PLATOW Börse - Capex im Feuer – Tragen Rechenzentren das US-Wachstum?
Nach dem Wahlsieg der Demokraten fürchtet die Börse um den KI-Ausbau. Die BIP-Daten zeigen: Die Abhängigkeit ist real, aber kleiner als die Schlagzeilen vermuten lassen. Entscheidend wird, wer die Technik künftig nutzt.>
Seit die Demokraten bei den Midterms die Mehrheit im Kongress gewonnen haben, steht der KI-Ausbau politisch im Feuer. Senator Bernie Sanders fordert ein landesweites Moratorium für Rechenzentren, in 40 von 41 kommunalen Abstimmungen in zehn Bundesstaaten setzten sich die Gegner neuer Anlagen durch. Wie viel steht realwirtschaftlich auf dem Spiel? Im dritten Quartal wuchs die US-Wirtschaft annualisiert um 3,4%. Investitionen in Informationstechnik und Software steuerten 1,09 Prozentpunkte bei, also rund ein Drittel. Allein die Computerkäufe der Unternehmen legten mit einer Jahresrate von 66,7% zu. Außerhalb des KI-Komplexes sieht es dagegen mau aus: Laut dem Harvard-Ökonomen Jason Furman liegen die Fabrikbauten real rund 22% unter Vorjahr, die übrigen privaten Investitionen sind von 16,8% auf 16,1% der Wirtschaftsleistung gefallen.
Der Importeffekt wird übersehen Trotzdem wird der Wachstumsbeitrag überschätzt. Ein Großteil der Server wird importiert, und Importe werden in der BIP-Rechnung wieder abgezogen. Im dritten Quartal standen dem Beitrag der Computerinvestitionen von 0,72 Punkten Computerimporte gegenüber, die nach Schätzungen rund 1,1 Punkte kosteten. Rund 70% der Serverimporte kamen im ersten Halbjahr aus Taiwan und Mexiko. Furman schätzt, dass etwa 75% der Ausgaben für den Ausbau ins Ausland fließen, bei Computern sogar 90%. Der Ausbau summiert sich auf rund 840 Mrd. US-Dollar pro Jahr, etwa 2,5% der Wirtschaftsleistung. Der Teil davon, der über dem Trend liegt, hat das BIP-Niveau nach seinem Modell bislang nur um rund 0,3% angehoben.
Von der Bau- zur Nutzungsphase Die Angst vor den Demokraten halten wir für überzogen. Ein nationales Moratorium bräuchte die Unterschrift von US-Präsident Donald Trump oder eine Zweidrittelmehrheit in beiden Kammern gegen sein Veto, die den Demokraten klar fehlt. Realistisch sind strengere Auflagen der Bundesstaaten bei Strom, Wasser und Genehmigungen. Das bremst das Tempo, nicht die Richtung: Noch Ende Oktober stellten Amazon und Alphabet für 2027 weiter steigende Budgets in Aussicht. Politische Börsenreaktionen verpuffen erfahrungsgemäß schnell. Wichtiger ist der Übergang von der Bau- zur Nutzungsphase. Der Wachstumsimpuls verlagert sich von Rechenzentren und Chips zu den Unternehmen, die KI produktiv einsetzen. Erste Spuren zeigen sich: Die Arbeitsproduktivität stieg im dritten Quartal annualisiert um 3,6%, die Lohnstückkosten sanken um 0,7%. Daraus erklärt sich auch die Rotation an der Börse, weg von den Lieferanten und hin zu etablierten Cloud-Anbietern und Anwendern.