PLATOW Börse - Bieter prüfen Qiagen – Was der Bewertungsabschlag für Anleger bedeutet

Qiagens neuer Chef kennt die Laborbranche von innen. Und er hat gerade erst ein Unternehmen verkauft. Während Finanzinvestoren die Bücher prüfen, klären wir, was die Aktie auch ohne Übernahme taugt.>

25 Jahre Erfahrung in Life Sciences, Labortechnik und Gesundheitswesen: Das Profil, das Jonathan Pratt seit dem 1. September als neuer Vorstandschef bei Qiagen einbringt, passt. Der Chemiker war Topmanager bei zwei heutigen Danaher-Töchtern und Divisionschef bei Waters. Offen ist, ob Qiagen auch seine jüngste Erfahrung braucht. Bis August führte Pratt die Filtration Group. Eigentümer Madison Industries hat sie gerade für 9,25 Mrd. US-Dollar an Parker-Hannifin verkauft, gut zwei Jahre nach Pratts Antritt.

Ein solches Szenario spielt nun auch Qiagen durch. Seit März prüft der Aufsichtsrat mit Goldman Sachs und Moelis strategische Optionen. Laut „Bloomberg“ ist ein Datenraum geöffnet, EQT und KKR loten Gebote aus. Im Juli fiel auch der Name Advent, im September kamen laut „Manager Magazin“ TPG und Bain Capital hinzu. Im Gespräch sind mindestens 50 Dollar je Aktie (43,71 Dollar bzw. 38,55 Euro; NL0015002SN0). Das entspräche bei rund 206 Mio. ausstehenden Aktien etwa 10,3 Mrd. Dollar. Manche Bieter suchen einen strategischen Partner. JPMorgan hatte schon im Januar Danaher und Agilent als Käufer ins Spiel gebracht. Danaher kennt Pratt aus eigener Anschauung.

Offiziell setzt Qiagen auf Eigenständigkeit und hat seine Prognose bestätigt. Der Aufsichtsrat bewertet Optionen ausdrücklich „vor dem Hintergrund des eigenständigen Geschäftsplans“. Ein Verkauf ist also nicht ausgemacht. Das diskutierte Gebot läge etwa 14% über dem aktuellen Kurs. Qiagen stand aber 2020 schon einmal im Schaufenster.

Die Aktionäre haben das letzte Wort Damals bot Thermo Fisher rund 12 Mrd. Dollar. Der US-Konzern erhöhte im Verlauf von 39 auf 43 Euro je Aktie und senkte die Mindestannahmequote von 75% auf zwei Drittel. Angedient wurden trotzdem nur 47%. Den Ausschlag gab ein Hedgefonds: Er hielt rund 8%, sah den fairen Wert bei bis zu 52 Euro und lehnte ab. Heute halten die acht größten Aktionäre gut 44%, angeführt von Blackrock mit 13,1%. Das kann Verhandlungen erleichtern. Es kann sie aber auch erschweren: Indexfonds dienen ihre Stücke oft erst spät an. Und mit Millennium hält ein Hedgefonds, der auf Übernahmen und andere Sondersituationen setzt, bereits 3%. Wer Qiagen will, muss vor allem beim Preis überzeugen.

2021 stieg der Umsatz von Qiagen auf 2,25 Mrd. Dollar, der bereinigte Gewinn je Aktie auf 2,65 Dollar. Ohne Corona-Tests lag der Umsatz 2025 mit 2,09 Mrd. Dollar noch rund 7% unter dem Rekord, der Gewinn je Aktie mit 2,40 Dollar gut 9%. Im April kappte Qiagen die Wachstumsprognose für 2026 von mindestens 5% auf 1 bis 2%. In den USA und im Nahen Osten brach die Nachfrage nach Tuberkulose-Tests für Einwanderer ein, US-Forschungslabore halten ihr Geld zusammen.

Aktie wird mit Abschlag bewertet Die Schwäche schlägt auf die Bewertung durch. Die Gewinnschätzungen für die kommenden zwölf Monate blieben seit Jahresbeginn nahezu stabil, bei Thermo Fisher stiegen sie um fast 13%. Qiagen kostet das 16,8-Fache des erwarteten Gewinns und das 11,6-Fache des erwarteten EBITDA, rund 20% weniger als im langjährigen Schnitt. Thermo Fisher kommt auf ein KGV von 24,7 und ein EV/EBITDA von 20,9, rund 10% über dem eigenen Mittel. Gemessen am EBITDA zahlt der Markt für den US-Rivalen fast das Doppelte. Genau dieser Abschlag lockt Finanzinvestoren – und kann auch Privatanleger reizen.

Analysten trauen Qiagen bis 2028 pro Jahr 4,2% mehr Umsatz und 3,5% mehr Gewinn je Aktie zu. Ein Wachstumsfeuerwerk mit steigenden Margen brennt Qiagen also nicht ab, bietet aber ein solides Fundament zu einem günstigen Preis.

Wie viel Übernahmeprämie der Kurs schon enthält, lässt sich schwer beziffern. Wer kauft, sollte deshalb auf die operative Erholung setzen, nicht auf die Prämie. Scheitern die Gespräche, drohen Rückschläge. Vorstandschef Pratt kennt beide Rollen: ein Unternehmen zu führen und es zu verkaufen. Welche Qiagen braucht, entscheidet am Ende der Aufsichtsrat.

Wir raten bei Qiagen zum Kauf mit Stopp bei 28,50 Euro.