Wird das US-Finanzministerium den Verkauf von 20-jährigen Anleihen einstellen?: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 22. Okt (Reuters) - Die Auktion von 20-jährigen Anleihen durch das US-Finanzministerium am Mittwoch wird nicht die letzte sein, doch die Tage dieses langfristigen Schuldtitels könnten gezählt sein.

Die langfristigen Finanzierungskosten sind hoch. Die Renditen für 10-jährige und 30-jährige stiegen Anfang dieses Monats auf den höchsten Stand seit 2002 und erreichten 5,36 Prozent bzw. 5,66 Prozent. Die 5,469 Prozent, die das Finanzministerium am Mittwoch für die Aufnahme von 13 Milliarden Dollar zahlen musste, waren die höchste Rendite bei einer 20-Jahres-Auktion seit 1986. Die Diskussion darüber, ob die Regierung diese weniger liquide Laufzeit gänzlich abschaffen sollte, hat sich in letzter Zeit verschärft.

Unterdessen hat die US-Staatsverschuldung die Schwelle von 40 Billionen Dollar überschritten, während die Zinslast Washingtons für das Haushaltsjahr 2026 einen Rekordwert von 1,36 Billionen Dollar erreichte, womit die Zinszahlungen gemessen am BIP auf einem historischen Höchststand von 3,2 Prozent liegen. Diese Kennzahlen steigen alle an.

Bei einer Verschuldung von über 40 Billionen Dollar können schon wenige Basispunkte weniger bei den Kreditkosten Einsparungen in Milliardenhöhe bedeuten. Dies weist auf eine naheliegende Strategie zur Senkung der durchschnittlichen Kreditkosten des Staates hin: die Belastung am langen Ende der Kurve verringern und mehr am kurzen Ende aufnehmen, wo die Zinsen niedriger sind.

US-Finanzminister Scott Bessent scheint genau das vorzuhaben. Im August kündigte das Finanzministerium an, seine geplanten Rückkäufe längerfristiger Anleihen im Wert von 2 Milliarden Dollar – dabei handelte es sich um 10-jährige Schuldverschreibungen sowie 20- und 30-jährige Anleihen – mindestens zu verdoppeln. Später erhöhte es diesen Betrag auf 6 Milliarden Dollar.

Das Finanzministerium erklärte, dies spiegele seinen „Wunsch wider, bestimmten Teilen der Kurve mehr Liquiditätsunterstützung zukommen zu lassen“. Das mag zwar zutreffen, passt aber auch zufällig zu den längerfristigen Bemühungen, das Laufzeitenprofil des Finanzministeriums zu verkürzen. Rund 22 Prozent der US-Staatsverschuldung entfallen derzeit auf Schatzwechsel, die innerhalb eines Jahres oder früher fällig werden, verglichen mit rund 15 Prozent vor fünf Jahren.

Dies ist keineswegs eine „risikofreie“ Strategie. Durch die Erhöhung des Anteils kurzfristiger Schulden verzichtet die Regierung auf die Sicherheit einer längerfristigen Finanzierung, was bedeutet, dass sie häufiger refinanzieren muss. Dieses „Rollover-Risiko“ setzt die Regierung Markterschütterungen oder Volatilität aus.

Doch Bessent hat kaum Alternativen.

LIEBE PRUDENCE

Ein plötzlicher Ansturm auf Defizitabbau könnte Washington erfassen und zu massiven Ausgabenkürzungen oder erheblichen Steuererhöhungen führen. Doch das ist unwahrscheinlich.

Das US-Haushaltsdefizit erreichte im Haushaltsjahr 2026 2 Billionen Dollar, mehr als 6 Prozent des BIP, und im Weißen Haus besteht kaum der Wille, dagegen vorzugehen. Präsident Donald Trump versprach kürzlich, jedem Erwachsenen im Land einen Scheck über 5.000 Dollar zu schicken, sollte seine Republikanische Partei bei den Zwischenwahlen am 3. November beide Kammern des Kongresses gewinnen – eine Verschwendung, die laut dem Committee for a Responsible Federal Budget über 1,1 Billionen Dollar kosten würde.

