PLATOW Emerging Markets - Brasilianische Börse B3 erhält Rückendeckung durch Privatanleger

Bislang flog der Börsenbetreiber B3 (Brasil, Bolsa, Balcão) unter unserem Radar. Dabei ist der Handelsplatz in São Paulo alles andere als unbedeutend: Rund 70% des lateinamerikanischen Aktienkapitals werden dort gehandelt.>

Zudem scheinen brasilianische Privatanleger den Kapitalmarkt wiederentdeckt zu haben. An ihrer Heimatbörse B3 wurde das ETF-Angebot kräftig ausgebaut, während die Zahl der ETF-Anleger um 39% auf 929.000 Investoren stieg. Der brasilianische Leitindex Bovespa legte binnen eines Jahres um 25% zu und damit viermal so stark wie der DAX.

Mit Compass beendete zudem ein Börsenneuling eine fünfjährige Durststrecke ohne einen einzigen IPO am brasilianischen Aktienmarkt. Für das kommende Jahr rechnet die Bank of America bereits wieder mit zehn Börsengängen. Andere Unternehmen bevorzugten zuletzt allerdings den Weg an die New Yorker Börse oder die Nasdaq.

Breite und ausgewogene Aufstellung Als Finanzinfrastruktur-Anbieter ist B3 für einen Aufschwung breit aufgestellt. Die Umsatzströme verteilen sich zu ähnlich großen Teilen auf prozyklische Aktivitäten wie Derivate und Aktien sowie stetigere Erlösquellen wie festverzinsliche Anlagen, Wertpapierleihe, Marktdaten und Listings sowie Datenanalyse und Technologie.

Die wiederkehrenden Umsätze wuchsen dabei von Jahr zu Jahr, während der Wertpapierhandel seit 2021 eine Schwächephase durchlief. Zuletzt zog der Handel mit heimischen und ausländischen Aktien jedoch wieder um 20% an.

Trotz des uneinheitlichen Bildes stieg der Umsatz seit 2015 im Schnitt um 18% pro Jahr. Gleichzeitig verbuchte B3 über diesen Zeitraum eine äußerst robuste EBITDA-Marge von 70%.

Unser Blick richtet sich aber ebenso nach vorne. Seit Juni steht mit Christian Egan ein neuer CEO an der Spitze. Egan gilt als erfahrener Banker und soll das Unternehmen noch innovativer sowie stärker auf Technologie und Daten ausrichten.

Die jüngsten Q2-Zahlen bestätigen unseren soliden Eindruck. Am 11.8. meldete B3 ein Umsatzplus von 12,2% auf 3,1 Mrd. brasilianische Real (BRL; rund 520 Mio. Euro), getragen von allen Segmenten. Das bereinigte EBITDA stieg um 13,0% auf 1,9 Mrd. BRL, die Marge verbesserte sich leicht auf 70,2%.

Auch die Ausschüttungspolitik spricht für die finanzielle Qualität. Seit 2020 wurden über Aktienrückkäufe und Dividenden in jedem Jahr mehr als 100% des Nettogewinns an die Aktionäre zurückgegeben, im Durchschnitt waren es 129%.

Attraktive fundamentale Bewertung Fundamental erscheint die Bewertung der am besten in den USA handelbaren ADR (10,12 US-Dollar; US11778E1064) attraktiv. Das 2027er-KGV von 14 liegt etwa auf Höhe der langjährigen Historie (10J.: 15). Für das Papier spricht jedoch die Dividendenrendite von 7,4%, verglichen mit historisch 4,5%.

Hinzu kommt die gestiegene Eigenkapitalrendite, die künftig klar über 30% liegen dürfte, nach durchschnittlich 17% in den vergangenen zehn Jahren. Im Branchenvergleich weist B3 zudem eine starke EBITDA-Marge von 70% auf, wird innerhalb unserer Vergleichsgruppe aber mit dem niedrigsten KGV bewertet.

Wir sehen den Börsenbetreiber B3 positiv und raten zum Kauf bis 10,80 Dollar. Einen Stopp setzen wir bei 7,95 Dollar.