Update 1-Gold Fields will nach der Absage des Bergbauunternehmens die Investoren von Northern Star für sich gewinnen

- von Melanie Burton

MELBOURNE, 30. Sep (Reuters) - Gold Fields GFIJ.J könnte einen weiteren Anlauf bei Northern Star Resources NST.AX unternehmen, nachdem der australische Bergbaukonzern ein Übernahmeangebot in Höhe von 27 Milliarden US-Dollar abgelehnt hatte; Investoren erwarten, dass das Unternehmen mit mehr Bargeld zurückkommen wird.

(link) Northern Star lehnte ein unaufgefordertes Übernahmeangebot von Gold Fields in Höhe von 38,7 Milliarden australische Dollar (27,1 Milliarden US-Dollar) ab, das aus Aktien und Bargeld bestehen sollte und zur Schaffung des weltweit zweitgrößten Goldproduzenten geführt hätte – der jüngste Konsolidierungsschritt in der Branche, da die Produzenten nach Skaleneffekten und langlebigen Reserven streben.

„Wir sehen zwar große Vorteile in der Fusion mit Northern Star, werden aber bei der Umsetzung dieser Chance sehr diszipliniert vorgehen“, sagte Fraser am Dienstag auf einer Konferenz in Denver.

Von Gold Fields informierte Investoren gaben an, sie gingen davon aus, dass das Unternehmen sein Angebot nach einer Roadshow in Australien Ende Oktober verbessern werde, höchstwahrscheinlich durch mehr Bargeld, da die Ausgabe zusätzlicher Aktien den Cashflow pro Aktie verwässern würde, sagten drei Personen.

Eine mit dem Vorgang vertraute Quelle sagte, es seien noch keine Entscheidungen über eine Erhöhung des Angebots getroffen worden.

Ein Sprecher von Gold Fields erklärte, die Roadshow sei bereits vor Bekanntgabe des Übernahmeangebots geplant gewesen, da das Unternehmen australische Investoren mit seinen Vermögenswerten vertraut machen wolle.

Investoren sagten, es sei schwierig, die Bewertung des größtenteils aus Aktien bestehenden Angebots des südafrikanischen Bergbauunternehmens einzuschätzen, da die Geschäftsaktivitäten von Gold Fields in Australien nicht besonders bekannt seien.

Die Aktien von Gold Fields werden mit einem Unternehmensmultiplikator von 3,5- bis 4-fachen des Gewinns vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen gehandelt und sind damit deutlich günstiger als der 7- bis 8-fache Multiplikator von Northern Star. Allerdings liegt die durchschnittliche Free-Cashflow-Rendite des südafrikanischen Bergbauunternehmens über fünf Jahre bei 6,9 Prozent und damit deutlich über der von Northern Star mit 3,1 Prozent.

Die Bewertungslücke dürfte sich in den nächsten 12 Monaten vergrößern, da Northern Star die Produktion in seinen Betrieben in Kalgoorlie in Westaustralien hochfahren wird, was zu einem höheren freien Cashflow führen wird, so ein Fondsmanager.

„Ich wäre bereit, Aktien zu akzeptieren. Ich glaube, es wird schwierig werden, die Transaktion vollständig in bar abzuwickeln“, sagte der Fondsmanager, der anonym bleiben wollte, da dies gegen die Unternehmensrichtlinien verstößt.

„Gold Fields muss bald einen Deal abschließen, sonst wird Northern Star in einem Jahr zu teuer für das Unternehmen sein – vorausgesetzt, Northern Star setzt seine Pläne um“, fügte er hinzu.

„FEUERTAUFE“

Die Ablehnung des Angebots durch Northern Star erfolgte kurz vor dem Amtsantritt des neuen CEO, Suresh Vadnagra, am 5. Oktober.

Vadnagra steht vor einer „Feuertaufe“, um die Aktionäre davon zu überzeugen, dass das Angebot von Gold Fields Northern Star unterbewertet und dass eine eigenständige Strategie mehr Wert schaffen kann, sagte Barrenjoey-Analyst Dan Morgan.

