S&P Global warnt: Die führenden Hyperscaler dürften mehr KI-bezogene Schulden haben als bisher bekannt

- von Marc Jones

LONDON, 19. Okt (Reuters) - S&P Global schätzt, dass die weltweit größten Technologieunternehmen wahrscheinlich mehr KI-bezogene Verbindlichkeiten haben als derzeit bekannt ist, obwohl der führende Analyst des Unternehmens für diesen Sektor derzeit keinen Anlass sieht, die Ratings anzupassen.

Die von KI-Infrastrukturanbietern und sogenannten „Neocloud“-Unternehmen wie dem von Nvidia unterstützten CoreWeave begebenen Anleihen sind in den letzten Wochen angesichts von Bedenken hinsichtlich des aggressiven Ausmaßes ihrer Kreditaufnahme auf ein zunehmend angespanntes Niveau gesunken (link).

Mark Habib, Global Head for Digital Infrastructure bei S&P, erklärte, das größte Risiko für die Ratings der Hyperscaler bestehe weiterhin darin, dass die erwarteten Gewinne ausbleiben könnten.

Er hob jedoch auch sogenannte „vernetzte Finanzierungsstrukturen“ hervor, bei denen Hyperscaler faktisch den Bau riesiger Rechenzentren oder kleinere KI-Unternehmen garantieren.

„Man kann davon ausgehen, dass es noch mehr (Schulden) gibt, die wir nicht sehen“, sagte Habib während eines Rundtischgesprächs in London.

„Wenn sie nicht gemeldet werden, sind sie auch nicht Teil der Offenlegung durch die Hyperscaler. Und wenn wir die Transaktionen, bei denen diese Verbindlichkeiten entstehen könnten, nicht bewerten, haben wir möglicherweise einfach keinen Einblick in die Sachlage.“

S&P geht davon aus, dass die sechs größten US-Hyperscaler – Amazon AMZN.O, Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Oracle ORCL.N, Meta META.O und SpaceX SPCX.O – zwischen 2025 und 2030 mehr als 7 Billionen US-Dollar für Rechenzentren und andere KI-bezogene Investitionen ausgeben werden und bis mindestens zum nächsten Jahr einen negativen freien Cashflow aufweisen werden.

Habib erklärte, es gebe keine Schätzung darüber, um wie viel zusätzliche Schulden die zirkuläre Finanzierung die Bilanzen der Unternehmen belasten könnte, obwohl S&P seiner Aussage nach versuche, eine „ganzheitliche“ Sichtweise einzunehmen.

Bereits im Juli stufte S&P den „ (link) “ Oracle auf BBB- herab, die unterste Stufe des „Investment Grade“, aufgrund von Bedenken hinsichtlich der KI-Ausgaben des Unternehmens und eines, wie es hieß, „ungewissen Wegs zur Rentabilität“.

Habib wurde zudem gefragt, ob der jüngste Ausverkauf von Anleihen am Markt, die mit dem aggressiven KI-Ausbau in Verbindung stehen, ein Zeichen dafür sei, dass Investoren diese als riskanter einschätzen, als es die Ratings vermuten lassen.

„Derzeit sind wir nicht der Ansicht, dass es eine erhebliche Diskrepanz gibt, die uns zwingen würde, unsere Ratings zum jetzigen Zeitpunkt zu ändern“, sagte er und erklärte, die Bewertungen von S&P seien auf eine längerfristige Perspektive ausgelegt.

Er erklärte, diese Einschätzung könnte sich ändern, sollte sich herausstellen, dass die Höhe der getätigten Ausgaben nicht mehr tragbar sei.

„Und das könnte auf verschiedene Faktoren zurückzuführen sein“, so Habib. „Weitere Steigerungen der Investitionen (durch KI-Unternehmen) oder die Einschätzung, dass der Wettbewerb um Umsätze zu intensiv wird.“

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