Ein Ausverkauf von Anleihen könnte zum Quartalsende zu erheblichen Veränderungen im Portfolio führen
- von Suzanne McGee
PROVIDENCE, Rhode Island, 01. Okt (Reuters) - Anleger betrachten die vierteljährliche Neugewichtung (link) ihrer Portfolios normalerweise als Routineaufgabe, doch für das am Mittwoch zu Ende gegangene Quartal wird mit überdurchschnittlich starken Umschichtungen gerechnet, nachdem ein heftiger Ausverkauf bei Anleihen viele Portfolios aus dem Gleichgewicht gebracht hat, so Analysten.
Der Einbruch bei Anleihen im vergangenen Quartal (link) steht in scharfem Kontrast zu Aktien, die sich weiterhin nahe ihren Rekordhochs bewegen. Bei Anlageportfolios, die einem bestimmten Verhältnis von Aktien und Anleihen folgen, ist daher davon auszugehen, dass umfangreiche Umschichtungen vorgenommen wurden, um wieder auf Kurs zu kommen.
„Ich glaube, dass es in diesem Quartal zu einer ebenso bedeutenden Neugewichtung kommen wird wie in der Vergangenheit, da die Volatilität höher ist und die Abweichung von den Zielallokationen sehr groß war“, sagte Jordan Jackson, Global-Markets-Stratege bei JP Morgan.
Wie viele Fondsmanager diese Woche ihre Engagements neu justieren – und wie viele Gründe finden, abzuwarten –, kann den Handel mit Aktien und Anleihen gegen Ende des Quartals beeinflussen und möglicherweise die Rentenmärkte beflügeln, während Aktien unter Druck geraten.
Laut einem am Montag veröffentlichten Bericht von Goldman Sachs wurde erwartet, dass allein US-Pensionsfonds in den Tagen um das Quartalsende Aktien im Wert von 33 Milliarden US-Dollar verkaufen würden, um ihre Zielallokationen wieder in Einklang zu bringen, während sie die Erlöse in Anleihen investieren.
Diese Prognosen ordnen das gerade abgeschlossene dritte Quartal in Bezug auf den absoluten Dollarbetrag auf das 98. Perzentil aller derartigen Schätzungen seit Januar 2000 ein. Das bedeutet, dass die Schätzungen in nur 2 Prozent der Quartale über 33 Milliarden Dollar lagen.
Die vollen Auswirkungen der Neugewichtung dürften in den ersten Tagen des vierten Quartals deutlicher sichtbar werden.
Zwar ist es schwierig, diese Kapitalflüsse in Echtzeit zu verfolgen, doch Jackson sagte, er habe in den letzten Wochen Anzeichen für eine Neugewichtung bei den Kapitalflüssen in Investmentfonds und ETFs (link) festgestellt, wobei sich Anleger zunehmend als größere Käufer von Anleihen herausstellten.
Die vierteljährliche Portfolioüberprüfung ist Teil der Risikomanagementpraxis vieler großer und kleiner Anlageverwalter und -berater. Bei starken Marktschwankungen können sie ihre Positionen häufiger anpassen, während andere die Neugewichtung für ein oder zwei Quartale auslassen, solange die Allokationen bestimmte Auslöseschwellen nicht überschritten haben.
„Die Anleger sollten bei der Neugewichtung aggressiver vorgehen als sonst, denn der Ausverkauf bei Staatsanleihen schafft attraktivere Chancen, als wir sie seit Jahrzehnten gesehen haben, während Aktien ziemlich teuer erscheinen“, sagte Michael O’Rourke, Chef-Marktstratege bei JonesTrading. „Ich befürchte jedoch, dass es vielen von ihnen schwerer fallen wird als sonst.“
ZEIT, ANLEIHEN ZU KAUFEN?
Anleger und Analysten räumen ein, dass eine Umschichtung in eine verlustbringende Anlageklasse immer eine psychologische Herausforderung darstellt. Der Anleihemarkt verschlechterte sich im Laufe des Quartals stetig und löste den größten Anstieg (link) der Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe seit dem zweiten Quartal 2009 aus . US-Aktien bewegten sich unterdessen nahe ihren Höchstständen.
Michael Gates, leitender Portfoliomanager für die „Target Allocation ETF“-Modellportfolio-Suite von BlackRock, erklärte, er überwache derzeit einige Umschichtungen und richte die Modellportfolios zugunsten von Aktien- und Anleihekategorien aus, die seiner Meinung nach in den letzten Monaten des Jahres ein geringeres Risiko und ein größeres Aufwärtspotenzial bieten.
„Wir halten unser Risiko im Rahmen, indem wir nicht zulassen, dass unsere Modelle in dieser Phase zu stark in Aktien übergewichtet sind“, sagte Gates.
Für Finanzberater, die mit Privatanlegern zusammenarbeiten, kann es manchmal ein Kampf sein, deren Abneigung gegen weitere Investitionen in eine unterdurchschnittlich performende Anlageklasse zu überwinden.
„Die größte Herausforderung ist verhaltensbedingt“, sagte Mike Casey von AE Advisors in Alexandria, Virginia. „Kunden wollen Gewinner natürlich weiterlaufen lassen.“
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