PLATOW Emerging Markets - Trotz Börsenskepsis: PDD bleibt hochprofitabel

Schwache Konjunktur, Preiskampf und neue Handelsbarrieren: Nach Jahren rasanten Wachstums muss die Temu-Mutter PDD Holdings einen Gang zurückschalten. Doch der Gewinnrückgang fällt weniger dramatisch aus, als es auf den ersten Blick scheint.>

Bei der Temu-Mutter PDD Holdings gehen Umsatzwachstum und Gewinnentwicklung zunehmend auseinander. Im zweiten Quartal legten die Erlöse zwar um 8% auf 112,4 Mrd. Renminbi (RMB; rund 13,5 Mrd. Euro) zu. Gleichzeitig sank der Nettogewinn jedoch um 12% auf 27,2 Mrd. RMB. Die Erwartungen wurden damit verfehlt. Als Belastungsfaktoren nannte das Management höhere Investitionen in Händlerprogramme, Logistik und die Weiterentwicklung der Plattformen sowie den anhaltend harten Wettbewerb im chinesischen Onlinehandel.

Gewinn unter Druck Vor allem der Heimatmarkt bereitet Sorgen. Schwache Konsumlaune, Unsicherheit am Arbeitsmarkt und die anhaltende Immobilienkrise haben die Ausgabenbereitschaft vieler Chinesen gedämpft. Gleichzeitig liefern sich PDD, Alibaba, JD.com und Douyin einen erbitterten Preiskampf. Um Händler und Kunden an die eigene Plattform zu binden, investiert PDD weiter kräftig in Rabatte, Logistik und Händlerprogramme.

Auch die internationalen Geschäfte entwickeln sich nicht mehr so dynamisch wie in den Vorjahren. Insbesondere Temu leidet unter verschärften Handelsbedingungen. In den USA ist die Zollbefreiung für Kleinsendungen weggefallen, in Europa belasten zusätzliche Gebühren und strengere Vorgaben. PDD selbst warnte vor spürbaren Auswirkungen auf das internationale Geschäft.

Viel Negatives bereits eingepreist Trotzdem spricht einiges dafür, die Papiere (71,60 Euro; US7223041028) nicht vorschnell abzuschreiben. PDD verfügt über enorme finanzielle Ressourcen und wächst selbst in einem schwierigen Umfeld noch beachtlich. Der Gewinnrückgang wirkt zudem drastischer, als es die operative Entwicklung vermuten lässt. So legte der Betriebsgewinn um 8% auf 27,8 Mrd. RMB zu, obwohl PDD die Ausgaben für Forschung und Entwicklung sowie die Verwaltung deutlich erhöhte.

Interessant ist zudem die Entwicklung des Konsumverhaltens in China. In wirtschaftlich unsicheren Zeiten greifen nicht nur preisbewusste Verbraucher verstärkt zu günstigen Produkten. Auch einkommensstärkere Haushalte achten zunehmend auf das Preis-Leistungs-Verhältnis. Davon könnten Discount-Plattformen wie Pinduoduo und Temu profitieren.

Hinzu kommt, dass sich die Aktie nach dem kräftigen Rückschlag der vergangenen Monate zu stabilisieren scheint. Die Bewertung ist inzwischen deutlich moderater als noch vor einem Jahr, während viele der bekannten Risiken bereits eingepreist sein dürften. Schon eine leichte Entspannung an mehreren Baustellen könnte daher ausreichen, um die Stimmung gegenüber der Aktie wieder aufzuhellen. Wir stufen PDD Holdings daher auf Kaufen hoch. Stopp bei 57,80 Euro.