Ohne ernsthafte Sparmaßnahmen muss das Finanzministerium andere Maßnahmen in Betracht ziehen, um die langfristigen Kreditkosten zu senken.

Eine Möglichkeit wäre, den Verkauf der 20-jährigen Anleihe zu reduzieren oder sie ganz aus dem Programm zu nehmen. Die 20-jährige Anleihe ist einer der am wenigsten liquiden Bereiche der Zinsstrukturkurve, mit einem begrenzten Angebot an natürlichen Käufern. Das bedeutet, dass die Regierung oft eine etwas attraktivere Rendite anbieten muss.

Die Märkte werden in der ersten Novemberwoche mehr erfahren, wenn das Finanzministerium seine vierteljährlichen Refinanzierungspläne vorstellt.

Was ist zu erwarten?

Normalerweise sehr wenig. Nach den Worten des Finanzministeriums selbst sollten der Ablauf der Anleiheauktionen, der Zeitplan und die Emissionsvolumina „regelmäßig und vorhersehbar“ sein, um ein reibungsloses Funktionieren des weltweit größten und wichtigsten Marktes zu gewährleisten. Doch dies sind keine normalen Zeiten.

Der auf 6 Milliarden US-Dollar ausgelegte beschleunigte Rückkaufplan des Finanzministeriums erwies sich als kleiner Reinfall, da es der Regierung nicht gelang, in den ersten beiden Rückkaufrunden im September den vollen Betrag aufzukaufen. Noch wichtiger ist, dass die Renditen langlaufender Anleihen nach der Ankündigung des Rückkaufs um bis zu 50 Basispunkte stiegen.

Die US-Zinsstrategen von Citi erwarten, dass die Auktionsvolumina für 20-jährige und 30-jährige Anleihen um 3 Milliarden Dollar reduziert werden, wobei die Lücke durch zusätzliche Emissionen von Schatzwechseln geschlossen wird. Das Finanzministerium könnte sich auch für mehr Flexibilität entscheiden, indem es die Auktionsvolumina unverändert lässt, aber signalisiert, dass künftige Anpassungen im Raum stehen.

Alternativ könnte das Finanzministerium beschließen, den Status quo beizubehalten. Analysten von JPMorgan schätzen, dass der in den kommenden Jahren benötigte Finanzierungsbedarf so enorm ist, dass es „nicht umsichtig“ wäre, eine „entscheidende“ Finanzierungsquelle in Form eines Instruments einzustellen, mit dem jährlich 168 Milliarden Dollar aufgenommen werden. Zudem seien die Renditen zwar hoch, stünden aber nicht losgelöst von den aktuellen wirtschaftlichen Fundamentaldaten, argumentieren sie.

Da in der ersten Novemberwoche auch die Zwischenwahlen stattfinden, steht der vierteljährliche Refinanzierungsplan des Finanzministeriums für Anleger möglicherweise nicht ganz oben auf der Agenda. Das könnte jedoch ein Fehler sein, da subtile Änderungen in der Finanzierungsstrategie der Regierung langfristig große Auswirkungen haben könnten.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten bei Reuters)

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(Als Service bietet die Nachrichtenagentur Reuters eine automatische Übersetzung einiger englischer Artikel in eine Reihe von Sprachen an, darunter auch Deutsch. Da durch eine maschinelle Übersetzung Fehler entstehen können und der notwendige Kontext möglicherweise fehlt, übernimmt Reuters keine Gewähr für die Korrektheit der automatisch übersetzten Texte. Sie werden ausschließlich als Service zur Verfügung gestellt. Reuters lehnt eine Haftung für etwaige Schäden oder Verluste jeglicher Art ab, die aus der Nutzung der automatischen Übersetzungen entstehen.)