Die Aktien von Northern Star legten am Mittwoch um bis zu 9 Prozent auf 25,59 AUD zu und lagen damit über dem impliziten Wert von 23,76 AUD des abgelehnten Angebots von Gold Fields zum Handelsschluss am Dienstag, was die Erwartung widerspiegelt, dass der Bieter nicht aufgeben wird. Northern Star schloss mit einem Plus von 6,3 Prozent bei 24,77 AUD, während die Gold-Fields-Aktie um 12:36 Uhr GMT um 0,3 Prozent auf 604,97 Rand zulegte, lag aber immer noch rund 8 Prozent unter dem Kurs vom 25. September, dem letzten Schlusskurs vor Bekanntwerden des Angebots.

„Wenn Gold Fields das Angebot wie von mir erwartet erhöht, würde ich davon ausgehen, dass Northern Star wieder ins Spiel kommt“, sagte Jon Mills von Morningstar.

Northern Star lehnte es ab, sich zu den Erwartungen zu äußern, dass Gold Fields ein weiteres Angebot unterbreiten werde.

Neben Antworten zur Bewertung wünschen sich die Anleger Details zu den Synergien in Höhe von 4 bis 5 Milliarden US-Dollar, die Gold Fields durch die Optimierung von Unternehmensstruktur, Betrieb und Portfolio aus einer Übernahme zu erzielen hofft. Nach Ansicht der Anleger scheinen die meisten Kosteneinsparungen darauf zurückzuführen zu sein, dass auf die zusammengefassten Geschäftsbereiche weniger Steuern gezahlt werden.

„Wir schätzen, dass die Steuersynergien etwa 60 Prozent der identifizierten Synergien ausmachen könnten und nicht nur bei Gold Fields zu erwarten sind“, sagte Morgan.

Die operativen Synergien konzentrieren sich auf zwei Vermögensgruppen in Westaustralien. Dazu gehören die Thunderbox-Mine von Northern Star und der nahegelegene Agnew-Betrieb von Gold Fields sowie die St-Ives-Mine von Gold Fields und die South-Kalgoorlie-Vermögenswerte von Northern Star.

„Gold Fields ist der Ansicht, dass sein Vorschlag überzeugende strategische und finanzielle Vorteile für beide Aktionärsgruppen bietet“, hieß es in einer Erklärung, und das Unternehmen fügte hinzu, dass es zukünftiges Wachstum aus den hochgradigen Erschließungsprojekten Windfall in Kanada und Hemi in Westaustralien erwarte.

Ein weiteres potenzielles Hindernis sei, dass allgemeine Anleger wahrscheinlich einen Sitz des fusionierten Unternehmens in Australien wünschen würden, da etwa 70 Prozent des Umsatzes dort erzielt würden und aufgrund negativer Wahrnehmungen hinsichtlich Unternehmensführung, Kapitalkontrollen und Besteuerung in Südafrika, so der Fondsmanager.

Gold Fields hat eine Zweitnotierung in Australien angeboten und erklärte in der Stellungnahme: „Sollte die Transaktion zustande kommen, wäre das fusionierte Unternehmen ein wahrhaft globales Unternehmen mit Börsennotierungen in Australien, den Vereinigten Staaten und Südafrika.“

Zwei Personen wiesen auf die Möglichkeit hin, dass ein konkurrierender Bieter auftauchen könnte. In einem Schreiben vom Juni als Antwort auf den aktivistischen Investor Elliott erklärte Vorstandsvorsitzender Michael Chaney, Northern Star habe Anfragen von „mehreren Unternehmen“ bezüglich „verschiedener Unternehmenszusammenschlüsse“ erhalten, obwohl zu diesem Zeitpunkt keine davon als im Interesse der Aktionäre liegend eingeschätzt worden sei.

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