verzeichnete sie mit einem Anstieg um fast 90 Basispunkte bzw. 0,9 Prozentpunkte den bislang größten Quartalsanstieg in diesem Jahrhundert.
Auch die Renditen 10-jähriger französischer Anleihen haben ihren höchsten Stand seit 2002 erreicht , die britischen 30-jährigen Kreditkosten haben zum ersten Mal seit 1998 die 6-Prozent-Marke erreicht (link) und die japanischen Anleiherenditen befinden sich auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten .
Ein erneuter Anstieg der Ölpreise aufgrund der Spannungen zwischen den USA und dem Iran (link) treibt die Renditen in die Höhe, da die Händler angesichts der hohen Inflation mit weiteren Zinserhöhungen rechnen.
Dies verstärkt die Sorgen über den steigenden Kredit- und Ausgabenbedarf der Regierungen. Die US-Schuldenlast hat die Marke von 40 Billionen Dollar überschritten, während die Verschuldung im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung in allen G7-Staaten – mit Ausnahme von Deutschland – bei 100 Prozent oder darüber liegt.
WARUM SOLLTE UNS DAS INTERESSIEREN?
Anleiherenditen geben den Ton für die Kreditkosten in den verschiedenen Volkswirtschaften an (link) – von Staatsanleihen über Hypotheken bis hin zu Studien- und Autokrediten. Steigende Zinsen (link) machen Kreditaufnahme und Ausgaben weniger attraktiv und können das Wirtschaftswachstum bremsen.
So stieg beispielsweise der Zinssatz für das beliebteste US-Wohnungsbaudarlehen (link) im vergangenen Monat auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahren und durchbrach zum ersten Mal seit der ersten Woche der aktuellen Amtszeit von Präsident Donald Trump die 7-Prozent-Marke.
Steigende Renditen bedeuten, dass Regierungen bei der Refinanzierung ihrer Schulden mit höheren Kosten konfrontiert sind. Nach einem Anstieg der Kreditaufnahme und der Renditen betragen die Zinskosten Großbritanniens mit fast 4 Prozent des Bruttoinlandsprodukts nun etwa das Doppelte des Durchschnitts der letzten zehn Jahre vor der Pandemie, wie die britische Finanzaufsichtsbehörde im März mitteilte.
Laut dem Institute of International Finance, einer Lobbygruppe der Finanzindustrie , geben die großen Volkswirtschaften mittlerweile mehr für Zinsaufwendungen aus, als weltweit in KI, Verteidigung oder saubere Energie investiert wird.
Anleiherenditen wirken sich auch auf die Märkte aus. Höhere Renditen können Aktien weniger attraktiv machen, auch wenn starke Gewinne die Aktienkurse bislang auf einem hohen Niveau und nahe Rekordständen gehalten haben. Und auch einige Anleger, wie beispielsweise Hedgefonds, die an unzähligen Märkten handeln, könnten unter Druck geraten.
WO , KOMMT KÜNSTLICHE INTELLIGENZ INS SPIEL?
Ein Anstieg der Anleiheverkäufe zur Finanzierung von KI-Investitionen (link) ist ein weiterer Faktor, der die Anleiherenditen in die Höhe treibt.
Analysten verweisen auf die Gesetze von Angebot und Nachfrage: Steigt der Kreditbedarf sprunghaft an, können Kreditgeber höhere Zinsen verlangen, was die Renditen in die Höhe treibt.
Fünf der größten KI-Hyperscaler – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle – haben laut LSEG-Daten in diesem Jahr bereits Anleihen im Bewertung von 220 Milliarden US-Dollar begeben, um Investitionen in Rechenzentren und Modelle zu finanzieren. Das ist mehr als doppelt so viel wie im gesamten letzten Jahr.
(link) werden in den kommenden Monaten weitere Emissionen erwartet.
WAS KÖNNEN REGIERUNGEN UND ZENTRALBANKEN TUN?
US-Finanzminister Scott Bessent sagt, dass die Sorgen über steigende Verschuldung und Renditen die Stärke der US-Wirtschaft (link) übersehen.
Einige Analysten verweisen auf einen strukturellen Wandel in der Weltwirtschaft, bei dem KI, Gesundheitswesen und Dienstleistungen eine größere Rolle spielen. Viele dieser Unternehmen tätigen Investitionen und expandieren, unabhängig von der Höhe der Kreditkosten.
Das US-Finanzministerium kündigte kürzlich Anleiherückkäufe an (link), die laut Analysten darauf abzielen, steigende Kreditkosten zu begrenzen.
Seitdem sind die Renditen langlaufender Anleihen jedoch gestiegen.
Zentralbanken können ebenfalls Anleihen kaufen, wenn die Märkte unter Druck stehen, wie es die Bank of England (link) während der britischen Minibudget-Krise 2022 getan hat.
Auch die Europäische Zentralbank ist im Rahmen ihres „Transmission Protection Instrument“ befugt, Staatsanleihen zu kaufen, um einen „unbegründeten, ungeordneten“ Anstieg der Kreditkosten einzudämmen, sofern ein von Stress betroffenes Land die EU-Haushaltsregeln einhält.
Der Gouverneur der Banque de France, Emmanuel Moulin, erklärte letzte Woche, es sei fehlgeleitet, zu erwarten, dass die EZB (link) bei einem Ausverkauf französischer Anleihen zur Rettung eilen würde.
STECKEN DIE „BOND VIGILANTES“ DAHINTER?
Viele Anleger sind der Ansicht, dass der derzeitige Anstieg der Renditen höhere Kreditaufnahmen und eine steigende Inflation widerspiegelt.
Sinkende Ölpreise würden kurzfristig helfen, doch letztendlich würden die langfristigen Kreditkosten nur dann dauerhaft sinken, wenn die Regierungen konzertierte Maßnahmen ergreifen, um die Verschuldung abzubauen oder das Wachstum anzukurbeln, sagen sie.
Solange sie dies nicht tun, werden die „Bond Vigilantes“ (link) in Alarmbereitschaft bleiben.
Der Begriff bezieht sich auf Anleger, die Regierungen, die sie als verschwenderisch einschätzen, zu Haushaltsdisziplin zwingen wollen, indem sie für den Kauf ihrer Anleihen eine höhere Vergütung verlangen.
Anleger können auch eine höhere Vergütung verlangen, wenn sie der Meinung sind, dass die politischen Entscheidungsträger die Inflation nicht in den Griff bekommen.
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